استخرهای تاریک چیست؟

استخرهای تاریک شبکه هایی از انجمن های معاملاتی خصوصی ، مبادلات یا بازارها هستند که بستری را برای تجارت ناشناس اوراق بهادار فراهم می کنند. استخرهای تاریک شیوه های معاملاتی مبتنی بر تبادل بین شرکتهای دلال دلال و سرمایه گذاران علاقمند به قرار دادن سفارشات برای تجارت اوراق بهادار خاص در خارج از نظارت عمومی را تسهیل می کند. استخرهای تاریک همچنین به عنوان "نقدینگی استخر تاریک" یا "نقدینگی تاریک" گفته می شود.[1]

هدف استخرهای تاریک

هدف اصلی استخر تاریک این است که به معامله گران این امکان را بدهند که سفارشات خود را مطابق با ایده آل های مندرج در آیین نامه ملی بهترین پیشنهاد و پیشنهاد (NBBO) پر کنند. NBBO توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) به عنوان بهترین پیشنهاد فعلی و قیمت پیشنهادی در دسترس برای امنیت مبتنی بر مبادله تعریف شده است.[2]

داشتن یک سفارش مطابق با NBBO برای معامله گران نهادی که درگیر تجارت بلوک های بزرگ اوراق بهادار هستند ، از اهمیت ویژه ای برخوردار است. قیمت اوراق بهادار ارائه شده توسط مبادله عمومی می تواند به خطر بیاندازد که سفارش بزرگ به بازار آزاد برخورد کند. از طریق پردازش معامله به صورت خصوصی ، معامله گر نهادی قادر است بدون نگرانی از پرداخت حق بیمه به بازار ، قیمت مطلوب تجارت را تحقق بخشد.

به عنوان مثال ، اگر بانک سرمایه گذاری ABC بخواهد 1 میلیون سهم از شرکت XYZ را برای متنوع سازی سبد سهام خود خریداری کند ، این خرید احتمالاً تأثیر آن بر قیمت فعلی بازار XYZ خواهد بود. با این حال ، اگر معامله در یک استخر تاریک و خارج از دیدگاه عمومی تجارت انجام شود ، تجارت بدون ایجاد هیچگونه نوسانات غیر طبیعی در بازار انجام می شود.

تجارت اخبار: تقویم اقتصادی ما را مشاهده کنید

تاریخ استخرهای تاریک

منشأ استخرهای تاریک می تواند به سال 1980 و تصویب قانون SEC 19C-3 برگردد. این اظهار داشت که هرگونه امنیتی که پس از 26 آوریل 1979 در صرافی مشخص شده است ممکن است به طور فعال از مبادله ای که در آن ذکر شده است معامله شود.[3] در ابتدا ، معاملات تبادل اوراق بهادار به "تجارت طبقه بالا" گفته می شد و بخش کوچکی از کل فعالیت معاملاتی را نشان می داد.

در سال 1986 ، این شرکت Instinet اولین محل تجارت استخر تاریک را که با عنوان "After Hours Cross" شناخته شد ، آغاز کرد. این یک بازار خارج از کشور بود که مشتریان در طول روز وارد سفارشات شدند و ساعت 6:30 بعد از ظهر. زمان استاندارد شرقی ، یک الگوریتم خریداران را با فروشندگان با استفاده از قیمت بسته شدن امنیت برای جلسه به عنوان وسیله ای برای تسویه حساب مطابقت می دهد.[4] بر خلاف معاملات مبادله عمومی زمان ، پس از ساعت ها سفارشات بازار متقاطع که برای باقی ماندن اطلاعات خصوصی پر نشده بودند ، و بر این اساس در بین جمعیتی سرمایه گذار خاص به دست آوردند.

بعد از ساعت ها صلیب در بین بازرگانان حجم محبوب بود و در سال 1987 ، شرکت ITG اولین استخر تاریک داخل "Posit" را ایجاد کرد. به جای تطبیق معاملات با استفاده از قیمت تسویه حساب جلسه به عنوان مبنای اجرای تجارت ، معاملات سهام را مطابق با میانی NBBO انجام داد. محبوبیت مثبت در بین سرمایه گذاران باعث ایجاد رقابت شد و تعداد نهادهای علاقمند به ارائه سالن های تجاری استخر تاریک از اواخر دهه 1980 به طرز تهاجمی گسترش یافت و در طول دهه 1990 ادامه یافت.

تقریباً 40 استخر تاریک در ایالات متحده وجود دارد. بیش از 15 ٪ از کل حجم معامله شده سهام سهام در بازارهای ایالات متحده به استخرهای تاریک نسبت داده می شود. این تجارت قابل توجهی است ، زیرا تخمین زده می شود بیش از 200 میلیارد سهم از سهام مبتنی بر بورس به ارزش 10 تریلیون دلار در سال داشته باشد.[6]

انواع استخرهای تاریک

استخرهای تاریک توسط ارائه دهنده محل تجارت طبقه بندی می شوند. هر نوع استخر تاریک یک فضای تجاری منحصر به فرد است که با توجه به جمعیتی شرکت کننده در بازار ، مشوق های مختلفی را ارائه می دهد. اگرچه هدف از هر مکان ایجاد نقدینگی و ارائه خدمات به معامله گر است ، اما هر نوع استخر تاریک دارای ویژگی های انتخابی است که ممکن است برای همه مشتریان سودمند باشد.

• مستقل: استخرهای تاریک مستقل توسط شرکتهای انفرادی اداره می شوند. ارائه دهندگان مستقل به طور معمول هزینه های معامله کمتری را ارائه می دهند و هزینه های مرتبط با نقدینگی کم را کاهش می دهند. Instinet ، ITG و SmartPool نمونه هایی از ارائه دهندگان مستقل استخر تاریک هستند.
• کارگزار-دلال متعلق به: استخرهای تاریک متعلق به دلال کارگزار معمولاً توسط بانکهای سرمایه گذاری اداره می شوند. این استخرها بهبود قیمت را از طریق NBBO و تخصص در تجارت مربوط به سایر بانک ها یا شرکت کنندگان "خرید" ارائه می دهند. JPMorgan Chase ، Barclays Capital و Credit Suisse چند نمونه از ارائه دهندگان استخر تاریک کارگزار هستند.
• متعلق به Exchange: استخرهای تاریک متعلق به مبادله دسترسی به معامله گران خرده فروشی را که علاقه مند به تجارت خارج از کشور هستند ، فراهم می کند. آنها به شیوه های معاملاتی با فرکانس بالا پذیرنده هستند و اغلب نقدینگی را برای شرکت کنندگان در بازار افزایش می دهند. نمونه هایی از ارائه دهندگان استخر تاریک مبادله ای ، NYSE Euronext ، تجارت خفاش ها و بورس اوراق بهادار بین المللی (ISE) است.[7]

مزایای

سرمایه گذاری فعال و یا تجارت اوراق بهادار در استخر تاریک ، شرکت کننده در بازار چندین مزیت مشخص نسبت به معاملات مبتنی بر مبادله را فراهم می کند. بسته به سرمایه گذار یا معامله گر ، استفاده از استخرهای تاریک ممکن است یک تلاش ارزشمند باشد و در سودآوری کلی نقش داشته باشد.

اعدام برتر تجارت یکی از مزیت هایی است که توسط معامله گران که در یک استخر تاریک فعالیت می کنند ، است. در حالی که درست است که هر سفارش در استخر تاریک پر نشده است ، قیمت اعدام یک سفارش ارزش مورد نظر معامله گر است. در مقابل ، صرافی های عمومی مستعد سفارش پر کردن مشکلات و لغزش مربوط به نوسانات ناشی از سنبله ناگهانی حجم هستند. در استخرهای تاریک ، این مشکل کاهش می یابد ، زیرا داده های قیمت گذاری قابل مشاهده نیست ، بنابراین سفارش معامله گر یا با قیمت پر می شود یا اینگونه نیست.

ناشناس بودن در بازار یکی دیگر از مزایای انجام عملیات تجاری از طریق استخر تاریک است. بر خلاف مبادلات عمومی ، در انتظار سفارشات بازار برای امنیت معین قابل مشاهده نیست. این واقعیت برای معامله گر سفارش مهم است ، زیرا معامله گران رقیب نمی توانند استراتژی هایی را برای اجرای جلو یا "بازی بازار" پیش از سفارش پر کنند.

معایب

از زمان آغاز به کار ، نقش استخرهای تاریک در بازار جهانی موضوعی است که اغلب در بین متخصصان صنعت مالی مورد بحث قرار گرفته است. اشکالاتی از تأثیر احتمالی بر فعالیتهای تجاری مبتنی بر مبادله ، تا مضراتی که توسط خود شرکت کنندگان در استخر تاریک تحقق یافته است ، به عنوان دلایلی برای تقویت مقررات پیش روی صنعت ذکر شده است.

یکی از اصلی ترین اشکالات مربوط به استخرهای تاریک ، تخلیه نقدینگی از شرکتهای تجاری مبتنی بر ارز است. با بزرگتر شدن استخرهای تاریک ، نقدینگی که از سالن های تجاری عمومی گرفته شده است ، قابل توجه تر شده است. سازش احتمالی کشف قیمت بازار آزاد به عنوان اصلی ترین نگرانی در رابطه با رشد و گسترش استخرهای تاریک ذکر شده است. در صورتی که نقدینگی پایین تر به یک بیماری همه گیر در بین صرافی ها تبدیل شود ، پس از آن گسترش پیشنهاد/سؤال به ناچار افزایش می یابد. این سناریو منجر به هزینه های بیشتر معاملات برای شرکت کنندگان در بازارهای عمومی و همچنین کاهش کارایی کلی بازار می شود.

شاید بیشترین استناد به نقطه ضعف منتسب به استخرهای تاریک ، پتانسیل کلاهبرداری سرمایه گذاری و فعالیتهای تجاری درنده باشد. در نتیجه عدم شفافیت ، نگرانی در مورد استفاده اخلاقی از استراتژی های تجارت با فرکانس بالا و دستکاری های بالقوه بازار توسط شرکت کنندگان به عنوان عواملی در ایجاد یک زمین بازی "ناهموار" ذکر شده است.

مطابق ، بسیاری از دلالان دلال به دلیل سوء استفاده از سرمایه گذاران در مورد نحوه مدیریت پلت فرم تجارت استخر تاریک ، از نظر مالی مجازات شده اند. بانکهای سرمایه گذاری بارکلی و اعتباری سوئیس نمونه هایی از دلالان دلال هستند که توسط SEC جریمه شده اند و مبلغ آنها 154 میلیون دلار است.[8]

خلاصه

از زمان آغاز تجارت خارج از مبادله در سال 1980 ، این صنعت به صورت نمایی رشد کرده است. حجم روزانه اوراق بهادار مالی معامله شده از طریق استخرهای تاریک اکنون بخش قابل توجهی از کل فعالیت معاملاتی را در سراسر جهان نشان می دهد. اگرچه تحت نظارت شدید با هدف اصلاحات ، استفاده از استخرهای تاریک برای تسهیل تجارت همچنان بخشی مناسب از صنعت مالی است.

هرگونه نظر ، اخبار ، تحقیق ، تحلیل ها ، قیمت ها ، سایر اطلاعات یا پیوندها به سایتهای شخص ثالث به عنوان تفسیر بازار عمومی ارائه می شود و مشاوره سرمایه گذاری را تشکیل نمی دهد. FXCM مسئولیت هرگونه ضرر یا خسارت را از جمله ، بدون محدودیت ، از دست دادن سود که ممکن است مستقیم یا غیرمستقیم ناشی از استفاده یا اتکا به چنین اطلاعاتی باشد ، نمی پذیرد.