Gamestop: اخلاق فروشندگان کوتاه

جنگی که بین صندوق های تامینی و سرمایه گذاران خرده فروشی از طریق GameStop انجام شده است ، به اخلاق فروشندگان کوتاه می درخشد. اما مسئله چیست و آیا منصفانه است؟

29 ژانویه 2021

جنگی که بین صندوق های تامینی و سرمایه گذاران خرده فروشی از طریق GameStop انجام شده است ، به اخلاق فروشندگان کوتاه می درخشد. اما مسئله چیست و آیا منصفانه است؟

29 ژانویه 2021

دانکن لامونت ، CFA

رئیس تحقیقات استراتژیک

رسانه های جهانی اخیراً با نبرد بین بازرگانان خرده فروشی و صندوق های تامینی از طریق فروشگاه بازی رایانه ای ایالات متحده ، GameStop وارد شده اند. همچنین به عملی که باعث می شود بسیاری از افراد احساس ناراحتی کنند: "فروش کوتاه". به حدی که بسیاری از اعضای جامعه Reddit که پیشگام این حمله بودند ، آشکارا می گویند که آنها می خواهند "فروشندگان کوتاه" را از تجارت خارج کنند.

بنابراین فروش کوتاه چیست ، چرا چنین واکنشهای منفی قوی را به خود جلب می کند و آیا این یک ارزیابی عادلانه است؟

فروش کوتاه توضیح داده شد

از نظر عملی ، فروش کوتاه شامل وام گرفتن سهام از یک سرمایه گذار و سپس بلافاصله فروش آن است ، به این امید که قیمت آن سقوط کند و بعداً با قیمت ارزان تر می توان آن را خریداری کرد.

سود بر اساس کاهش قیمت (یا ضرر در صورت افزایش قیمت) تحقق می یابد.

در آن مرحله به سهامدار اصلی بازگردانده می شود ، که هزینه ای برای مشکلات آنها دریافت می کند.

وام درگیر در این استراتژی برخی از خطرات (و هزینه های) اضافی را در مقایسه با سرمایه گذاری سنتی بورس سهام معرفی می کند. یک پیامد این است که موقعیت ها فقط برای افق زمانی نسبتاً کوتاه ایجاد می شوند.

راه دیگر برای سودآوری از کاهش از طریق مشتقات معروف به آینده است ، اگرچه این موارد بیشتر در سطح کل بازار سهام استفاده می شود تا سهام فردی. در صورت سقوط بورس سهام و ضرر در صورت افزایش ، موقعیت به اصطلاح "آینده کوتاه" بازده خواهد داشت.

در مواجهه با آن ، یک استراتژی سرمایه گذاری به طور خاص برای به دست آوردن ارزش وقتی شرکت ها در ارزش سقوط می کنند ، ممکن است به ویژه مسئولیت پذیر نباشد. فروش کوتاه اغلب با عناوین کمرنگ پیش بینی عدم موفقیت شرکت ها ، سوءاستفاده از بازار و نگرانی های سیاست گذاران مبنی بر اینکه این عمل باعث تضعیف بازارهای مالی می شود ، همراه است. با این حال ، نگاهی به گذشته از عناوین واقعیت پیچیده تری را نشان می دهد.

در حالی که غیرقابل انکار جنبه ناخوشایند تری دارد ، فروش کوتاه نیز می تواند به مدیریت ریسک کمک کند و به کارآیی بازار کمک کند. شهرت آن به طور ناعادلانه از اقدامات چند گاوچران لکه دار می شود.

هیچ پاسخ پتو به سؤالات اخلاق فروش کوتاه وجود ندارد. از نظر ما ، سؤال مهم این است که آیا فروش کوتاه اخلاقی است و بیشتر نحوه رفتار سرمایه گذاران ، خواه در انتظار افزایش قیمت و چه سقوط کند.

فروش کوتاه به طور مستقیم سلامت یک شرکت را بیش از خرید سهام خود تضعیف نمی کند ، اصول آن را بهبود می بخشد. وقتی سرمایه گذاران سهام را می فروشند ، شرکت ها از وجوه محروم نمی شوند و وقتی سرمایه گذاران سهام را در بازارهای عمومی خریداری می کنند ، از نظر مالی قوی تر نمی شوند. سؤالات اخلاقی هنگامی بوجود می آیند که سرمایه گذاران پس از خرید یا فروش سهام اقدامات دیگری برای تأثیرگذاری بر سلامت مالی و ارزش شرکت ها انجام دهند. برای ارزیابی اخلاق فروش کوتاه ، بنابراین باید اقدامات فروشندگان کوتاه مختلف را به جای فروش کوتاه به عنوان یک اصل در نظر بگیریم. به طور کلی ، این اقدامات نشان دهنده انگیزه های آنها است ، که می تواند به طور گسترده به چهار دسته تقسیم شود:

انتخاب سهام بر روی استروئیدها

سرمایه گذاران به اصطلاح سنتی فقط در بورس سهام سعی می کنند سهام کم ارزش را شناسایی کنند ، به این انتظار که ارزش آنها بر برخی برآورد ارزش منصفانه همگرا شود. اگر آنها شرکتی را دوست ندارند ، می توانند کمتر از تخصیص معیار (موقعیت کم وزن) از آن استفاده کنند یا اصلاً هیچ کدام را حفظ نمی کنند.

