تأثیر بیماری همه گیر Covid-19 بر نوسانات بازار سهام چین ، در حین و بعد از شیوع: شواهدی از رویکرد ARDL

این یک مقاله با دسترسی آزاد است که تحت شرایط مجوز انتساب Creative Commons (CC توسط) توزیع شده است. استفاده ، توزیع یا تولید مثل در سایر انجمن ها مجاز است ، مشروط بر اینکه نویسنده اصلی (ها) و مالک (های) دارای حق چاپ (دارایی) اعتبار داشته باشند و انتشار اصلی در این ژورنال مطابق با عمل دانشگاهی پذیرفته شده استناد می شود. بدون استفاده ، توزیع یا تولید مثل مجاز است که این شرایط را رعایت نمی کند.

داده های مرتبط

داده های خام که از نتیجه گیری این مقاله پشتیبانی می کنند ، توسط نویسندگان و بدون رزرو غیرقانونی در دسترس خواهد بود.

خلاصه

هدف

در این مطالعه ، ما به صورت تجربی تأثیر همه گیر COVID-19 را بر نوسانات قیمت سهام چین در طی و بعد از شیوع اولیه آن ، با استفاده از داده های روزانه سری زمانی که دوره از ژوئیه تا اکتبر ، 2020 و 2021 را پوشش می دهد ، بررسی می کنیم.

طراحی/روش شناسی/رویکرد

در تخمین ، از رویکرد آزمون مرزهای ARDL برای بررسی وجود همبستگی و رابطه طولانی مدت و کوتاه مدت بین نرخ عفونت جدید و نوسانات قیمت سهام استفاده شده است ، زیرا متغیرهای پایدار و ناپایدار مخلوط هستند. نوسانات داخلی و بین روز ، بر اساس شاخص کامپوزیت شانگهای (اوراق بهادار) ، در مدلهای تجربی جداگانه تخمین زده می شود. علاوه بر این ، نرخ وام یک شبه بین بانکی (IBOLR) به منظور در نظر گرفتن تأثیر نقدینگی و هزینه سرمایه گذاری کنترل می شود.

یافته ها و پیامدها

ما می دانیم که در سال اولیه (2020) از اپیدمی ، میزان عفونت جدید با قیمت سهام در کوتاه مدت منفی است ، در حالی که هیچ مدرک مهمی در طولانی مدت ، صرف نظر از مشخصات مدل وجود نداشته است. با این حال ، پس از شیوع بیماری همه گیر (2021) ، نتیجه نشان می دهد که عفونت های جدید باعث افزایش قیمت سهام در طولانی مدت می شود و نوسانات داخلی آن را در کوتاه مدت افسرده می کند ، که با اکثر تحقیقات مغایر است. این پدیده ممکن است به این دلیل باشد که سرمایه گذاران بیشتر نگران عقب نشینی پولی و محرک مالی بودند که برای مبارزه با تأثیر اپیدمی بر اقتصاد ، نسبت به خود همه گیر ، معرفی شدند. این مطالعه محدودیت های بیشتر مطالعات موجود را تکمیل می کند ، که فقط بر دوره شیوع بیماری همه گیر متمرکز شده است و بینشی در مورد سیاست های کلان اقتصادی در دوره اپیدمی Post Covid-19 مانند ساختاری و سفارش خروج از سیاست های تحریک کننده ارائه می دهد. مداخله در IBOLR و تعادل پایداری اجتماعی و اقتصادی.

معرفی

به عنوان تأثیرگذارترین بحران بهداشتی دهه اخیر ، همه گیر Covid-19 باعث تأثیرات گسترده اجتماعی و اقتصادی در بین کشورها در 2 سال گذشته شده است. گسترش مقالات در مورد تأثیر ناگهانی آن در بورس سهام با بیشتر دیدگاه های آنها وجود دارد که نشان می دهد این تأثیر ویرانگر است (1-3). با وجود افزایش یا کاهش قیمت ها ، نوسانات خود نیز از اهمیت زیادی در بازار برخوردار است (1 ، 4 ، 5). بازار سهام چین دومین کشور بزرگ جهان است ، در پشت ایالات متحده ، 1 و به طور غیرقابل توصیف با توسعه اقتصادی و ثبات اجتماعی در ارتباط است ، بازده آن دارای اثر سرریز جهانی است (6). علاوه بر این ، با توجه به واکسیناسیون انبوه فعلی ، مهارت در اقدامات متقابل و سازگاری روانشناسی سرمایه گذاران ، می توان تأثیرات متفاوتی بر روی بازار سهام به ادبیات گسترده ای که عمدتاً بر دوره شیوع اولیه آن متمرکز است ، به وجود آورد. مطالعه همبستگی Covid-19 و بورس اوراق بهادار چین ، در حین و بعد از شیوع ، در تشخیص شوک خارجی بالقوه همه گیر در بازارهای سرمایه مفید است و به پیامدهای سیاست برای ترویج یک انتقال صاف و توسعه متعادل در جامعه و اقتصاد می پردازد. در سالهای آینده به اهداف توسعه پایدار (SDG) برسید. این چراغ حتی می تواند به سرمایه گذاران که مدیریت ریسک و تخصیص دارایی های نمونه کارها را در بورس سهام (7) انجام می دهند ، کمک کند.

