مدیریت ریسک در تصمیمات سرمایه گذاری. رویکرد گزینه های واقعی

3. چارچوب مرجع و مطالعه ادبیات 3. 1. ارزیابی سرمایه گذاری سنتی 3. 1. 1. روش های استاتیک 3. 1. 2. روش های پویا 3. 2. گزینه های 3. 2. 1. مقدمه 3. 2. 2. مفهوم مبانی و گزینه ها 3. 3. گزینه های واقعی 3. 3. 1. تجزیه و تحلیل درخت تصمیم 3. 3. 2. تجزیه و تحلیل ادعاهای احتمالی (CCA) 3. 4. مدل های قیمت گذاری گزینه 3. 4. 1. Black-Sholes مدل 3. 4. 2. مدل دو جمله ای 3. 5. شبیه سازی مونت کارلو

4. یافتن 4. 1. DTA 4. 2. CCA 4. 3. مدل قیمت گذاری گزینه

6. مطالعه موردی 6. 1. پروژه املاک و مستغلات 6. 1. 1. برنامه ریزی هزینه پروژه 6. 1. 2. برنامه ریزی درآمد پروژه 6. 2. ارزیابی پروژه 6. 2. 1. ارزش گذاری با رویکرد ارزش فعلی خالص 6. 2. 2. ارزش گذاری با رویکرد گزینه واقعی

فهرست ادبیات

چکیده

بسیاری از مدیران عدم اطمینان را با یک نتیجه بد مرتبط می دانند که باید از آن جلوگیری کرد. هدف این پایان نامه ارائه دیدگاه مخالف است. این پایان نامه پتانسیل استراتژیک نهفته در هر سرمایه گذاری را آشکار می کند. اگر یک شرکت در مسیر درست باشد، می تواند از عدم قطعیت سود کسب کند. عدم قطعیت می تواند ارزش تولید کند و سهم بازار را به خود اختصاص دهد. رویکرد گزینه واقعی نحوه ارزیابی این جنبه کلیدی را نشان می دهد.

ریشه های رویکرد گزینه واقعی از فرمول نمادین دنیای مالی فیشر بلک، رابرت مرتون و مایرون اسکولز مشتق شده است. انقلابی در کار آنها این است که قراردادهای پیچیده را می توان ارزیابی کرد. تئوری قیمت گذاری اختیاری نه تنها در سرمایه گذاری های مالی، بلکه در سرمایه گذاری های واقعی نیز جای تغییر ناپذیری دارد. علاوه بر این، رویکرد گزینه واقعی به ابزاری بسیار قدرتمند برای مدیریت دارایی های واقعی تبدیل می شود. این رویکرد می تواند در طیف گسترده ای از اقدامات مدیریتی استفاده شود. برای همه مدیرانی که عدم اطمینان و ریسک را با عواقب بد مرتبط می دانند، رویکرد گزینه واقعی راه حلی برای نگرانی های آنها ارائه می دهد و می تواند راه های مناسبی را برای اجرای یک سرمایه گذاری به آنها توصیه کند (Amram, 1999, p. vii).

در این کار به صورت عملی و نظری از گزینه های مالی به واقعی ارائه می شود. فصل 6 برای اهداف تحقیقاتی آتی بسیار سازنده و مفید است، زیرا کمک مناسبی به تجزیه و تحلیل مدیریت ریسک است و از ترکیبی از نوسانات با قیمت گذاری گزینه استفاده می کند که می تواند ریسک پروژه را با دقت بیشتری محاسبه کند.

تصدیق

من می خواهم از کسانی که این کار را ممکن کرده اند تشکر کنم. مهمترین و مهمترین تشکر از خانواده من برای حمایت عظیم. من از تمام آن شکلی که من سخنرانی کردم به خصوص به لطف سرپرست من دکتر آریف دینز تشکر می کنم.

