غرب و غرب و سیل طلای مورد بازنگری

تجارت طلا بین غرب و شرق هنوز از الگوی نود ساله پیروی می کند. قیمت طلا عمدتاً توسط عرضه و تقاضای نهادی غربی تعیین می شود ، در حالی که کشورها در شرق طرف دیگر تجارت را می گیرند. در نتیجه ، طلای بالای زمین از غرب به شرق حرکت می کند و در همگام سازی با قیمت طلا کاهش می یابد و افزایش می یابد. آگاهی از این الگوی برای درک بازار طلا و قیمت طلا ضروری است.

جزر و مد بازار طلا به طور مکرر از غرب به شرق و دوباره دوباره "آب و هوا" می کند. تصویر تولید شده توسط دال.

در پایان اولین مقاله من در مورد Ebb and Flood of Gold ، که در ژانویه سال 2020 منتشر شد ، نوشتم:

تعجب نکنید اگر در Bull Run فعلی لندن طلای بیشتری را جذب کند ، در حالی که تقاضا در شرق متوقف می شود. برخی از کشورهای آسیایی احتمالاً به یک تأمین کننده تبدیل می شوند.

همانطور که خواهیم دید ، این دقیقاً اتفاقی است که در سال 2020 رخ داده است. علاوه بر این ، هنگامی که قیمت از آوریل تا اکتبر 2022 کاهش یافت ، بازار معکوس شد و غرب به شرق بازگردد.

در طول نود سال گذشته حرکات بزرگی در آبشار (جریان فلزی از شرق به غرب) و سیل (غرب به شرق) از طلا وجود داشته است. اما بازار طلا همیشه در وضعیت روشنی از آب و هوا یا سیل نیست. معمولاً ، ظریف تر از این است. اول ، زیرا قیمت طلا همیشه به شدت افزایش نمی یابد یا از یک صخره می افتد. دوم ، بازار جهانی طلا هرگز در حال تحول نیست. در این مقاله بازار جهانی طلا را از اوایل سال 2020 تا اواخر سال 2022 از طریق لنزهای EBB و چارچوب سیل بررسی خواهیم کرد.

مقدمه

در مقاله من در مورد پویایی اساسی عرضه طلا و تقاضا ، ما در مورد معاملات طلا بیشتر شبیه یک ارز است تا یک کالا. تعداد عرضه و تقاضا از شرکتهای مشاوره به روش خاص خود مفید است اما ناقص است. از آنجا که طلا نسبت سهام به جریان بالایی دارد (بالاتر از سهام زمین تقسیم بر بازده معدن سالانه) ، قیمت آن در درجه اول با تجارت در فلز بالای زمین تعیین می شود ، بر خلاف آنچه سالانه در مقابل محصولات تازه ساخته شده فروخته می شود. به طور طبیعی ، تولید معدن طلا نقش خود را در عرضه و تقاضا ایفا می کند. خروجی معدن در دراز مدت مقدار طلای بالای زمین را تغییر می دهد. و معدنچیان هرگز فلز را به خود اختصاص نمی دهند بلکه به جایی می فروشند که می تواند تقاضا را برآورده کند.

موارد فوق گام اول در شناخت بازار طلا است. گام بعدی آگاهی از الگوی جزر و مد و سیل است. تعریف مختصری از «الگو» که از مقاله من با عنوان The West-East Ebb and Flood of Gold استخراج شده است، در فصل بعدی ارائه شده است. چگونگی رشد این الگو پس از ژانویه 2020 در فصل بعد مورد بررسی قرار خواهد گرفت.

خلاصه ای از جزر و مد و سیل طلا

به طور کلی، اقتصادهای شرق از نظر مالی کمتر از غرب هستند. در حالی که در غرب حفظ تمام دارایی خود در سیستم بانکی عادی تلقی می شود، مردم شرق هنوز عادت دارند پس اندازهای خود را تا حدی در طلای فیزیکی نگه دارند. اجداد آنها در فلزات گرانبها ذخیره کرده اند و به آنها آموزش داده شده است. جواهرات، زیور آلات، و سایر محصولات طلا به عنوان هدیه در مراسم عروسی و زایمان استفاده می شود و به طور موثر به تولید مثل پاداش می دهد. در شرق طلا مترادف با بقا است.

