علت و FX: چگونه دلار قوی سیاست را پیچیده می کند

برای بیش از یک دهه ، بازارها با اعتبار ارزان و جریان پایدار محرک مالی که هنگام برخورد همه گیر بیشتر برجسته تر می شود ، ساخته شده است. اما با تورم که اکنون در اوج های چند دهه ای اجرا می شود ، سیاست گذاران مالی و پولی چرخ دنده ها را معکوس کرده اند و اقتصاد جهانی را در وضعیت ضعیف قرار داده اند. با این حال ، یک چیز تغییر نکرده است: دلار آمریکا پول ذخیره جهان باقی مانده است ، که احتمالاً شرایط مالی را محکم نگه می دارد و چشم انداز رشد جهانی و بسیاری از اقتصادهای فردی را برای مدتی وزن می کند.

با قدردانی از زمان شروع فدرال رزرو (FED) برای مقابله با تورم ، به شدت قدردانی می کند ، دلار اکنون به سیاست گذاران جهانی در برخی از کشورها فشار می آورد تا در بازارهای ارزی مداخله کنند تا ارزهای خود را افزایش دهند ، که کاهش آنها باعث به خطر انداختن تورم خود شده است-تلاش های صعود. در برخی دیگر ، از جمله انگلستان و منطقه یورو ، افزایش دلار بانکداران مرکزی را وادار می کند تا نرخ بهره را در زمانی که اقتصاد آنها در حال حاضر یا نزدیک است ، افزایش دهند. برای این سیاستگذاران و بسیاری از موسسات مالی دیگر در سراسر جهان با دارایی های دلار ، ارز ایالات متحده باقی مانده است که جان کانالی ، وزیر پیشین خزانه داری ایالات متحده ، گفت که این بیش از نیم قرن پیش است: "دلار ارز ما است ، اما این شماستمسئله."

نرخ ارز بی ثبات

با افزایش قیمت مصرف کننده از سطح پایین پیش از ارزش خود ، بانک های مرکزی جهانی از دهه 1980 شروع به کار سخت ترین کمپین های سختگیرانه خود کرده اند. اما هر کشور هنگام برخورد با تورم ، شرایط خاص خود را دارد و ایالات متحده به ویژه از داشتن یک اقتصاد متوسط بسته و عایق نسبی از بحران انرژی مداوم در منطقه یورو و انگلیس سود می برد. بنابراین ، فدرال رزرو توانسته است نرخ ها را حتی سریعتر از همتایان جهانی خود افزایش دهد. ما انتظار داریم که نرخ تورم منطقه ای متفاوت ، واگرایی تصمیمات مربوط به سیاست های بانک مرکزی و شرایط مختلف COVID-19 منطقه ای به سمت نوسانات ارز ادامه دهد.

افزایش دلار آمریکا در سال گذشته آن را به اوج های چند دهه ای منتقل کرده است ، اما در پایان سال 2022 بازپرداختی رخ داده است. افت شدید اخیر پوند به دنبال یک بودجه کوچک دولت سپتامبر که کاهش مالیات بدون درآمد داردقابل توجه ترین نمونهدر نتیجه ، سیاست گذاران جهانی مجبور بودند با مداخلات که در دهه ها دیده نمی شود ، پاسخ دهند. افزایش نرخ پیش بینی شده اضافی از فدرال رزرو نشان می دهد که دلار احتمالاً در کوتاه مدت تضعیف نمی شود زیرا سرمایه گذاران در سراسر جهان همچنان به عنوان یک پناهگاه امن به ارز ایالات متحده روی می آورند. این وضعیت ریشه های خود را در توافقنامه برتون وودز در سال 1944 دارد ، هنگامی که دلار به طلا چسبیده بود و به نوبه خود ، 44 کشور ارزهای خود را به دلار می کشیدند. این رابطه باعث شده است که ارز ایالات متحده به ارز ذخیره جهان - وضعیتی که از سقوط نرخ ارز ثابت در دهه 70 ، جهانی سازی و افزایش فناوری جان سالم به در برد. چند دلیل ساده برای این امر وجود دارد: کشورها همچنان در ذخایر ارز خود دلار نگه می دارند ، ارز ایالات متحده هنوز هم ثبات و نقدینگی بی نظیر را فراهم می کند و اوراق بهادار با دلار و دلار پس از خزانه داری ایالات متحده پشتیبانی می شود.

ذخایر ارز دلار آمریکا براساس کشور

منبع: بانک جهانی و مدیریت دارایی گلدمن ساکس. از تاریخ 31 اکتبر 2022. نقشه مبلغ دلار آمریکا و دارایی های تحت حمایت دلار آمریکا ، در میلیاردها دلار ، که توسط کشورهای مختلف در سراسر جهان نگهداری می شود ، نشان می دهد.

بانک های مرکزی در سراسر جهان هنوز نقش دلار در اقتصاد جهانی را درک می کنند. با این حال ، مصرف کنندگان و تولید کنندگان ، سینه های جنگی را که بانک های مرکزی انجام می دهند ، ندارند و مدیریت ریسک ارز خود را برای آنها سخت تر می کند ، واقعیتی که اخیراً توسط سازمان ملل ، صندوق بین المللی پول و بانک جهانی برجسته شده است.