ثبت تصاویر

شکل 1: طرح کلی مراحل تحقیق

شکل 2: نقشه راه برنامه های واقعی

شکل 3: جریان نقدی خالص تخفیف با روش ارزش سرمایه

شکل 4: ساختار گزینه ها

شکل 5: BESS TOSS BET و استراتژی منحنی عملکرد فرضی

شکل 6: شبکه دوتایی چند برابر

شکل 7: عملکرد نمونه کارها تکرار و گزینه تماس

شکل 8: دایره واحد چهارم

شکل 9: منحنی احتمال

شکل 10: یک سرمایه گذاری پلتفرم در تحقیق و توسعه در تجزیه و تحلیل درخت تصمیم گیری

شکل 11: یک سرمایه گذاری پلتفرم در تحقیق و توسعه با گزینه Put

شکل 12: مدل دو دوره ای یک دوره

شکل 13: سیستم حل نمونه کارها

شکل 14: فرمول Black & Scholes

شکل 15: توسعه قیمت B& S

شکل 16: توسعه قیمت B& S

شکل 17: مدل Black & Scholes در مقابل مدل قیمت گذاری دوتایی

شکل 18: همگرایی در مدل های قیمت گذاری گزینه

شکل 19: دامنه عمل با و بدون انعطاف پذیری

شکل 20: توزیع احتمال با و بدون انعطاف پذیری

شکل 21: محاسبه ارزش و اعتصاب گزینه گزینه

لیست جداول

جدول 1: مقادیر گزینه با قیمت های مختلف سهام

جدول 2: نوع I از مدل - تجزیه و تحلیل سناریو

جدول 3: توزیع احتمال طبیعی درآمدها

جدول 4: Variant II مدل - توزیع lognormal

جدول 5: توزیع احتمال lognormal از درآمدها

جدول 6: نتایج شبیه سازی

جدول 7: تجزیه هزینه های توسعه پروژه

جدول 8: سناریوهای قیمت برای پروژه

جدول 9: محاسبه مقدار فعلی خالص پروژه

جدول 10: تعیین پارامترهای ارزیابی گزینه رها

جدول 11: محاسبه دارایی زیرین در مورد گزینه رها کردن

جدول 12: محاسبه قیمت اعتصاب در مورد گزینه رها کردن

جدول 13: ارائه ارزش پروژه

1. مقدمه

هدف اصلی این پایان نامه کارشناسی ارشد نشان دادن یک رویکرد جدید است که می تواند ارزش فعالیتهای مدیریتی را بهتر از روشهای مورد استفاده تاکنون تخمین بزند. یک کلمه کلیدی برای این روش انعطاف پذیری است. در این مطالعه ، انگیزه رویکرد گزینه های واقعی تأکید شده است. سؤال تحقیق این پایان نامه - "چگونه" گزینه های واقعی "می توانند از تصمیمات مدیریت پشتیبانی کنند؟

1. 1نمونه مقدماتی

در دهه 90 ، یک پارادوکس باعث سردرگمی زیادی در محافل علمی در ایالات متحده شد. پارادوکس اعلامیه ای است که به نظر می رسد در ظاهر اول با خود متناقض است ، اما با این وجود ، با این وجود ، با این وجود ، درست است (اولین ، 2003 ، ص 6). فرض رویکرد گزینه های واقعی بیشتر تحت تأثیر این ماهیت مشکل ساز است. این پارادوکس در دنیای ریاضی و آماری به عنوان "مشکل هال مونتی" بهتر شناخته شده است. این نام از برنامه تلویزیونی آمریکا "بیایید معامله کنیم" تهیه شده و با نام مجری این نمایش با نام آن برچسب گذاری شده است. این مشکل ساز و همچنین "مشکل ماشین و بزها" شناخته شده است. شرکت کننده با سه درب روبرو است. در پشت یکی از آنها یک ماشین اسپرت کاملاً جدید پنهان شده است ، اما کسی نمی داند در پشت کدام یک از این سه درب. در پشت دو درب باقیمانده دو بز ادبی قرار می گیرند. قوانین بازی دنبال می شود زیرا این یک نوبت است که شرکت کننده می تواند یک انتخاب را انتخاب کند و یکی از سه درب را انتخاب کند. پس از آن ، مجری درب دیگری را متفاوت از آن که قبلاً انتخاب شده است باز می کند. یکی از بزها ظاهر می شود. به شرکت کننده این فرصت داده می شود که انتخاب جدیدی انجام دهد. آیا او باید درب دیگری را انتخاب کند ، یا باید با انتخاب اولیه خود بماند؟این مشکل ریاضیدانان در سراسر جهان را از هم جدا کرد. شرکت کننده باید برای به حداکثر رساندن شانس برنده شدن در اتومبیل ورزشی جدید ، چه کاری انجام دهد؟مریلین فون ساوانت ، که در آن زمان بالاترین ضریب هوشی را دارد ، پاسخ داد که تصمیم صحیح انتخاب جدید است. به عقیده وی ، شرکت کننده امکان برنده شدن برابر با 2/3 را دارد ، در تضاد با احتراق انتخاب شده ، که برابر با 1/3 است (گیل ، 2011 ، صص 59-61).