انتخاب سهام در استروئیدها فرقی نمی کند اما آنها به دنبال سهام یا سهام بیش از حد با ارزش هستند که با پیشانی های ساختاری روبرو هستند که هنوز به طور کامل در قیمت منعکس نشده اند."کوتاه کردن" این شرکت ها یک روش مستقیم تر برای موقعیت برای کاهش ارزش پیش بینی شده خود در سطح معقول تر از آنچه ممکن است در یک سبد فقط طولانی باشد ، است. این کار می تواند به صورت مستقل انجام شود یا با گرفتن موقعیت طولانی در (خرید) شرکت هایی که انتظار می رود خوب انجام دهند و موقعیت کوتاهی در شرکت هایی که انتظار می رود مبارزه کنند ، انجام شود. این مانند سبک ارزش سرمایه گذاری اما با زنگ های اضافی در بالا است.

انتخاب کنندگان سهام در استروئیدها همچنین به افزایش قیمت بازار کمک می کنند ، بنابراین به کارایی کلی بازار کمک می کنند. این تأثیر مفید یکی از دلایلی است که ارائه دهنده شاخص MSCI نیاز به فروش کوتاه دارد قبل از اینکه بازار را برای ورود به معیارهای بازار توسعه یافته خود در نظر بگیرد.

منطقه مورد علاقه نوظهور بودجه با تمرکز پایداری است که سهام کوتاه است. برخی از سرمایه گذاران ترجیح می دهند بخش های خاصی را از اوراق بهادار خود مانند سهام دخانیات ، شرکت های نفت و گاز و تولید کنندگان سلاح خارج کنند. با این حال ، یک رویکرد شدیدتر این است که در این بخش ها موقعیتی کوتاه و آشکار داشته باشد ، یا در شرکت هایی که دارای اعتبار پایداری ضعیف (یا رو به وخامت) هستند.

برای مدیریت ریسک ، سهام در شرکت ها یا بخش هایی با ویژگی های مطلوب تر (یا بهبود) قابل خریداری است. این امر می تواند سیگنال بسیار محکمی را برای مدیریت شرکت های کوتاه مدت ارسال کند و در صورت کاهش قیمت سهم آنها نسبت به کسانی که دارای اعتبار بهتر (یا بهبود) بودند ، سود کسب کند.

فعال کوتاهتر

این فعال کوتاهتر از رویکرد شدیدتر از انتخاب کننده سهام در استروئیدها استفاده می کند. آنها به جای اینكه فرض كنند كه بازار در نهایت قیمت شركت ها را به صورت عادلانه قیمت خواهد كرد ، آنها به دنبال مجبور به مجبور به زور مسئله هستند. آنها غالباً سعی می کنند تبلیغات خود را به دلایل خود برای اعتقاد به یک شرکت بیش از حد ارزیابی کنند. با ایجاد پوشش منفی ، آنها می توانند قیمت سهم یک شرکت را به پایین بیاورند ، که می تواند بر شرایطی که یک تجارت می تواند از طلبکاران خود دریافت کند ، تأثیر بگذارد ، که می تواند شرکت را به سمت دشواری بیشتر سوق دهد. در یک سطح ، این قابل تحسین است. تجزیه و تحلیل پزشکی قانونی که توسط برخی از فروشندگان کوتاه انجام شده است می تواند موضوعات قبلی را نادیده گرفته شود (بی نظمی حسابداری یک هدف مشترک است ، همانطور که در مورد رسوایی اخیر Wirecard نیز وجود داشت) و در ساخت این عموم ، آنها می توانند مدیریت را مجبور به مقابله با آنها کنند.

با این حال ، فعال کننده های شدیدتر ، کسانی هستند که نام بد را به این عمل می دهند. برخی از آنها به دلیل گسترش شایعات بی اساس و مخرب در مطبوعات مقصر بوده اند ، نتیجه این امر این است که آنها می توانند سود تجاری خود را کسب کنند اما شرکت های سالم را به مشکلات مالی سوق می دهند. حتی اگر این شرکت ها موفق به اثبات این اتهامات نادرست شوند ، ممکن است فروشنده کوتاه مدت طولانی در آن مرحله از بین برود ، با داشتن سود در تجارت خود و در پی آنها دنباله ای از ویرانی ها را به جای گذاشت.

نگرانی ها به موازات سرمایه گذاران است که موقعیت های خرید سهام را قبل از تلاش برای افزایش ارزش دارایی های خود با انتشار پیشنهادهای مشکوک مبنی بر اخبار مثبت آینده، خریداری می کنند. این نکته اغلب نادیده گرفته می شود - از نظر فلسفی هیچ تفاوتی بین صحبت کردن درباره سهامی که در آن سهام دارید و پایین آوردن سهامی که در آن موقعیت کوتاه دارید وجود ندارد. آنها دو روی یک سکه هستند و هیچ کدام بهتر یا بدتر از دیگری نیستند.، از دیدگاه اخلاقی

قبل از سرمایه گذاری در استراتژی هایی که رویکرد فعال تری به کوتاه سازی دارند، سرمایه گذاران باید اطمینان حاصل کنند که فرآیند و تاکتیک هایی را که احتمالاً به کار می روند و تا آنجا که ممکن است، درستی و اخلاق مدیر صندوق را درک می کنند.

مدیر ریسک

این افراد از شورتینگ برای کنترل ریسک در پرتفوی خود استفاده می کنند و نظرات خود را در مورد سهام خاص به روشی خالص تا حد امکان بیان می کنند. فرض کنید یک سرمایه گذار می خواهد دیدگاه مثبتی در مورد یک سهام خاص نسبت به بازار بیان کند. یکی از راه های انجام این کار خرید سهام است. با این حال، اگر بازار سقوط کند، آن سهام نیز ممکن است سقوط کند. اگر کمتر از بازار کاهش پیدا کند، تز اصلی درست ثابت می شود، اما تا حدودی بی ربط بود، زیرا با کاهش در بازار گسترده تر مواجه می شد.

یکی از راه های جلوگیری از این امر، خرید سهام و در عین حال گرفتن یک موقعیت آتی کوتاه در بازار است. سپس بازده تفاوت در بازده سهام و بازار خواهد بود. در مثال بالا، تجارت می تواند سودی را به همراه داشته باشد، حتی در بازار سهام رو به کاهش. Shorting اجازه می دهد تا بیان بهتری از دیدگاه در یک سهام یا بخش خاص ارائه شود و در عین حال نوسانات و خطر ضرر را نیز کاهش می دهد. این رویکرد بر سلامت شرکت های منفرد تأثیری نمی گذارد، معمولاً سطح پایینی دارد و از نظر ما نگرانی های اخلاقی ایجاد نمی کند.

پیرو گرایش از نظر عاطفی جدا شده

دنبال کننده روند به دنبال سود بردن از روندها در بازار است، خرید در زمانی که بازارها در حال افزایش هستند و کوتاهی زمانی که آنها در حال سقوط هستند. CTA (مشاوران تجارت کالا، اگرچه نام اشتباه است، زیرا اگرچه زمانی بر روی کالاها متمرکز بودند، اما اکنون طیف گسترده تری از طبقات و ارزهای دارایی را پوشش می دهند) یا معاملات آتی مدیریت شده، نام های دیگری برای این نوع استراتژی سرمایه گذاری هستند.

این استراتژی ها از نظر ماهیت بسیار کمی و سیستماتیک هستند و از الگوریتم های قدرتمند رایانه استفاده می شوند. طبیعت جدا شده عاطفی آنها به این معنی است که آنها نمی توانند متهم به تلاش برای پایین آمدن قیمت شوند. همه چیز در مورد ریاضیات است.

شهرت ناعادلانه

به طور خلاصه ، فروش کوتاه شهرت ناعادلانه ای بد دارد. به جای جلوگیری از عمل ، سرمایه گذاران ، به ویژه افرادی که از نظر اخلاقی بیشتر هستند ، باید اطمینان حاصل کنند که کاربردهای بالقوه آن را در یک استراتژی و چگونگی رفتار پزشکان آن در نظر دارند. این می تواند مزایای قابل توجهی را به عملکرد سرمایه گذاری و استانداردهای حاکمیت شرکت ها منتقل کند. برخی از فروشندگان کوتاه غیر اخلاقی هستند اما فروش کوتاه به خودی خود نیست.

مباحث: < SPAN> این استراتژی ها از نظر ماهیت بسیار کمی و سیستماتیک هستند و از الگوریتم های قدرتمند رایانه استفاده می شوند. طبیعت جدا شده عاطفی آنها به این معنی است که آنها نمی توانند متهم به تلاش برای پایین آمدن قیمت شوند. همه چیز در مورد ریاضیات است.

شهرت ناعادلانه