دولت رفاه و مالی شدن به آرامی طلا را از زندگی روزمره مردم غربی حذف کرده است. مردم وقتی از نظر مالی اعتماد به نفس دارند، توجه زیادی به طلا ندارند. صندوق های سرمایه گذاری غربی بر اساس مدل هایی که به دنبال بالاترین بازدهی در کوتاه ترین زمان ممکن هستند، طلا را معامله می کنند. به طور ساده، وقتی اعتماد سرمایه گذاری کاهش می یابد، برای مثال به دلیل افزایش انتظارات تورمی، طلا خریداری می شود و زمانی که اعتماد بازگردانده شد، فلز فروخته می شود.

در شرق آنها بدشان نمی آید که طرف دیگر این تجارت را بگیرند. وابستگی نزدیک به طلا به عنوان یک ذخیره ارزش، شرقی ها را به قیمت حساس می کند و افق زمانی طولانی در مورد این دارایی دارند. طلا در بازارهای باثبات خریداری می شود، اما به ویژه زمانی که قیمت پایین می آید. سود زمانی محقق می شود که قیمت بالا باشد. بنابراین غرب قیمت را تعیین می کند و شرق نوسانات را کاهش می دهد. چنین پویایی هایی است که در حدود یک قرن گذشته در بازار طلا رخ داده است.

نیمه غربی-شرقی و سیل طلا هنوز فعال هستند

از ژانویه سال 2020 هیچ حرکتی حماسی یا سیل در تناژ وجود نداشته است ، اما روح این الگوی امروز به همان اندازه زنده است که در کل وجود خود بود. برای مطالعه حاضر ما با آشنایی با مراکز تجاری منطقه ای مرتبط است: در شرق هنگ کنگ ، سنگاپور و امارات متحده عربی است. در غرب انگلستان (لندن) ، قلب بازار جهانی عمده فروشی و سوئیس ، پایتخت پالایش جهان و همچنین یک مرکز ذخیره سازی. نقشه برداری از هر تجارت طلای هر کشور با هر کشور دیگر غیرممکن است ، بنابراین ما روی اختلاف قیمت و جریان طلا بین کشورهای کلیدی ، مراکز تجاری و مناطق برای افشای چارچوب آبشار و سیل تمرکز خواهیم کرد.

در سال 2020 نرخ سود واقعی مورد انتظار در ایالات متحده سقوط کرد ، که طلا را از 1،517 دلار در هر اونس تروی به تقریباً 1900 دلار تا پایان سال افزایش داد. همانطور که از این الگوی نشان می دهد ، غرب در حال خرید بود و تقاضا در شرق با فروش برخی از کشورها فرو ریخت. سفر ما در چین آغاز می شود.

بانک مردم چین (PBOC) ، که بر بازار طلای چین نظارت دارد ، برای محافظت از بهزیستی مالی چین ، جمعیت چینی را به جای ناپایدار بودن ، به جای ناپایدار بودن طلا می دهد. صادرات طلا از بازار طلای داخلی چین توسط PBOC محدود شده است. اگرچه هیچ تاثیری در ذهنیت طلای مردم چین ندارد. با افزایش قیمت طلا در سال 2020 ، فشارهای عرضه در چین شروع به افزایش کرد در حالی که طلا نمی تواند صادر شود. طلا در شانگهای با تخفیف شدید نسبت به معیار لندن معامله کرد.

نمودار 1. تخفیف های 2020 در شانگهای از سال 2000 تا سال 2011 بسیار بزرگتر از بازار گاو نر بود. بازار طلای چین در سال 2002 آزاد شد اما فقط تا سال 2010 قابل توجه بود. از سال 2013 تا سال 2018 ، خالص چینی بیش از 8400 تن وارد کرد ، کهپس از آن توانست فشار بیشتری از چین از گذشته ایجاد کند.