این بیانیه باعث شد تا از واکنش ها و اعتراضات برخوردار شود زیرا بسیاری از ریاضیدانان معتقد بودند که این یک استراتژی اشتباه است (گیل ، 2011 ، ص . 62 ؛ اولین ، 2003 ، صص 1-3). در واقع ، او درست بود. برای پیشینه بیشتر این مشکل ، به پیوست این کار مراجعه کنید.

1. 2بیان مسأله

در ادبیات ایالات متحده برای تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری و کاربردهای آن ، به عنوان مثالدر ارزیابی شرکت ، از آنجا که دهه 90 این اتهام وجود دارد که بیشترین استفاده از ارزش فعلی خالص (NPV) در ارزیابی صحیح ارزش تجاری تصمیمات سرمایه گذاری و مدیریت ناتوان است. به ویژه ، ارزش انعطاف پذیری مدیریت را نادیده می گیرد. برای در نظر گرفتن این موضوع ، توصیه می شود بین گزینه های مالی و تصمیمات مدیریتی قیاس ایجاد شود. برای اجرای این ایده ، فعالیت های مدیریت به عنوان گزینه ای در مورد دارایی های واقعی در نظر گرفته می شود. تعیین "گزینه های واقعی" تعیین شده است که از گزینه مالی متمایز می شود. با این حال ، این یک نشانگر واضح است که ارزش "واقعی" تصمیمات آینده را نمی توان از روشهای مورد استفاده در لحظه در پراکسی متمایز کرد. همچنین آنها به طور دقیق از مدیریت پشتیبانی نمی کنند. دلیل اصلی این نقطه ضعف عظیم این است که تغییر تصمیم یک مدیریت قابل محاسبه نیست (تریورگیس ، 2000 ، صص 1-32 ؛ کوپلند ، 2003 ، صص 1-10).

با این حال ، روشهای سنتی محاسبه شرکت و سرمایه گذاری دیگر برای انجام سرمایه گذاری های آینده مناسب نیست. دلیل این محاسبه اشتباه ساده است ؛آنها فرصت ها و انعطاف پذیری های ناشی از آن را در نظر نمی گیرند. تاکنون فرصت های سرمایه گذاری خطرناک یا غیرمعمول توسط بودجه سنتی سرمایه به عنوان یک غیر سودآور طبقه بندی می شود. با این حال ، این سرمایه گذاری ها دارای پتانسیل عظیم بازار هستند. چنین فرصت های سرمایه گذاری می تواند با رویکرد گزینه های واقعی بسیار بهتر محاسبه شود ، که جنبه استراتژیک را نیز در نظر می گیرد. علاوه بر این ، ارزش ارزیابی مبتنی بر ریسک توسط سرمایه گذاران شناخته شده است. به همین دلیل ، رویکرد گزینه های واقعی به طور فزاینده ای برای ارزیابی استفاده می شود.

2. روشهای تحقیق

به گفته برایان و همکاران. رویکرد استقرایی رویکردی است که در آن یک اتصال محکم بین تئوری و پراکسیس وجود دارد (برایمن و بل ، 2011 ، ص 714). تحقیقات القایی از داده های موجود برای تولید یک تئوری استفاده می کنند (Bryman & Bell ، 2011 ، p. 13). به عنوان یک مرحله بعدی ، بسیاری از متدولوژیست ها بین تحقیقات کمی و کیفی تمایز بیشتری برقرار می کنند (Bryman & Bell ، 2011 ، p. 26). تحقیقات کیفی بر عملکرد توصیف شده به عنوان تحقیقات کمی با هدف جمع آوری داده ها و تجزیه و تحلیل آن پس از آن متمرکز است. هر دو روش در جمع آوری داده های القایی استفاده می شود (Bryman & Bell ، 2011 ، p. 717). پایان نامه از یک رویکرد استقرایی استفاده می کند زیرا جمع آوری داده ها با تحقیقات کمی انجام می شود. برای اثربخشی بیشتر روش ، داده ها از منابع مختلف جمع آوری می شوند تا مثلث بندی شوند. حتی نتایج حاصل از شبیه سازی ها بار دیگر با برنامه های مختلف تولید می شوند. پیشرفت پایان نامه همانطور که در نمودار گرفته شده توسط برایان و همکاران دنبال می شود.(برایان و بل ، 2011 ، ص 391).

تصویر در این گزیده قابل مشاهده نیست

شکل 1: طرح کلی مراحل تحقیق

مرور بعدی مدل چهار مرحله ای راه حل نحوه اجرای برنامه گزینه واقعی است. این همچنین باید یک نقشه راه برای کاربران جدید باشد (Amram & Kulatilaka ، 1999 ، ص 89)

تصویر در این گزیده قابل مشاهده نیست

شکل 2: نقشه راه برنامه های واقعی

مرحله 1: برنامه را قاب کنید

رابرت جارو آکادمی است که در وال استریت کار می کند. او می گوید: "هرچه مدل واقع بینانه تر باشد ، وقت گیر تر محاسبه و تخمین و درک و استفاده هوشمندانه تر است. افراد تمایل دارند از ساده ترین مدل برای محصول استفاده کنند و برنامه مورد نظر می تواند بخشی را بازی کند. اگر مدل ها خیلی پیچیده شوند ، بسیاری از شهود را از دست می دهید. »(Amram & Kulatilaka ، 1999 ، p. 90). به همین دلیل ، مدل ایجاد شده همیشه مطابق با اوضاع خواهد بود.

مرحله 2: مدل ارزیابی گزینه را پیاده سازی کنید

این مهمترین قسمت در مدل است. خود این اجرای برای هیجان زده می شود. برای این پروژه بسیار مهم است که عنصر خاص دقیقاً محاسبه شود. مشکلات عمده با تعیین نوسانات همراه است. بسیاری از راه حل ها برای این مشکل نیز ارائه خواهد شد.

مرحله 3: نتایج را مرور کنید

پس از نصب ارزیابی کننده گزینه ، ممکن است بسیاری از راه حل ها ایجاد شوند. تاریخ تولید شده ارزیابی و طبقه بندی می شود. از این گذشته ، در صورت استفاده از داده های تولید شده ، تصمیمی گرفته می شود. نکات زیر مورد توجه قرار خواهد گرفت.

ارزشهای مهم برای تصمیم گیری استراتژیک

فضای استراتژی

مشخصات ریسک سرمایه گذاری

مرحله 4: در صورت لزوم دوباره طراحی کنید

اگر نتایج تولید شده غیرممکن به نظر برسد ، کل فرایند باید بهبود یافته و تکرار شود. لازم نیست که همه عناصر تغییر کنند. ممکن است فقط یک قسمت واحد نیاز به تنظیم بیشتر داشته باشد؟همانطور که قبلاً نیز گفته شد ، نقطه شکست تقریباً تعیین نوسانات است.

پایان نامه کارشناسی ارشد سعی در جمع آوری تحقیقات قبلی در حوزه گزینه های واقعی و ارائه یک quintessence از آن به خواننده دارد. این شامل بخش نظری و عملی خواهد بود. برای بخش نظری ، این ارزیابی به پایه های ایده گزینه واقعی برمی گردد. آشکار در طول سالها به روزرسانی های سیستماتیک این آگاهی را نشان می دهد. بخش عملی شامل انواع شبیه سازی ها است (Bryman & Bell ، 2011 ، p. 45). یکی از این رویکردها رویکرد مونت کارلو است که بیشترین استفاده را می کند ، اما هنوز هم برای بیشتر شرکت کنندگان و افراد تازه وارد پر از رمز و راز است. به خصوص در این بخش از پایان نامه ، آن را بر روی شبیه سازی مونت کارلو متمرکز خواهد کرد تا برای هر خواننده خارجی فرصتی برای درک ایده و نتایج فراهم شود. این بدان معنی است که درصد نسبتاً زیادی از قسمت نظری صرف شبیه سازی و تفسیرهای نتیجه می شود. در مورد این سؤال: چرا دقیقاً از شبیه سازی مونت کارلو استفاده می شود؟می توان آن را بسیار ساده پاسخ داد. شبیه سازی مونت کارلو کاربرد عملی بزرگی دارد. هر بانک باید به صورت دوره ای "تست استرس" را انجام دهد و مدیریت ریسک را فراهم کند (Braithwaite & Alloway ، 2012). تمام این فعالیت ها بر اساس ایده پیاده روی تصادفی است که می تواند کاملاً با برنامه های مونت کارلو شبیه سازی شود. برنامه ای که قرار است مورد استفاده قرار گیرد "@ Risk" است. سوال بعدی: چرا دقیقاً باید این برنامه باشد اما شخص دیگری نیست؟می توان پاسخ داد نیز بسیار ساده است. این برنامه انتخاب شده است زیرا نسبتاً ساده و در عین حال قدرتمند است. هنگامی که تصمیمات باید تحت عدم قطعیت اتخاذ شود ، از روشی به نام ماژول های زمان گسسته استفاده می شود (باکلی ، کاسون ، و گلاموسن ، 2005 ، ص 8).

از یک طرف ، تجزیه و تحلیل سناریو و درخت تصمیم گیری تکنیک هایی هستند که به تجسم خطر کمک می کنند ، از طرف دیگر ، آنها به اندازه کافی معنی ندارند. در این حالت ، شبیه سازی ها از تجزیه و تحلیل مدیریت ریسک عمیق تر پشتیبانی می کنند. برای اینکه شبیه سازی به واقعیت نزدیک شود ، هر یک از آنها باید صدها نتیجه ممکن ایجاد کنند. به این ترتیب ، قبل از اتخاذ تصمیمات مهم ، تصویر قبلی از وضعیت را ارائه می دهد (دامودران ، 2008 ، ص 164). هنگامی که نتایج زیادی حاصل می شود ، خطر تولید همه در جهت اشتباه وجود دارد. این بیانیه توسط ریاضیدان مشهور ، توماس بیز ، در سال 1756 ساخته شده است: نه این که خطاهای ناشی از نواقص ابزار و اندام های حس باید به این ترتیب به هیچ چیز یا در کنار هیچ چیز فقط با ضرب تعداد مشاهده کاهش یابدبه نظر من بسیار باورنکردنی است. در مقابل ، هرچه مشاهدات بیشتری با یک ابزار ناقص انجام می دهید ، بیشتر به نظر می رسد که خطای نتیجه گیری شما متناسب با نقص ساز مورد استفاده از… (Young & Coleman ، 2009 ، p. 105).

برای اطمینان از اینکه این مدل به درستی کار می کند ، لازم است که یک روش اعتبار سنجی انجام شود ، هرچند آزمایش برگشت یا تست استرس. آزمایش برگشت به شرح زیر است ، داده های تاریخی در این روش وارد می شوند. از این طریق ، می توان بررسی کرد که آیا آنها با واقعیت مطابقت دارند. از توابع تست استرس در همان روش داده های تاریخی استفاده می شود تا از عوارض نهایی جلوگیری شود (Young & Coleman ، 2009 ، p. 127).

3. چارچوب مطالعه مرجع و ادبیات

3. 1ارزیابی سرمایه گذاری سنتی

3. 1. 1. روشهای استاتیک

از نظر اقتصادی سودمند از انتخاب سرمایه گذاری ها به راحتی مبتنی بر ارزیابی مناسب سرمایه گذاری است (Götze ، Northcott ، & Schuster ، 2010 ، ص 6). در ادبیات ، روشهای تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری آماری "عمل عملی" نیز نامیده می شود. آنها به دلیل برخورد مناسبشان با اراده اعمال می شوند. آنها نیازی به چالش های پیچیده ریاضی ندارند و در عین حال ، هزینه های عملیاتی نسبتاً کم است. اصطلاح "استاتیک" از عدم بررسی تفاوتهای عامل زمانی در بروز جریان پول نقد و جریان در طول سرمایه گذاری ناشی می شود. تکنیک های زیر بخشی از روشهای استاتیک است (Peridon ، Steiner ، & Rathgeber ، 2009 ، صص 33-48):

محاسبه مقایسه هزینه ،

محاسبه مقایسه سود ،

نرخ متوسط محاسبه بازده ،

محاسبه دوره بازپرداخت استاتیک.

برخی از کتابهای درسی دیگر روشهای استاتیک را معرفی نمی کنند ، بلکه مستقیماً با روشهای دینامیکی شروع می شوند (رولف ، 2003 ، ص 9). دلایل این عدم تمایل در معایب جدی روند بودجه استاتیک سرمایه است. همانطور که قبلاً در بالا ذکر شد ، می توان از معایب جدی یاد کرد ، به عنوان عدم موفقیت در ساختار جریان نقدی زمانی و دیدگاه کوتاه مدت پروژه سرمایه گذاری (Kruschwitz ، 2007 ، ص 42). به همین دلیل ، روشهای استاتیک در پایان نامه دیگر تحت درمان قرار نمی گیرند.

با این حال ، روش های پویا با در نظر گرفتن تمام جریان های نقدی و جریان های نقدی ، که در طول پروژه سرمایه گذاری بوجود می آیند ، این اشکالات را از بین می برد (پریدون ، اشتاینر ، و راتبر ، 2009 ، ص 49 ؛ کروشویتز ، 2007 ، ص 44 ؛ کروشویتز ،2007 ، ص 51). تفاوت اصلی بین روش پویا و آماری ارزش زمان پول است (کروشویتز ، 2007 ، ص 51).

3. 1. 2. روشهای پویا

برخی از روشهای طراحی سرمایه گذاری کلاسیک بدون محاسبه عدم اطمینان وجود دارد (Götze ، Northcott ، & Schuster ، 2010 ، صص 51-83 ؛ Peridon ، Steiner ، & Rathgeber ، 2009 ، p. 49):

روش ارزش فعلی خالص ،

نرخ داخلی روش بازگشت ،

روش دوره بازپرداخت پویا.

این ممکن است صحیح باشد ، این روشها به دلیل این واقعیت ریسک را در نظر نمی گیرند که تمام پرداخت های آینده مطمئناً و غیر پرداخت وجود دارد (پریدون ، اشتاینر ، و راتبر ، 2009 ، ص 49). به این ترتیب ، نرخ تخفیف نقش تعیین کننده ای ایفا می کند. به جای یک نرخ بهره مشترک ، می توان از دو نرخ بهره مختلف استفاده کرد ، یکی برای بهره بدهی و دیگری برای بهره اعتباری. از یک طرف ، تعیین این نرخ ها برای نتایج محاسبات سرمایه گذاری پویا از اهمیت اساسی برخوردار است. از طرف دیگر ، تعیین این موارد یکی از بزرگترین مشکلات این روش ها را نشان می دهد (پریدون ، اشتاینر ، و راتبر ، 2009 ، صص 55-60). با این حال ، با نرخ بهره در حال تغییر ، باید از آن استفاده شود: یا نرخ بهره تخفیف جداگانه برای هر دوره ، یا عوامل مرکب ، دوباره برای هر دوره.(گوتز ، Northcott ، & Schuster ، 2010 ، ص 52).

روش خالص ارزش فعلی مهمترین روش برای ارزیابی سودآوری سرمایه گذاری است. ارزش سرمایه یک پروژه سرمایه گذاری اطلاعاتی در مورد قدردانی سرمایه از سرمایه گذاران ارائه می دهد. این روش حاوی اطلاعاتی در مورد بازگشت سرمایه مورد استفاده است. به دلیل این واقعیت ، این رویکرد معرفی و تجزیه و تحلیل خواهد شد.