یک شرکت آمریکایی را با فروش جهانی در نظر بگیرید ، که قدرت خرید پایه مصرف کننده غیر آمریکایی آن کاهش 15 ٪ را تجربه کرده است. در سطح شاخص ، S& P 500 29 ٪ از درآمد خارج از ایالات متحده را تولید می کند و تخمین می زند که قدردانی 10 ٪ در دلار درآمد سطح شاخص را تقریباً 2. 5 ٪ کاهش می دهد. 1 این به توضیح می دهد که چرا افزایش دلار می تواند کاهش مربوط به سهام (و سایر دارایی های به اصطلاح "ریسک" را ایجاد کند. و از آنجا که نفت و بسیاری از کالاهای دیگر به دلار آمریکا مشخص شده اند ، یک دلار قوی می تواند باعث کاهش قیمت کالاها شود. از دیدگاه کلان ایالات متحده ، یک ارز قوی به طور معمول به معنای صادرات کمتر ایالات متحده است که به نوبه خود تأثیر منفی بر تولید ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی) دارد. از طرف تلنگر ، یک دلار قوی تأثیر نزولی بر قیمت واردات دارد که می تواند به عنوان کمک در مبارزه با تورم عمل کند. این تأثیر نزولی بر تورم ممکن است توضیح دهد که چرا فدرال رزرو علیرغم شکایت سازمان هایی مانند سازمان ملل متحد برای متوقف کردن افزایش نرخ ، در مورد قدرت دلار ساکت بوده است. ما انتظار نداریم که سیاست های فدرال تغییر کند تا زمانی که تورم در ایالات متحده تحت کنترل باشد.

قدرت دلار آمریکا چه چیزی طول خواهد کشید؟

دلار در اوج دو دهه است ، اما فقط به این دلیل که چیزی نسبت به تاریخ گران است به این معنی نیست که نمی تواند در محیط مناسب بیشتر شود. بنابراین ، چه چیزی ممکن است طول بکشد تا دلار خنک شود؟

اول ، چشم انداز رشد ایالات متحده احتمالاً باید حتی بیشتر از گذشته رو به وخامت بگذارد. ما معتقدیم که انگلیس در حال رکود اقتصادی است و منطقه یورو به سمت یک حرکت می کند. رشد در ژاپن نیز از روند نزولی شگفت زده شده است. در مقابل ، حرکت رشد ایالات متحده نسبتاً قوی باقی مانده است ، و اقتصاد ممکن است از رکود اقتصادی در کل جلوگیری کند. اگر داده های اقتصادی در سال آینده شروع به کاهش سرعت پایدار در تورم ایالات متحده کند ، ممکن است قدردانی دلار کند شود.

دوم ، فدرال رزرو باید سرعت پیاده روی خود را کند و به نرخ ترمینال برسد. در عین حال ، سایر بانکهای مرکزی باید افزایش نرخ بهره را ادامه دهند. در حالی که تقریباً همه بانکهای اصلی مرکزی مواضع سیاسی را محکم کرده اند ، فدرال رزرو به طور کلی نرخ بهره را با بزرگی بیشتر از همتایان جهانی خود افزایش داده است. این افزایش نرخ های جلو ، به نوبه خود ، ارزش دلار را بالا برد. ما انتظار داریم که چنین روند طی چند ماه آینده ادامه یابد زیرا بانک مرکزی اروپا و بانک انگلیس احتمالاً با توجه به چشم اندازهای رو به رشد رو به رشد ، زمان بیشتری را برای جلب توجه فدرال رزرو می گیرند.

اختلاف نرخ بهره و شاخص دلار گسترده

منبع: ماکروبوند ، بانک مرکزی فدرال رزرو سنت لوئیس و مدیریت دارایی گلدمن ساکس. از تاریخ 6 نوامبر 2022. آخرین اکتبر 2022 است. نرخ بهره دیفرانسیل با استفاده از وزنهای تاریخی شاخص دلار آمریکا پیشرفته آمریکایی که در اینجا منتشر شده است محاسبه می شود. عملکرد گذشته نتایج آینده را تضمین نمی کند ، که ممکن است متفاوت باشد.

سناریوی اصلی که در آن دلار می تواند در کوتاه مدت تضعیف شود ، یکی از مداخلات هماهنگ توسط بانکهای مرکزی است. این اتفاقی است که در توافق نامه پلازا 1985 رخ داده است ، هنگامی که بانکهای مرکزی G10 ، از جمله فدرال رزرو ، موافقت کردند که برای تضعیف دلار و تقویت ین و ارزهای اروپایی اقدام به اقدام هماهنگ کنند. این اقدام با مدت طولانی استحکام دلار که تا حدودی توسط کاهش مالیات دولت ریگان و افزایش نرخ های فدرال برای مقابله با تورم دامن زده شد ، انجام شد.