قیمت طلا و حق بیمه شانگهای ، نسبت به Spot London ، به طور مداوم در جهت های مخالف حرکت می کند. اگر قیمت طلا افزایش یابد ، تقاضا در آبشارهای شانگهای و حق بیمه کاهش می یابد. اگر قیمت کاهش یابد ، تقاضا در شانگهای تقویت می شود و حق بیمه بالا می رود. الگوی آب و هوا و سیل در تمام جلال آن.

همانطور که توسط حق بیمه شانگهای نشان داده شده است ، واردات خالص طلا به چین اغلب با کاهش قیمت و برعکس افزایش می یابد (نمودار زیر را ببینید). نکته قابل توجه ، چینی ها نسبت به قیمت طلا در Renminbi نسبت به قیمت طلا حساس تر هستند.

آمار تجارت نشان می دهد که چین در آوریل 2020 صادر کننده خالص بود ، اما فکر نمی کنم این به دلیل صادرات از بازار داخلی باشد. فروپاشی تقاضا و صادرات کوچک از مناطق تجارت آزاد (FTZ) منجر به صادرات خالص از سرزمین اصلی شد.

نمودار 2. طلا مجاز است آزادانه از FTZ ، که از بازار داخلی جدا شده اند ، بدون اجازه PBOC ، وارد و صادر شود. بورس طلای بین المللی شانگهای (SGEI) در FTZ شانگهای ساکن است. طبق داده های گمرک چینی ، تمام صادرات ناخالص طلا در آوریل 2020 از شانگهای آمده و به هنگ کنگ ، سنگاپور و سوئیس فرستاده شدند. به احتمال زیاد این طلا از SGEI در FTZ شانگهای آمده است.

فروپاشی تقاضا در سال 2020 به این دلیل نبود که هواپیماها به سختی در جریان بحران کرونا پرواز می کردند - محدود کردن چقدر طلا به چین منتقل می شود - یا ما در شانگهای حق بیمه بالایی را مشاهده می کردیم ، نه تخفیف های شیب دار. نه تقاضا به دلیل قفل شدن ، که در آن سال عمدتاً در اطراف ووهان بود ، سقوط کرد. دلیل اصلی افزایش قیمت افزایش یافته است که با همبستگی معکوس تقریباً کامل بین حق بیمه شانگهای و قیمت طلا مشهود است.

اوضاع هند در سال 2020 مشابه چین بود. اگرچه به اندازه شانگهای دقیق نیست ، اما میانگین حق بیمه لندن از قیمت طلا در 14 شهر هند است ، اما به طور مرتب در جهت مخالف قیمت طلا حرکت می کند.

نمودار 3. داده های ارائه شده توسط Nick Laird از Goldchartsrus.com

هند نیز از سال 2017 محدودیت هایی در صادرات شمش طلا دارد. با این وجود ، این الگوی را می توان در یک نمودار که واردات ماهانه خالص طلای هند را در مقابل قیمت طلا نشان می دهد ، شناسایی کرد. هندی ها نسبت به قیمت طلای روپیه حساس تر هستند.

یک تصویر حمایتی از پویایی فوق الذکر در هند و چین توسط جیانت بندهاری ، مشاور مالی از هند ، در مصاحبه ای برای گزارش اقتصاد کورلین در ژوئیه 2016 ارائه شد. تقاضای هند برای طلا در ماه های قبل از مصاحبه کاهش یافته بود ، که روی آنبندهاری اظهار داشت:

تقاضا برای طلای فیزیکی اساساً در این کشور رکود کرده است. به یاد داشته باشید که چینی ها و هندی ها بسیار آگاه هستند. اینها افرادی نیستند که قیمت را بالا می برند. اینها افرادی هستند که قیمت را تحکیم می کنند. و هنگامی که قیمت به همان اندازه که در روپیه هند افزایش یافته است افزایش یافته است [قیمت در 6 ماه 30 ٪ افزایش یافته است] ، آنها علاقه خود را برای خرید طلا از دست می دهند. آنها می خواهند این قیمت برای مدتی در آنجا بماند ، قبل از اینکه فکر کنند دیگر نمی افتد ، و این وقتی تلفیق اتفاق می افتد ، و این زمانی است که پایه ای را برای طلا ایجاد می کند ، در ذهن آنها.

بیایید به تایلند ، کشوری در شرق مراجعه کنیم که اجازه صادرات شمش را می دهد. از آنجا که من تایلند را در مقاله قبلی خود در چارچوب Ebb و Flood پوشش ندادم ، تمام آمار تجارت طلا را به صورت عمومی جمع آوری کردم ، که از سپتامبر 2011 تا دسامبر 2020 اجرا می شود. داده ها نشان می دهد که بازار طلا در تایلند به طور مناسب متناسب با EBB وچارچوب سیل.

نمودار بالا نشان می دهد که چهل سال پیش ، نویسنده طلای تیموتی گرین - اولین کسی که توصیف می کند آب و هوا و سیل طلا - را تحت نظارت:

بسیاری از بازارهای منطقه ای آسیای میانه و جنوب شرقی حساسیت قابل توجهی نسبت به حرکات ناگهانی قیمت نشان داده اند. اگر قیمت افزایش می یابد و شروع به ناپایدار کردن طلا به لندن یا زوریخ می کند ، غالباً در مقادیر قابل توجهی ، آنها تقریباً یک شبه معکوس می شوند.

رویترز گزارش داد که تایلند در اثر بحران کرونا مورد اصابت قرار گرفته است و مردم برای جمع آوری پول در سال 2020 طلا فروخته اند. تا حدی این واقعیت دارد ، اما ما نمی توانیم نادیده بگیریم تایلند نیز تقریباً در هر ماه یک صادرکننده خالص بود. قبل از سال 2020. و در مارس 2022 ، هنگامی که طلا به یک سطح نزدیک به همه زمانه رسید ، رسانه های تایلندی نوشتند:

مردم در پایتخت تایلند امروز صبح در مغازه های طلایی در امتداد جاده Yaowarat ، که به طور گسترده ای به عنوان Chinatown Bangkok شناخته می شود ، صف کشیدند تا طلای خود را به صورت نقدی بفروشند ، زیرا قیمت های طلا همچنان به ارتفاعات جدید می رسد ...

تایلند بیشتر در سال 2020 طلای سنگاپور و سوئیس را صادر می کرد.

در سال 2020 از شرق ناامید نشده است. از طریق سنگاپور 120 تن به ایالات متحده و انگلیس منتقل شد. نزدیک به 400 تن از هنگ کنگ به سوئیس ، ایالات متحده و انگلیس ارسال شد.

نمودار 6. به طور کلی ، هنگ کنگ هنگام افزایش قیمت ، صادر کننده خالص غرب است و با کاهش قیمت یک وارد کننده خالص است.

از طریق امارات متحده عربی تقریباً 130 تن وارد سوئیس شد. این الگوی را می توان در جریان خالص سوئیس با خاورمیانه که شامل امارات متحده عربی است ، تشخیص داد. این جریان ها از طرف سوئیس مشاهده می شوند ، بر خلاف آنچه در نمودارهای قبلی دیدیم - واردات خالص ساحلی با قیمت همبستگی مثبت دارد - زیرا قیمت در غرب تعیین شده است.

سوئیس در کل خالص در سال 2020 300 تن وارد کرد ، در حالی که انگلیس ، جایی که پول نهادی غربی بیشتر طلای خود را ذخیره می کند ، در کل خالص 1،175 تن وارد کرد. تجارت طلای انگلیس تقریباً همه بازتاب عرضه و تقاضای عمده فروشی از بازار شمش لندن است. تقاضای خرده فروشی انگلیس ناچیز است و هیچ طلای در انگلستان استخراج نمی شود.

نمودار زیر نشان می دهد کل واردات خالص انگلستان و تجارت خالص آن با شرق است. دومی با همان سرعت سابق نفس می کشد ، هر دو در همگام سازی با قیمت. این واضح ترین تجلی از آب و هوا و سیل طلا است که هیچ اتفاقی در هسته بازار جهانی عمده فروشی وجود ندارد.

نمودار 8. "شرق" شامل خاورمیانه ، آفریقای شمالی و آسیا است.