هدف از این مطالعه بررسی اثرات بلندمدت و کوتاه مدت همه گیری COVID-19 بر نوسانات بازار سهام چین در طول شیوع و پس از شیوع آن، شناسایی تفاوت های تأثیرات آنها و ارائه پیشنهادهای سیاستی متناسب با احتمالی است. بازه زمانی جولای تا اکتبر (به ترتیب 2020 و 2021) را پوشش می دهد، به این دلیل که در این دوره ها، در هر دو سال متغیرهای کلان اقتصادی نسبتاً ثابت هستند، در حالی که در سایر دوره ها سیاست های مالی و پولی، زنجیره های تامین بین المللی، اصلی هستند. اپیدمی شرکای تجاری و قیمت کالاها تغییرات شدیدی را تجربه کردند. مدل سازی ADRL در برخورد با متغیرهای ادغام شده با سفارشات مختلف (8، 9) و نمونه های کوچک (10) مزایایی دارد. در مقایسه با سایر تکنیک ها، روش ARDL همچنین می تواند ضرایب بلندمدت و کوتاه مدت را با یک مدل تصحیح خطا به طور همزمان ارائه دهد. در مطالعه خود، ابتدا یک آزمون ریشه واحد برای تشخیص ثابت یا غیر ثابت بودن متغیرها انجام می دهیم. نتیجه آن نشان می دهد که متغیرهای وابسته و متغیرهای مستقل با I(0) و I(1) ترکیب می شوند. بنابراین، ما از رویکرد ARDL برای بررسی وجود ادغام مشترک و اثرات بلندمدت و کوتاه مدت همه گیری در بازار سهام چین استفاده می کنیم. در برآورد، ما سه جنبه از نوسانات را در نظر می گیریم: نرخ افزایش، نوسانات درون روز و بین روز، با استفاده از مدل های تجربی جداگانه. موارد تأیید شده و موارد مرگ معمولاً به عنوان عوامل تأثیرگذار مورد استفاده قرار می گیرند (3، 11، 12). از سال 2021، اپیدمی در چین تقریباً با هیچ مورد مرگی رو به محو شدن است، ما فقط داده های موارد تأیید شده در هر میلیون نفر را به عنوان یک اندازه گیری متحد در نظر می گیریم. نرخ وام بین بانکی یک شبه به منظور انعکاس تأثیر نقدینگی بازار و هزینه سرمایه گذاری بر شاخص سهام در نظر گرفته می شود.

بخش باقی مانده از مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش بررسی ادبیات: پیشینه نظری و ادبیات مرتبط را ارائه می دهد. داده های بخش و مدل تجربی: توصیف داده ها، معادلات تجربی و روش های تخمین را شرح می دهد. بخش نتایج تجربی: مجموعه ای از نتایج تجربی را ارائه می دهد. بخش نتیجه گیری و پیامدهای خط مشی: حاوی برخی از نتیجه گیری ها و پیامدهای خط مشی است.

بررسی ادبیات

اورژانس های بهداشت عمومی برای ضربه زدن به رشد اقتصادی جهانی، ثبات اجتماعی و ایجاد آشوب در بازارهای مالی (5، 13-15)، به عنوان مثال، SARS در سال 2004 (16)، H1N1 در سال 2009 (17)، و EBOV در سال 2014 پیشنهاد شده است. 18). در حال حاضر، همه گیری کووید-19 نیز تأثیر قابل توجهی بر اقتصاد دارد (12، 19، 20)، حتی از بحران بهداشتی قبلی (21). به طور خاص، اپیدمی به عنوان اختلال در تولید، توزیع و زنجیره تامین (22)، در تغییر الگوهای مصرف شخصی (23، 24)، رفتار سرمایه گذاران (25)، و اعتماد تجاری (23) نسبت داده می شود، بنابراین بر کل اقتصاد وکانال هایی به بازار مالیعلاوه بر ریسک های نزولی در بازارهای مالی یا سهام، به افزایش احساسات ناشی از ترس (26-28) و عدم اطمینان اقتصادی ناشی از آن (29) اشاره می شود. عدم قطعیت اقتصادی همچنین ممکن است نتیجه واکنش دولت ناشی از همه گیری باشد (30)، مانند ممنوعیت تحرک انسان و تعطیلی تولید (12، 31). کالیواس و همکاران(29) و شریف و همکاران.(32) نشان می دهد که این عدم اطمینان منجر به ریسک سقوط مالی و سقوط بازارهای سهام می شود. علاوه بر این، خطرات پیشنهاد می شود که با یک اثر "دومینو" احتمالی از بین بروند. مشکلات برخی مؤسسات یا بخش ها ممکن است سرایت کند تا کل بازار را به خطر بیندازد (33-37).