یک تفاوت اساسی بین شرایط امروز و مواردی که در دهه 1980 حاکم بود وجود دارد. در آن زمان ، ایالات متحده یک دلار ضعیف تر می خواست. با افزایش کسری تجارت ایالات متحده ، سیاست گذاران نگران این بودند که دلار قوی در حاشیه رقابتی کشور کسل کننده باشد. اما امروز ، قدرت دلار به تورم خلق و خوی کمک می کند ، بنابراین در علاقه سیاست گذاران ایالات متحده برای متوقف کردن افزایش ارز نیست.

در صورت عدم وجود هرگونه توافق مشابه برای کاهش سرعت آن ، احتمالاً دلار حداقل تا نیمه دوم سال 2023 افزایش می یابد ، هنگامی که فدرال رزرو ممکن است تمرکز خود را از کنترل تورم به نگرانی های رشد تغییر دهد. در این شرایط ، یورو ، پوند و ین می توانند شروع به بازپرداخت برخی از زمین های گمشده در بازی ارز کنند.

پرچین یا نه پرچین؟

تا زمانی که ارز ایالات متحده در حال افزایش است ، سرمایه گذاران ممکن است در هنگام انتخاب نکردن از قرار گرفتن در معرض دارایی های ایالات متحده ، از بازده اضافی بهره مند شوند. اما تصمیم برای محافظت یا پرچین همیشه یک تصمیم ظریف است.

از نظر تاریخی ، تصمیم به سرمایه گذاری در سطح بین المللی تأثیر بیشتری بر روی اوراق بهادار نسبت به تصمیم به محافظت داشته است. ما می دانیم که با افزایش سرمایه گذاران افق زمانی خود ، اثرات محافظت از ارز کوتاه مدت از بین می رود.

تأثیر محافظت از ارز بر سهام بین المللی

منبع: بلومبرگ ، مدیریت دارایی گلدمن ساکس. از تاریخ 31 اکتبر 2022. نمودار بازده مطلق و مطلق MSCI EAFE را به صورت ماهانه برای شبیه سازی یک سبد ارز بدون کنترل نشان می دهد ، و بازده ماهانه MSCI EAFE مطلق و ماهانه در ارزهای محلی برای شبیه سازی یک سبد ارز محافظت شده است. عملکرد گذشته نتایج آینده را تضمین نمی کند ، که ممکن است متفاوت باشد.

محافظت از سرمایه گذاران با دیدگاه ارز با هماهنگی بالا یا عدم استفاده از دارایی های با ارزش دلار ممکن است معقول باشد. به عنوان مثال ، سرمایه گذاران با اعتقاد شدید مبنی بر افزایش دلار ممکن است بخواهند ارزهای خارجی را با دلار جایگزین کنند. با این حال ، در بسیاری از موارد ، سرمایه گذاران ممکن است در دیدگاه های ارز خود محکومیت محدودی داشته باشند. بسیاری از سرمایه گذاران نیز بسته به هزینه های محافظت از "تعصب کشور" در سرمایه گذاری خود دارند. سرمایه گذاران غیر آمریکایی که این پروفایل را برآورده می کنند ممکن است تمایلی به متنوع سازی فراتر از ارزهای خانگی خود-یورو ، ین و غیره-با قرار گرفتن در معرض بیش از حد دلار نداشته باشند. وارونه از این رویکرد نیز وجود دارد: ترک یورو ، ین یا سایر قرار گرفتن در معرض ارز خارجی در یک سرمایه گذاری بین المللی سهام به طور بالقوه به تنوع نمونه کارها می افزاید.

آیا آینده دلار آمریکا در معرض خطر است؟

با این وجود ، نگرانی های مربوط به خطر پرداخت دلاری-کاهش اعتماد به نفس یک کشور به دلار آمریکا-. اعتماد بیش از حد به یک تولید کننده یا منبع کالا ممکن است یک مشکل باشد. گاز طبیعی روسیه این پدیده را به وضوح تأکید کرده است ، و حتی ایالات متحده قوانینی مانند ایجاد انگیزه های مفید برای تولید نیمه هادی و قانون علمی سال 2022 (قانون تراشه ها) را برای تقویت تولید ، زنجیره های تأمین و امنیت تصویب کرده است. بدبینان نگران پایداری بدهی ایالات متحده ، استفاده از دلار برای پیشبرد اهداف سیاست خارجی و سایر ارزها هستند که از وضعیت ارز ذخیره دلار سبقت می گیرند. اما این نگرانی ها چقدر قابل دوام هستند؟

برخی از تهدیدهای مربوط به پرداخت دلاری دشوار است-پیشنهاد عربستان برای پذیرش Renminbi به جای دلار برای فروش نفت چینی نمونه بارز است. اما بیشتر تلاش ها نمادین ، ناکارآمد یا هر دو به نظر می رسند. دلار آمریکا به مدت چندین دهه به عنوان ارز ذخیره جهان ادامه داشته است ، و تقریباً 50 ٪ از تجارت بین المللی به دلار و درگیری تقریباً 90 ٪ از کل معاملات FX صورتحساب می شود. در حالی که ما تأیید می کنیم که پرونده متنوع کردن از دلار ممکن است امروز قوی تر از آن باشد که فقط چند سال پیش بود ، ما هنوز فکر می کنیم احتمال کم وجود دارد که یک ارز دیگر ، سبد ارزها یا دارایی های جایگزین به اندازه کافی قوی شود تا بتواند از بین برود. دلاریک دلار قوی چالش هایی را ایجاد می کند ، به ویژه برای صادرکنندگان ایالات متحده و کشورهایی که باید در میان محکم تر شدن سیاست های پولی تهاجمی و چشم انداز رشد اقتصادی ضعیف ، بدهی های با ارزش دلار را ارائه دهند.