تجارت طلا بین انگلیس و شرق علاوه بر این از طریق سوئیس نیز هدایت می شود. از آنجا که لندن به شدت میله های طلای 400 اونسی را می پذیرد ، و کافه های آسیا به طور معمول وزن بسیار کمتری دارند ، پالایشگاه های غول پیکر سوئیس کافه هایی را تبدیل می کنند تا جزر و مد را در خود جای دهند. با این حال ، از آمار تجارت در اختیار من ، به نظر می رسد انگلیس در سال 2020 صادر کننده خالص سوئیس بود. چرا؟

حدس من این است که جابجایی در بازار طلا به دلیل بحران کرونا علت بوده است. در حدود ماه مارس ، دولت ها در تمام قاره ها به اجرا درآمده و هواپیماهای هوایی برای جلوگیری از گردش ویروس مستقر شدند. نتیجه ناخواسته این بود که طلا ، که معمولاً در پروازهای مسافر انجام می شد ، به طور موقت بی حرکت می شد. گسترش بین قیمت طلا در لندن و Comex در نیویورک شروع به گسترش کرد زیرا شورت های آتی از موقعیت های خود خارج شدند و قیمت آتی را بالا بردند ، اما داوری ها مانع بستن این شکاف شدند.

به هر دلیلی عملی ، بانک های شمش تصمیم به چارتر هواپیماهای باری گرفتند و مقادیر قابل توجهی از "میله های بزرگ" را که شاید از بانک های مرکزی وام گرفته شده بود ، از انگلیس به سوئیس در آوریل و ماه مه ارسال کرد. علاوه بر سایر طلاهای موجود در طول سال ، از خاورمیانه و آسیا ، طلا در سوئیس عمدتاً به دلیل فروش در Comex در ایالات متحده با حق بیمه سنگین ، در میله های 100 اونسی قرار گرفت.

نمودار 9. آمریکای شمالی (COMEX در ایالات متحده) مقصد اصلی صادرات سوئیس در سال 2020 بود و طلا عمدتاً از آسیا و خاورمیانه تأمین می شد.

در سال 2020، تولید معادن از روسیه، کانادا، ازبکستان، استرالیا و آفریقای جنوبی توسط بریتانیا وارد شد. ایالات متحده در مجموع 220 تن خالص وارد کرد.

بحران کرونا سال 2020 را حداقل به سالی غیرعادی تبدیل کرد. اما این قرنطینه ها یا سایر ناهنجاری ها نبود که باعث شد طلا از شرق به غرب جریان یابد. در تمام نمودارهای بالا که شامل داده های سال 2022 می شود، نشان می دهد که بازار در طی روند خوب طلا در سال 2022، از نزول به سیل، معکوس شد. حق بیمه در چین و هند و همچنین واردات خالص آنها افزایش یافت. و سوئیس، بریتانیا و ایالات متحده به شرق بی احترامی می کردند. این الگو همچنان در سال 2022 و همینطور در سال 2020 مؤثر بود. دلیل اصلی حرکت طلا از شرق به غرب در سال 2020 - و از غرب به شرق در سال 2022 - قیمت طلا در غرب بود.

برای دیدن توییت کامل روی عکس کلیک کنید.

البته استثناهای متعددی برای الگو وجود دارد. در زمان نگارش این مقاله، یعنی پوند مصر در حال سقوط آزاد است و مردم برای محافظت از پس انداز خود، هر چیزی که می توانند، مانند املاک، خودرو و طلا می خرند.

نتیجه

چارچوب جزر و مد هنگام مشاهده بازار طلا شفافیت را فراهم می کند. اخباری که در مورد صادرات طلا از سوئیس به کشورهای شرق منتشر می شود، یا آمارهای ممتاز محلی را می توان به راحتی در صورت آشنایی با این الگو، در چارچوب قرار داد. علاوه بر این، به ما کمک می کند تا قیمت طلا را بهتر درک کنیم. اینکه خانم های خانه دار چینی چقدر النگو طلا می خرند، به ما این احساس را نمی دهد که قیمت آن به کجا می رود. تا زمانی که این الگو وجود دارد، با تجزیه و تحلیل آنچه در غرب اتفاق می افتد، به ما کمک می کند.