مطالعات بیشماری به طور خاص بررسی های اپیدمی به بازار سهام را مورد بررسی قرار داده است. براساس شواهد ایالات متحده ، انگلیس ، ژاپن و سایر کشورهای توسعه یافته ، بای و همکاران.(2) و رحمان و همکاران.(3) تأثیر منفی قابل توجهی از COVID-19 بر قیمت سهام و تأثیر مثبت بر نوسانات سهام استدلال می کند. تأثیرات جانبی اپیدمی بر قیمت سهام یا نوسانات نیز در بازارهای نوظهور مورد بررسی قرار می گیرد (1 ، 4 ، 28). به ویژه ، برخی از تحقیقات نشان می دهد که واکنش بازار سهام در کوتاه مدت است (38 ، 39). علاوه بر این ، غیرقابل پیش بینی بودن فرآیند همه گیر برای افزایش نوسانات پیشنهاد می شود (40). به عبارت دیگر ، غیرقابل پیش بینی بودن کمتر در فرآیند اپیدمی تمایل به کاهش نوسانات سهام دارد. این سازگار با گریز از ریسک در سرمایه گذاری نمونه کارها است که توسط تئوری مدرن نمونه کارها (MPT) و مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) پیشنهاد شده است ، که از انحراف استاندارد (SD) به عنوان نوسانات برای تشخیص رابطه بین بازده بازده و سرمایه گذاری استفاده می کنند. حتی تلاش برای کشف سرریزهای بین المللی بین بازارهای سهام کشورها که توسط Covid-19 (15) رخ داده است ، وجود دارد. با این وجود ، تعداد کمی از ادبیات بر تأثیر COVID-19 در دوره پس از امور متمرکز است ، چه رسد به مقایسه آنها ، که در حال حاضر ممکن است اهمیت عملی تری داشته باشد.

مطالعات دیرینه و گسترده حاکی از آن است که بین نرخ بهره و قیمت سهام رابطه مهمی وجود دارد. تحقیقات نوزار و فیلیپ (41) نشان می دهد که پاسخ فوری قیمت سهام ایالات متحده قابل توجه و پویا است ، نتیجه گیری مشابه نیز می تواند در مطالعاتی مانند FAMA (42) ، رحمان و همکاران ، (3) و PAL و MITTAL (43) مشاهده شود.). به طور خاص ، در آلمان و انگلیس ، شوک نرخ بهره حتی نیمی از حرکت قیمت سهام را تشکیل می دهد (44). با این حال ، جهت تأثیرات نرخ بهره ارائه شده توسط مطالعات قبلی هنوز مبهم است. به عنوان مثال ، آمادو (45) بیانگر این است که تأثیر نرخ بهره بر قیمت سهام با ویژگی های صنعت ناهمگن است و به طور مشروط بر تغییر نرخ بهره ، در حالی که هوگان (46) و علم و اودین (47) آن را مثبت و منفی می دانند، به ترتیب. علاوه بر این ، نرخ بهره ممکن است بر سود یک شرکت ، ارزش های فعلی لانه جریان نقدی آینده و حتی هزینه معاملات سهام تأثیر بگذارد ، در صورتی که مقدار قابل توجهی از خرید سهام با پول قرض گرفته شده باشد ، بنابراین بر ارزش سهام تأثیر می گذارد (48). علاوه بر این ، اگرچه تورم و عرضه پول بر اساس نظریه تقاضای پول و مدل تخفیف سود سهام (3 ، 49-54) تأثیر می گذارد ، اما در نهایت افزایش یا کاهش نرخ بهره (55) نشان داده شده است. از این رو ، در تحقیقات ما از نرخ بهره استفاده می کنیم. در اینجا نرخ وام یک شبه بین بانکی ، به عنوان متغیر کنترل در رویکرد ARDL.

داده ها و مدل تجربی

مجموعه داده های مورد استفاده روزانه نرخ عفونت جدید ، نوسانات قیمت سهام و نرخ وام یک شبه بین بانکی در چین است. ما دامنه داده ها را از ژوئیه تا اکتبر (به ترتیب 2020 و 2021) انتخاب می کنیم زیرا در این دوره از 2 سال سیاست کلان اقتصادی و پیشینه اقتصادی بین المللی نسبتاً پایدار است. از این رو ، برای تشخیص تأثیر بیماری همه گیر در بازار سهام و به منظور مقایسه ، مناسب تر از هر دوره دیگر است. میزان عفونت جدید COVID-19 هر روز (از این پس CNIR) توسط عفونت های جدید برای هر میلیون نفر در چین اندازه گیری می شود. از آنجا که تعداد عفونت های جدید هر روز دیگر ساعت 9 صبح به طور رسمی منتشر می شود ، متغیر مستقل CNIR به وضعیت اپیدمی روزهای گذشته اشاره دارد. به همین ترتیب ، نرخ وام یک شبه بین بانکی (از این پس IBOLR) در تخمین کنترل می شود.

نوسانات قیمت سهام از سه جنبه تشکیل شده است: افزایش نرخ ، نوسانات داخلی روز و نوسانات بین روزه ، که در مدل های جداگانه مورد بررسی قرار می گیرند. فرمول های محاسبه کننده آنها به شرح زیر است: