شواهدی از دستکاری بازار در بحران مالی

ما شواهد مستقیمی از دستکاری بازار در ابتدای بحران مالی در نوامبر 2007 ارائه می دهیم. این آیین نامه ، قانون Uptick ، برای جلوگیری از دستکاری در بازار و ترویج ثبات طراحی شده است و از سال 1938 به عنوان بخش مهمی از پاسخ دولت به سقوط بازار 1929 و پیامدهای آن در حال اجرا بود. در اول نوامبر 2007 ، سیتی گروپ افزایش غیرمعمول در حجم معاملات و کاهش قیمت را تجربه کرد. تجزیه و تحلیل ما از داده های صنعت مالی نشان می دهد که این کاهش همزمان با افزایش غیر عادی سهام وام گرفته شده است که فروش آن بخش بزرگی از کل حجم معاملات خواهد بود. فروش سهام وام گرفته شده را نمی توان با رویدادهای خبری توضیح داد زیرا هیچ افزایش مربوط به فروش توسط صاحبان سهم وجود ندارد. تعداد مشابهی از سهام شش روز بعد در یک روز بازگردانده شد. بزرگی و همزمانی وام گرفتن و بازگشت سهام ، شواهدی از تلاش هماهنگ برای پایین آمدن قیمت سهام سیتی گروپ و دستیابی به سود ، یعنی حمله خرس است. تفسیرها و تجزیه و تحلیل بازارهای مالی باید این احتمال را در نظر بگیرند که اقدامات عمدی بازیگران فردی یا گروه های هماهنگ می تواند بر رفتار بازار تأثیر بگذارد. بازارها به اندازه کافی شفاف نیستند تا حتی وقایع مهم دستکاری در بازار را فاش یا جلوگیری کنند. نتایج ما حاکی از نیاز به مقررات است که از اقدامات عمدی که باعث می شود بازارها از ارزش تعادل منحرف شوند و به تصادفات بازار کمک کنند ، اشاره دارد. اقدامات اجرایی ، حتی اگر آنها اتفاق بیفتد ، نمی توانند خسارت شدید به سیستم اقتصادی را معکوس کنند. قاعده فعلی "جایگزین" فعلی که فقط برای کاهش سهام در یک روز بیش از 10 ٪ وجود دارد ، کافی نیست. در دسترس بودن در دسترس بودن داده های بازار و بازگرداندن قانون اصلی Uptick یا سایر محدودیت های معاملات ممکن است به جلوگیری از بی ثباتی بازار کمک کند.

مطبوعات

شکارچیان رمز و راز ممکن است در سال 2007 به فروپاشی مالی کمک کرده باشند

CAMBRIDGE ، MA - به عنوان ملت ، اردو می زند ، و در برابر نقش مخرب بانکها در پایین آمدن اقتصاد ، گروهی از دانشمندان مطالعه ای را منتشر کرده اند که نشان می دهد قطعه ای مهم از معما از دست رفته است ، و این قطعه همچنان ادامه داردبرو نادیده گرفته شده ، به خطرات همه ، از جمله بانک ها.

مطالعه جدید آنها نشان می دهد که خود بانکها توسط سایر بازیکنان وال استریت مورد حمله قرار گرفتند. نویسندگان این مطالعه در موسسه سیستم های پیچیده نیوانگلند (NECSI) رویدادهایی را پس گرفتند تا نشان دهند که در یک نقطه بحرانی در بحران مالی ، سهام Citigroup با فروش سهام وام گرفته شده (با فروش کوتاه) مورد حمله معامله گران قرار گرفت که ممکن است دیگران را به وجود آوردبا وحشت بفروشید. افت قیمت بعدی به مهاجمان این امکان را می دهد تا سهام را با قیمت بسیار پایین تر خریداری کنند.

این نوع دستکاری در بازار غیرقانونی به عنوان یک حمله خرس نامیده می شود و مطالعه جدید از ظن های قبلی حمایت می کند که این حملات در سقوط بازار نقش داشته است.

این مطالعه شواهد مستقیمی دارد. NECSI از طریق تجزیه و تحلیل خود در مورد داده های بورس که به طور کلی در دسترس عموم نیست ، یعنی وام سهام ، زنجیره ای از وقایع را بازسازی می کند.

در اول نوامبر 2007 ، تعداد سهام وام گرفته شده Citigroup با 100 میلیون سهم افزایش یافت ، ارزش تقریبا 6 میلیارد دلار. شش روز بعد ، تعداد مشابهی از سهام در یک روز بازگردانده شد.