آنچه مشخص است این است که محیط اقتصادی فعلی جهانی دلیل اصلی این افزایش تاریخی ارزش دلار بوده است. اما جلوه های ماندگار یک موضوع اصلی برای تماشای سالهای آینده خواهد بود.

بینش های مرتبط

پیمایش در بازار اوراق بهادار شرکت EM

18 نوامبر 2022 یک تغییر چشمگیر در احساسات همراه با پیشانی های کلان ، در سال 2022 از جمله بازار اوراق قرضه شرکت EM ، دارایی های بازار نوظهور (EM) را در بر گرفته است. در این ماه ما پنج دلیل را برجسته می کنیم که ما معتقدیم سرمایه گذاران باید تخصیص ساختاری به اوراق بهادار شرکت را به عنوان مکمل بازار توسعه یافته موجود (DM) یا قرار گرفتن در معرض اوراق قرضه EM حفظ کنند. بیشتر بخوانید

آیا 3 ٪ 2 ٪ جدید است؟اندازه گیری سناریویی از اهداف تورم بالاتر

10 نوامبر 2022 تورم برگشته و به شکلی بزرگ است. در حالی که سالهای پس از بحران مالی جهانی توسط بانکهای مرکزی با وجود طیف وسیعی از اقدامات طراحی شده برای مهندسی بازگشت به 2 ٪ ، به طور مداوم اهداف تورم خود را تحت تأثیر قرار می داد ، پیامدهای فوری آخرین بحران (COVID-19) فشارهای تورمی مجدد را به وجود آورد که مرکزی استاکنون بانکها به شدت با عجله به اهلی می پردازند. با این حال ، هیچ چیز مقدس در مورد هدف قرار دادن تورم 2 ٪ وجود ندارد. اطلاعات بیشتر در مورد چگونگی در نظر گرفتن اینکه آیا هنوز هم لودستار مناسب برای سیاست های پولی است ، بخوانید. بیشتر بخوانید

مکالمه را شروع کنید

متعهد به ارائه بینش هایی که برای ساختن تمرین خود نیاز دارید.

بینش

راه حل برای

درباره ما

1 تحقیقات سرمایه گذاری جهانی گلدمن ساکس. از 30 سپتامبر 2022.

FX بازار ارز است.

G10 از یازده کشور صنعتی تشکیل شده است که سالانه یا بیشتر در صورت لزوم برای مشورت با یکدیگر ، بحث و گفتگو و همکاری در مورد امور مالی بین المللی برگزار می شود. کشورهای عضو بلژیک ، کانادا ، فرانسه ، آلمان ، ایتالیا ، ژاپن ، هلند ، سوئد ، سوئیس ، انگلستان و ایالات متحده هستند که سوئیس نقش جزئی دارد.

هاوکی به سیاست های پولی تهاجمی تر ، برعکس دوویش اشاره دارد.

شاخص MSCI EAFE (UNHEDGED) یک کامپوزیت با وزنه برداری از اوراق بهادار در 21 بازار توسعه یافته است.

شاخص MSCI EAFE (محلی) یک کامپوزیت با وزنه برداری از اوراق بهادار در 21 بازار توسعه یافته است و عملکرد محلی آن در 13 ارز مختلف از جمله یورو محاسبه می شود.

دارایی های ریسک کسانی هستند که دارای درجه بالایی از ریسک و نوسانات هستند ، مانند سهام ، اعتبار با بازده بالا ، کالاها و ارزها.

دارایی های امن ابزارهای مالی هستند که انتظار می رود در دوره های رکود اقتصادی، ارزش خود را حفظ کنند یا حتی به دست آورند.

نرخ پایانی نقطه اوج است که در آن نرخ بهره معیار - نرخ وجوه فدرال - قبل از اینکه بانک مرکزی شروع به کاهش آن کند، متوقف می شود.

ملاحظات ریسک

اوراق بهادار دارای نوسانات بیشتری نسبت به اوراق بهادار با درآمد ثابت هستند و در معرض خطرات بیشتری قرار دارند. سهام شرکت های کوچک و متوسط ریسک بیشتری نسبت به سهام شرکت های بزرگتر دارد.

سرمایه گذاری در اوراق بهادار خارجی ریسک های ویژه ای مانند ریسک های ارزی، سیاسی، اقتصادی و بازار را به دنبال دارد. این خطرات در بازارهای نوظهور افزایش یافته است.

بازار ارز درجه قابل توجهی از اهرم را به سرمایه گذاران می دهد. این اهرم پتانسیل سود قابل توجهی را ارائه می دهد، اما همچنین مستلزم درجه بالایی از ریسک از جمله این خطر است که زیان ممکن است به طور مشابه قابل توجه باشد. چنین معاملاتی فقط برای سرمایه گذارانی مناسب در نظر گرفته می شود که در معاملات از این نوع تجربه دارند. نوسانات ارز نیز بر ارزش سرمایه گذاری تأثیر می گذارد.

افشای عمومی

گلدمن ساکس مشاوره حقوقی، مالیاتی یا حسابداری ارائه نمی کند، مگر اینکه صریحاً بین شما و گلدمن ساکس توافق شده باشد (به طور کلی از طریق خدمات خاصی که فقط به مشتریان مدیریت ثروت خصوصی ارائه می شود). هر بیانیه مندرج در این ارائه در مورد مسائل مالیاتی ایالات متحده برای استفاده یا نوشته نشده است و نمی تواند به منظور اجتناب از جریمه های اعمال شده بر مالیات دهندگان مربوطه استفاده شود. با وجود هر چیزی که در این سند بر خلاف آن باشد، و به جز مواردی که برای تطبیق با قانون اوراق بهادار لازم است، شما می توانید رفتار مالیات بر درآمد فدرال و ایالتی ایالات متحده و ساختار مالیاتی معامله و همه مواد از هر نوع (از جمله مالیات) را به هر شخصی فاش کنید. نظرات و سایر تجزیه و تحلیل های مالیاتی) که در رابطه با چنین رفتار مالیاتی و ساختار مالیاتی به شما ارائه می شود، بدون اینکه گلدمن ساکس هیچ گونه محدودیتی را اعمال کند. سرمایه گذاران باید توجه داشته باشند که تعیین عواقب مالیاتی برای آنها باید شرایط خاص آنها را در نظر بگیرد و قانون مالیات ممکن است در آینده یا به طور عطف به ماسبق تغییر کند و از سرمایه گذاران اکیداً خواسته می شود در مورد هر استراتژی احتمالی، سرمایه گذاری با مشاور مالیاتی خود مشورت کنند.، یا معامله

اگرچه اطلاعات خاصی از منابع معتبر به دست آمده است ، اما ما صحت ، کامل بودن یا انصاف آن را تضمین نمی کنیم. ما بدون تأیید مستقل ، صحت و کامل بودن کلیه اطلاعات موجود از منابع عمومی به آن اعتماد کرده ایم و فرض کرده ایم.

تیم های مدیریت نمونه کارها برای مدیریت دارایی گلدمن ساکس ممکن است دارای دیدگاه ها و نظرات و/یا تصمیمات سرمایه گذاری باشند که در موارد خاص ممکن است همیشه با نظرات و نظرات بیان شده در اینجا سازگار نباشد. نظرات و نظرات بیان شده فقط برای اهداف اطلاع رسانی است و توصیه ای را از سوی مدیریت دارایی گلدمن ساکس برای خرید ، فروش یا نگه داشتن امنیت تشکیل نمی دهد. نظرات و نظرات از تاریخ این تفسیر فعلی است و ممکن است در معرض تغییر باشد ، آنها نباید به عنوان مشاوره سرمایه گذاری تفسیر شوند.

این اطلاعات در مورد فعالیت عمومی بازار ، روندهای صنعت یا بخش یا سایر شرایط اقتصادی ، بازار یا سیاسی مبتنی بر گسترده بحث می کند و نباید به عنوان مشاوره تحقیق یا سرمایه گذاری تفسیر شود. این ماده توسط مدیریت دارایی گلدمن ساکس تهیه شده است و نه تحقیقات مالی و نه محصولی از تحقیقات سرمایه گذاری جهانی گلدمن ساکس (GIR). این مطابق با مقررات قابل اجرا در قانون طراحی نشده است که برای ارتقاء استقلال تجزیه و تحلیل مالی طراحی شده است و پس از توزیع تحقیقات مالی ، ممنوعیت تجارت نیست. نظرات و نظرات بیان شده ممکن است با نظرات تحقیقات جهانی سرمایه گذاری گلدمن ساکس یا سایر بخش ها یا بخش های گلدمن ساکس و شرکت های وابسته به آن متفاوت باشد. از سرمایه گذاران خواسته می شود قبل از خرید یا فروش اوراق بهادار با مشاوران مالی خود مشورت کنند. این اطلاعات ممکن است فعلی نباشد و مدیریت دارایی گلدمن ساکس هیچگونه تعهدی برای ارائه به روزرسانی یا تغییر ندارد.

پیش بینی های اقتصادی و بازار ارائه شده در اینجا یک سری فرضیات و داوری ها را از تاریخ این ارائه منعکس می کند و بدون اطلاع قبلی در معرض تغییر است. این پیش بینی ها اهداف خاص سرمایه گذاری ، محدودیت ها ، وضعیت مالیات و مالی یا سایر نیازهای مشتری خاص را در نظر نمی گیرند. داده های واقعی متفاوت خواهد بود و ممکن است در اینجا منعکس نشود. این پیش بینی ها در معرض سطح بالای عدم اطمینان است که ممکن است بر عملکرد واقعی تأثیر بگذارد. بر این اساس ، این پیش بینی ها باید صرفاً نماینده طیف گسترده ای از نتایج احتمالی باشد. این پیش بینی ها بر اساس فرضیات تخمین زده می شوند و در معرض تجدید نظر قابل توجهی قرار دارند و ممکن است با تغییر شرایط اقتصادی و بازار از نظر مادی تغییر کنند. گلدمن ساکس هیچ تعهدی برای ارائه به روزرسانی یا تغییر در این پیش بینی ها ندارد. مطالعات موردی و نمونه ها فقط برای اهداف مصور است.