رویکرد جریان نقدی تخفیف

یک رویکرد مشترک در عمل در انواع مختلف روش ارزش فعلی خالص نهفته است. برای محاسبه ارزش خالص فعلی ، جریان های نقدی خالص آینده تخمین زده می شود و در مرحله دوم ، آنها به زمان حال تخفیف می دهند. نرخ بهره سرمایه گذاری برای تخفیف استفاده می شود.

روش NPV به شرح زیر عمل می کند: هر جریان پول نقد آینده نگر به نقطه t = 0 تخفیف می یابد ، شکل زیر را ببینید. شکل 3 روند تخفیف در زمان t = "0 را با استفاده از یک خط زمانی که دوره های فردی در آن ذکر شده است نشان می دهد. با طول دوره ، یک بار معمولاً یک سال طول می کشد. پرداخت های ورودی و خروجی با یک ترکیب می شوند و خالص می نامندپرداخت (جریان نقدی خالص). این پرداخت ها و زمان ظهور آنها در شکل بعدی نشان داده شده است (Götze ، Northcott ، & Schuster ، 2010 ، p. 54).

تصویر در این گزیده قابل مشاهده نیست

شکل 3: جریان نقدی خالص تخفیف با روش ارزش سرمایه

بنابراین مقدار خالص فعلی به شرح زیر محاسبه می شود (Peridon ، Steiner ، & Rathgeber ، 2009 ، p. 72). همین فرمول را می توان در بسیاری از کتاب های انگلیسی ، به عنوان مثال ، در Demodaran (2008 ، ص 100) یافت.

تصویر در این گزیده قابل مشاهده نیست

همانطور که قبلاً نیز گفته شد ، روش ترین روش مانند تئوری مانند عمل روش NPV است. این امر با این نکته انجام می شود که جمع آوری و اجرای داده ها با آن کار ساده تر است. به عنوان یک مزیت این روش این واقعیت است که لازم نیست برخی از محاسبات عظیم را انجام دهد بلکه فقط مهارت های ریاضی منظم را انجام می دهد. با این حال ، هنگامی که یک دوره طولانی تر پیش بینی می شود ، ضرر خود را نیز دارد (گتز ، Northcott ، و شوستر ، 2010 ، ص 62).

همانطور که قبلاً گفته شد، جنبه بسیار مهم برای طراحی موفق، نرخ بهره است که برای تنزیل جریان نقدی اعمال می شود. اگر کسی بخواهد نرخ بهره مناسبی را در نظر بگیرد، نرخ بهره پروژه مشابه و ریسک معادل آن باید در نظر گرفته شود (Teisberg, 1995, p. 36). برای محاسبه بسیار دقیق تر، جریان های نقدی مختلف باید با نرخ بهره متفاوت تنزیل شوند، زیرا ریسک مربوط به هر جریان نقدی نیز متفاوت است (Teisberg, 1995, pp. 36-37). یک مدل بسیار مفید که می تواند برای محاسبه نرخ بهره در پروژه های مختلف مورد استفاده قرار گیرد، مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای است. یک واقعیت جالب این است که این روش ریسک پروژه را در نظر می گیرد و نرخ بهره نسبت به ریسک موجود در پروژه متفاوت است. با استفاده از نرخ بهره تعدیل شده ریسک، پروژه را توسعه تر از رویکرد DCF می کند. هال (2012، صفحات 696-698) نیز در کتاب خود از این ایده حمایت می کند و می گوید که وقتی تجزیه و تحلیل یک سرمایه گذاری انجام می شود، ریسک باید در نرخ بهره سرمایه گذاری پذیرفته شود. برای جزئیات بیشتر در مورد ریسک پروژه بر اساس CAPM فرمول بعدی ارائه شده است که توسط Thram و همکاران پیشنهاد شده است.(2004، ص 27).

تصویر در این گزیده قابل مشاهده نیست

طبق نظر هال (2012، ص 78) ریسک سیستماتیک ریسکی است که همیشه بر اساس بازده در بازار است و نمی توان آن را به طور جداگانه بررسی کرد. با وجود این می توان آن را در سرمایه گذاری مرتبط با بازار اجرا کرد.