سهام به طور کلی برای فروش در بازار وام گرفته می شود. معاملات در تاریخ 1 نوامبر تقریباً چهار برابر حجم معمول بود. سهام تازه وام گرفته شده در آن روز بیش از سه چهارم جلد را نشان می داد. هنگامی که حجم زیادی از سهام فروخته می شود ، می تواند قیمت ها را پایین بیاورد. قیمت سهام آن روز تقریباً 7 درصد کاهش یافته است. با بازگشت سهام ، نزدیک به 20 درصد کاهش یافته بود.

پروفسور Yaneer Bar-Yam ، رئیس NECSI ، اظهار داشت که این رویداد "فریاک" یا یک رویداد تصادفی نبود."هنگامی که 100 میلیون سهم در یک روز تنها وام گرفته می شود و سپس در یک روز واحد بازگشت می شود ، شواهدی مبنی بر اینکه این یک اقدام هماهنگ است ، رد کردن سخت است. احتمال چنین رویدادی که با همزمانی اتفاق می افتد یک تریلیون است."

محققان NECSI همچنین نگرانی در مورد چگونگی وقوع این حادثه را ابراز می کنند. فروش سهام برای ایجاد عمداً باعث افت قیمت برای وادار کردن دیگران برای خرید یا فروش غیرقانونی است ، اما اجرای قانون پس از نقض آن بسیار مؤثر از جلوگیری از وقوع آن در وهله اول است.

بار یام گفت: "قبلاً قانونی وجود داشت كه مانع از آن شد كه سهام وام گرفته شده در بلوك های بزرگی كه باعث كاهش قیمت می شود ، از این امر جلوگیری كند.""کمیسیون اوراق بهادار و بورس ، این قانون را که به عنوان آزمون قیمت یا قانون صعودی معروف است ، در تاریخ 6 ژوئیه 2007 لغو کرد."

سال گذشته ، نویسندگان این گزارش نتایج مقدماتی از مطالعه خود را به کمیته خدمات مالی کنگره ارسال کردند و کنگره بارنی فرانک و اد پرلماتر آن را به SEC ارسال کردند.

متأسفانه ، پروفسور بار یام می گوید که وی هیچ اقدامی از سوی SEC برای شناسایی یا پیگرد قانونی افراد مسئول یا جلوگیری از وقوع آن در آینده ندیده است.

پس از سقوط بازار ، SEC هزاران درخواست از مردم برای بازگرداندن قانون آزمون قیمت دریافت کرد. صندوق های پرچین که پول افراد ثروتمند را سرمایه گذاری می کنند ، مخالفت با بازگرداندن آن را داشتند. سرانجام ، SEC یک قانون "جایگزین" را ایجاد کرد که فقط وقتی قیمت سهم بیش از 10 درصد کاهش می یابد ، تست قیمت را اعمال می کند.

پروفسور بار یام خاطرنشان می کند ، "این قانون کم آب در تاریخ 1 نوامبر 2007 ، یورش خرس را به سیتی گروپ متوقف نمی کرد. این تنها یک نمونه از تأثیرات مضر قانون ضعیف است. سهام مطمئناً بسیار بزرگتر است و امروز نیز ادامه دارد. "

نقل قول ها از Sec

Sec 6 ژوئیه 2007: قانون Uptick لغو

". بازارهای امروز با سطح بالای شفافیت و نظارت نظارتی مشخص می شوند. این خصوصیات خطر دستکاری نامشخص را به شدت کاهش می دهد و تنظیم کننده ها را برای نظارت بر انواع فعالیت هایی که محدودیت های آزمایش فعلی برای جلوگیری از آن طراحی شده است ، کنترل می کنند. علاوه برمقررات عمومی ضد کلاهبرداری و ضد دستکاری قوانین اوراق بهادار فدرال همچنان به ممنوعیت فعالیت طراحی شده برای تأثیر نادرست بر قیمت یک امنیت ادامه می دهد. "

Sec 19 سپتامبر 2008 ممنوعیت فروش موقت کوتاه

"این کمیسیون متعهد است که از هر سلاح در زرادخانه خود برای مبارزه با دستکاری در بازار که سرمایه گذاران و بازارهای سرمایه را تهدید می کند ، استفاده کند. دستور اضطراری موقتاً ممنوعیت فروش کوتاه سهام مالی باعث تعادل به بازارها خواهد شد. این عمل که در یک چاه لازم نیستبازاریابی بازار ، از نظر ماهیت و بخشی از مجموعه جامع اقداماتی است که توسط فدرال رزرو ، خزانه داری و کنگره انجام می شود. "