این ماده در هر حوزه قضایی که در آن یا به هر شخصی که انجام این کار غیرمجاز یا غیرقانونی باشد ، پیشنهاد یا درخواست نمی کند.

سرمایه گذاران آینده نگر باید خود را در مورد هرگونه الزامات قانونی قابل اجرا و مقررات مربوط به مالیات و کنترل مبادله در کشورهای شهروندی ، محل اقامت یا محل زندگی خود آگاه کنند.

عملکرد گذشته نتایج آینده را تضمین نمی کند ، که ممکن است متفاوت باشد. ارزش سرمایه گذاری و درآمد حاصل از سرمایه گذاری در نوسان خواهد بود و می تواند پایین بیاید. از دست دادن اصلی ممکن است رخ دهد.

متنوع سازی از یک سرمایه گذار در برابر ریسک بازار محافظت نمی کند و سود را تضمین نمی کند.

شاخص ها بدون کنترل هستند. ارقام مربوط به این شاخص نشان دهنده سرمایه گذاری مجدد کلیه درآمد یا سود سهام است ، اما منعکس کننده کسر هزینه یا هزینه ای نیست که باعث کاهش بازده می شود. سرمایه گذاران نمی توانند مستقیماً در شاخص ها سرمایه گذاری کنند.

انگلستان: در انگلستان ، این ماده یک ارتقاء مالی است و توسط Goldman Sachs Asset Management Inteational تصویب شده است که توسط سازمان رفتار مالی در انگلستان مجاز و تنظیم می شود.

منطقه اقتصادی اروپا (EEA): این مطالب یک تبلیغ مالی است که توسط بانک گلدمن ساکس اروپا SE، از جمله از طریق شعب مجاز آن ("GSBE") منتشر شده است. GSBE یک مؤسسه اعتباری است که در آلمان تأسیس شده است و در چارچوب مکانیسم نظارتی واحد ایجاد شده بین کشورهای عضو اتحادیه اروپا که واحد پول رسمی آنها یورو است، مشروط به نظارت احتیاطی مستقیم توسط بانک مرکزی اروپا و در سایر موارد تحت نظارت بانک فدرال مالی آلمان است. مرجع نظارت (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufischt، BaFin) و Deutsche Bundesbank.

سوئیس: فقط برای استفاده از سرمایه گذاران واجد شرایط - نه برای توزیع به عموم مردم. این مواد بازاریابی است. این سند توسط Goldman Sachs Bank AG، زوریخ در اختیار شما قرار گرفته است. هر گونه روابط قراردادی آتی با شعبه های بانک گلدمن ساکس AG که در خارج از سوئیس مقیم هستند، منعقد خواهد شد. می خواهیم به شما یادآوری کنیم که سیستم های قانونی و نظارتی خارجی (غیر سوئیسی) ممکن است در رابطه با محرمانگی مشتری و حفاظت از داده ها، سطح حفاظتی را که توسط قانون سوئیس به شما ارائه می شود، ارائه نکنند.

آسیا به استثنای ژاپن: لطفاً توجه داشته باشید که نه Goldman Sachs Asset Management (هنگ کنگ) Limited ("GSAMHK") و نه Goldman Sachs Asset Management (سنگاپور) Pte. Ltd. (شماره شرکت: 201329851H ) ("GSAMS") و نه هیچ نهاد دیگری درگیر در کسب و کار مدیریت دارایی گلدمن ساکس که این مطالب و اطلاعات را ارائه می دهد، هرگونه مجوز، مجوز یا ثبت را در آسیا (به غیر از ژاپن) حفظ می کند، به جز مواردی که انجام می دهد. مشاغل (با توجه به مقررات محلی قابل اجرا) در و از حوزه های قضایی زیر: هنگ کنگ، سنگاپور، مالزی، هند و چین. این مواد برای استفاده در یا از هنگ کنگ توسط Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited، در یا از سنگاپور توسط Goldman Sachs Asset Management (سنگاپور) Pte صادر شده است. Ltd. (شماره شرکت: 201329851H) و در داخل یا از مالزی توسط Goldman Sachs (مالزی) Sdn Berhad (880767W).

استرالیا: این مطالب توسط Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 ("GSAMA") توزیع شده است و برای اهداف بخش 761G قانون شرکت ها 2001 (Cth) فقط برای مشاهده مشتریان عمده فروشی در نظر گرفته شده است.. این سند را نمی توان بین مشتریان خرده فروشی در استرالیا (همانطور که این اصطلاح در قانون شرکت ها 2001 (Cth) تعریف شده است) یا برای عموم توزیع کرد. این سند را نمی توان بدون رضایت قبلی GSAMA تکثیر یا برای هیچ شخصی توزیع کرد. تا جایی که این سند حاوی هر گونه بیانیه ای است که ممکن است تحت قانون شرکت ها 2001 (Cth) به عنوان مشاوره محصول مالی در استرالیا در نظر گرفته شود، این توصیه تنها به گیرنده مورد نظر این سند ارائه می شود، زیرا مشتری عمده فروشی برایاهداف قانون شرکتها 2001 (Cth). هر گونه مشاوره ارائه شده در این سند توسط Goldman Sachs Asset Management Inteational (GSAMI)، Goldman Sachs Inteational (GSI)، Goldman Sachs Asset Management، LP (GSAMLP) یا Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo) ارائه شده است. هر دو GSCo و GSAMLP توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده تحت قوانین ایالات متحده، که با قوانین استرالیا متفاوت است، تنظیم می شوند. هر دو GSI و GSAMI توسط اداره رفتار مالی تنظیم می شوند و GSI توسط مرجع مقررات احتیاطی تحت قوانین بریتانیا، که با قوانین استرالیا متفاوت است، مجاز است. GSI، GSAMI، GSCo و GSAMLP همگی از الزام داشتن مجوز خدمات مالی استرالیا تحت قانون شرکت های استرالیا مستثنی هستند و بنابراین هیچ مجوز خدمات مالی استرالیا را ندارند. هر گونه خدمات مالی که توسط GSI، GSAMI، GSCo یا GSAMLP با توزیع این سند در استرالیا به هر شخصی داده می شود، طبق دستورات کلاس ASIC 03/1099 و 03/1100 به این افراد ارائه می شود. در این سند هیچ پیشنهادی برای کسب هر گونه علاقه در یک صندوق یا یک محصول مالی به شما ارائه نمی شود. اگر منافع یا محصولات مالی در آینده در دسترس قرار گیرند، این پیشنهاد ممکن است توسط GSAMA مطابق با بخش 911A(2)(b) قانون شرکت ها ترتیب داده شود. GSAMA دارای مجوز خدمات مالی استرالیا به شماره 228948 است. هر پیشنهادی فقط در شرایطی ارائه می شود که طبق قسمت 6D. 2 قانون شرکت ها افشای آن الزامی نباشد یا بیانیه افشای محصول طبق قسمت 7. 9 قانون شرکت ها ارائه نشود.(به عنوان مرتبط).

کانادا: این ارائه توسط GSAM LP در کانادا ابلاغ شده است ، که به عنوان مدیر نمونه کارها طبق قانون اوراق بهادار در کلیه استان های کانادا و به عنوان مدیر تجارت کالاها تحت قانون آینده کالاهای انتاریو و به عنوان مشاور مشتقات تحت قانون مشتقات ثبت شده است. از کبکGSAM LP برای ارائه خدمات مشاوره سرمایه گذاری یا مدیریت نمونه کارها در رابطه با معاملات معاملات معاملاتی یا گزینه های موجود در Manitoba ثبت نشده است و با ارائه این مطالب ارائه نمی دهد چنین خدمات مشاوره سرمایه گذاری یا مدیریت نمونه کارها در Manitoba.

ژاپن: این ماده برای استفاده از سرمایه گذاران حرفه ای تعریف شده در بند 2 بند (31) از ابزارهای مالی و قانون مبادله توسط شرکت مدیریت دارایی گلدمن ساکس ، با مسئولیت محدود ، در ژاپن صادر یا تصویب شده است.

آفریقای جنوبی: Goldman Sachs Asset Management Inteational توسط هیئت خدمات مالی آفریقای جنوبی به عنوان ارائه دهنده خدمات مالی مجاز است.

مالزی: این ماده توسط گلدمن ساکس (مالزی) Sdn Bhd (880767W) در مالزی صادر شده است.

هنگ کنگ: این ماده برای استفاده در هنگ کنگ توسط Goldman Sachs Asset Management (هنگ کنگ) محدود صادر یا تأیید شده است.

سنگاپور: این ماده برای استفاده در سنگاپور توسط گلدمن ساکس مدیریت دارایی (سنگاپور) Pte صادر یا تأیید شده است. آموزشی ویبولیتین (شماره شرکت: 201329851H).

بحرین: این مطالب توسط بانک مرکزی بحرین (CBB) مورد بررسی قرار نگرفته است و CBB هیچ مسئولیتی در مورد صحت اظهارات یا اطلاعات موجود در اینجا ، یا برای عملکرد اوراق بهادار یا سرمایه گذاری مرتبط ندارد ، و همچنین CBB نخواهد بودهرگونه مسئولیتی در قبال خسارت یا ضرر ناشی از اتکا به هرگونه بیانیه یا اطلاعات موجود در اینجا داشته باشید. این ماده به طور کلی صادر نمی شود ، به آنها منتقل می شود یا در دسترس عموم قرار می گیرد.