به عنوان نقدشونده ترین بازار نقدی جهان، جریان فیزیکی خالص بریتانیا است که اساساً قیمت طلا را هدایت می کند. بازارهای مشتقه تأثیر عمده ای بر قیمت طلا دارند، اما نیروهای این بازارها توسط آربیتراژها در لندن به خرید و فروش فیزیکی تبدیل می شوند. فقط عرضه و تقاضای فیزیکی می تواند قیمت طلای فیزیکی را تغییر دهد.

از سال 2006 تا اوایل سال 2022 قیمت طلا با بازده واقعی مورد انتظار اوراق قرضه 10 ساله دولت آمریکا همبستگی معکوس داشت. این بازده برابر با «بازده 10 ساله TIPS» است. TIPS بازده بالا، طلا پایین و بالعکس.

نمودار 10. توجه داشته باشید، محور بازده TIPS معکوس است.

من ژانویه امسال نوشتم که به نظر من این مدل قیمت گذاری طلا نامتقارن و ناپایدار به نظر می رسد. از ماه فوریه، همبستگی بین طلا و بازده TIPS شروع به ضعیف شدن کرد. طلا از آوریل تا اکتبر 2022 کاهش یافت، البته نه به اندازه بازدهی TIPS.

از آنجایی که در فصل قبل ارزیابی کردیم که غرب همچنان قیمت طلا را هدایت می کند، تغییر در نحوه قیمت گذاری طلا باید در درجه اول از غرب نشات بگیرد. داده ها نتیجه گیری من را ثابت می کند.

بیایید ابتدا نگاهی به رابطه بین جریان خالص طلای بریتانیا و بازدهی TIPS در سال 2022 بیندازیم، در مقایسه با سال 2013 که بازدهی TIPS نیز به سرعت افزایش یافت.

نمودار 11. توجه داشته باشید، محور TIPS معکوس است.

در طول سال 2013، زمانی که بازده TIPS به شدت افزایش یافت (+1. 5%)، بریتانیا صادرکننده خالص بزرگی بود. در یک ماه، می 2013، لندن 345 تن را از زمین خارج کرد. در حالی که بازده TIPS در سال 2022 حرکت بزرگتری داشت (2. 5+%)، فروش خالص لندن بسیار کمتر از سال 2013 بود. صادرات خالص از سوئیس نیز در سال 2022 کمتر از سال 2013 بود. خالص صادرات ایالات متحده در سال 2022 بیشتر از سال 2013 بود. اما برای جبران کل غرب کافی نیست.

نمودار 12. "غرب" شامل بریتانیا، ایالات متحده و سوئیس است.

در سال 2022، غرب تقریباً نیمی از آنچه در سال 2013 انجام داد را کنار گذاشت. نتیجه گیری من این است که غرب همچنان در جایگاه اصلی قرار دارد، اما در حال تغییر نحوه قیمت گذاری طلا به سمت بالا است. من این را به عنوان یک نشانه صعودی می بینم.

پانویسها و منابع

*در این مقاله من به طور انحصاری از کد HS 7108 ("طلا شامل طلای روکش شده با پلاتین، کار نشده یا نیمه ساخته") برای تمامی آمار معاملات استفاده کرده ام. اگر طلا به شکل جواهرات (کد HS 711319) گنجانده شود، اعداد تجارت فرامرزی متفاوت به نظر می رسد. به عنوان مثال، در مورد چین، شمش (7108) به FTZ ها وارد می شود، برای جواهرات تولید می شود و صادر می شود (711319). نمودار من صادرات جواهرات را نشان نمی دهد و بنابراین کل واردات خالص بالاتر به نظر می رسد. این توضیح می دهد که چرا به نظر می رسید چین در سال 2020 مقادیر کمی طلا وارد می کند در حالی که حق بیمه شانگهای عمیقا منفی بود. مشکل اندازه گیری طلا در تجارت جواهرات این است که سنگ های قیمتی ارزش محصولات را افزایش می دهند و بنابراین ارزیابی محتوای طلای یک محموله دشوار است.

توجه سردبیر: گلوله های خلاصه برای این مقاله توسط ویراستاران جستجوی آلفا انتخاب شده اند.