کویت: این ماده برای توزیع در ایالت کویت توسط وزارت بازرگانی و صنعت یا بانک مرکزی کویت یا سایر آژانس های دولتی مرتبط کویتی تأیید نشده است. بنابراین توزیع این ماده مطابق قانون شماره محدود شده است. 31 از 1990 و قانون شماره. 7 سال 2010 ، به عنوان اصلاح شده. هیچ پیشنهاد خصوصی یا عمومی اوراق بهادار در ایالت کویت انجام نمی شود و هیچ توافقی در رابطه با فروش هر اوراق بهادار در ایالت کویت انجام نمی شود. از فعالیت های بازاریابی ، درخواست یا القاء برای ارائه یا بازار اوراق بهادار در ایالت کویت استفاده نمی شود.

عمان: مرجع بازار سرمایه سلطان عمان ("CMA") مسئولیت صحت یا کفایت اطلاعات ارائه شده در این سند یا شناسایی اینکه آیا خدمات در نظر گرفته شده در این سند سرمایه گذاری مناسب برای یک سرمایه گذار بالقوه است ، مسئولیت پذیر نیست. وادCMA همچنین مسئولیت هرگونه خسارت یا خسارت ناشی از اتکا به سند را ندارد.

قطر این سند توسط سازمان بازارهای مالی قطر ، سازمان تنظیم مقررات مرکز مالی قطر یا بانک مرکزی قطر به ثبت رسیده و یا تصویب نشده است و ممکن است به صورت عمومی توزیع نشود. این برای گردش عمومی در ایالت قطر نیست و ممکن است برای هر منظور دیگری تکثیر یا مورد استفاده قرار نگیرد.

عربستان سعودی: اداره بازار سرمایه هیچ گونه نمایندگی در مورد صحت یا کامل بودن این سند ارائه نمی دهد ، و صریحاً از هرگونه مسئولیتی در قبال هرگونه ضرر ناشی از آن ناشی می شود و یا در اتکا به هر بخشی از این سند متحمل می شود. اگر محتوای این سند را درک نکردید ، باید با یک مشاور مالی مجاز مشورت کنید.

CMA هیچ گونه نمایشی در مورد صحت یا کامل بودن این مواد ارائه نمی دهد ، و صریحاً هرگونه مسئولیتی را برای هرگونه ضرر ناشی از آن ، یا در اتکا به هر بخشی از این مواد متحمل می شود. اگر محتوای این مطالب را درک نکردید ، باید با یک مشاور مالی مجاز مشورت کنید.

امارات متحده عربی: این سند توسط بانک مرکزی امارات متحده عربی یا اوراق بهادار و مرجع کالاها تأیید نشده است. اگر محتوای این سند را درک نکردید ، باید با یک مشاور مالی مشورت کنید.

اسرائیل: این سند توسط سازمان اوراق بهادار اسرائیل (ISA ") ثبت نام یا بررسی یا تأیید نشده است. این برای گردش عمومی در اسرائیل نیست و ممکن است برای هر منظور دیگری تکثیر نشود یا مورد استفاده قرار گیرد. Goldman Sachs Asset Management Inteational دارای مجوز برای ارائه مشاوره سرمایه گذاری یا خدمات مدیریتی در اسرائیل نیست.

جردن: این سند توسط کمیسیون اوراق بهادار اردن یا هیئت مدیره تنظیم معاملات در ارزی حضور نداشته است یا تصویب نشده است.

کلمبیا: این ارائه هدف یا تأثیر شروع ، مستقیم یا غیرمستقیم ، دستیابی به یک محصول برای ارائه خدمات توسط مدیریت دارایی گلدمن ساکس به ساکنان کلمبیا ندارد. محصولات و/یا خدمات مدیریت دارایی گلدمن ساکس ممکن است در کلمبیا یا به ساکنان کلمبیا ارائه یا ترویج نشود ، مگر اینکه گفته و ارتقاء مطابق با فرمان 2555 سال 2010 و سایر قوانین و مقررات قابل اجرا از نظر ارتقاء انجام شود محصولات مالی و /یا خدمات و /یا بورس سهام در کلمبیا یا ساکنان کلمبیا. پس از دریافت این ارائه ، و در صورت تصمیم گیری برای تماس با Goldman Sachs Asset Management ، هر گیرنده ساکن کلمبیا تشخیص می دهد و می پذیرد که وی به دلیل ابتکار عمل خود با مدیریت دارایی گلدمن ساکس تماس گرفته است و نه در نتیجه هرگونه تبلیغ یا تبلیغات توسط گلدمن مدیریت دارایی ساکس یا هر یک از نمایندگان یا نمایندگان آن. ساکنان کلمبیا تشخیص می دهند که (1) دریافت این ارائه درخواستی از محصولات و/یا خدمات مدیریت دارایی گلدمن ساکس و (2) که هیچ پیشنهاد مستقیم یا غیرمستقیم یا تبلیغ محصولات و/یا ارائه نمی دهند ، تشکیل نمی دهد. خدمات مالی و/یا سهام بورس توسط Goldman Sachs Management Asset.

این ارائه کاملاً خصوصی و محرمانه است ، و ممکن است برای هر منظور غیر از ارزیابی یک سرمایه گذاری بالقوه در محصولات مدیریت دارایی گلدمن ساکس یا استخدام خدمات آن توسط گیرنده این ارائه ، بازتولید یا مورد استفاده قرار نگیرد. ارائه شده به شخص دیگری از گیرنده این ارائه.