فکر کردن در مورد حاشیه ایمنی

در هر صورت ، چند سال گذشته به ما یادآوری کرده است که آینده ناشناخته است و رویدادها می توانند نوبت هایی را که هرگز انتظار آن را ندارید ، به طول انجامد. مشاغل دارای مجموعه ای هستند ، اقتصادها دارای رکود هستند و حتی بهترین سرمایه گذاران اشتباه می کنند. به همین دلیل ، ایجاد برخی از اتاق برای خطا ، برجسته می شود. تقریباً یک قرن پیش ، بن گراهام برای اولین بار مفهوم حاشیه ایمنی را در کتاب اصلی خود با عنوان "تجزیه و تحلیل امنیتی" پیشنهاد کرد. از آن زمان ، این اصطلاح در واژگان سرمایه گذاری موفق ترین سرمایه گذاران جهان تلقین شده است.

با این حال ، مانند اکثر مواردی که سرمایه گذاری می کند ، در مورد آنچه "حاشیه ایمنی را تشکیل می دهد" وجود دارد. در حالی که بیشتر سرمایه گذاران حاشیه ایمنی را در زمینه تخفیف خرید نسبت به ارزش ذاتی یک شرکت در نظر می گیرند ، برخی دیگر به دنبال نسبت های پایین ارزش گذاری هستند و از سهام چندگانه جلوگیری می کنند، به دنبال درجه بالایی از کیفیت تجارت یا ترکیبی از آن.

اگر در اولین قانون سرمایه گذاری بافت ، "پول خود را از دست ندهید" مشترک هستید ، "بدون حاشیه ایمنی خریداری نکنید" ، به نظر می رسد توصیه های معقول است. اما چگونه به آن دست می یابید؟آیا باید از "حاشیه ایمنی" برای همه سرمایه گذاری ها استفاده شود؟یا به کل نمونه کارها؟آیا سرمایه گذاری بدون حاشیه ایمنی قابل قبول است؟

با گذشت سالها ، نظرات من در مورد حاشیه ایمنی تکامل یافته است. در اینجا چند افکار وجود دارد.

نسبت کم

یک تصور غلط رایج این است که چند برابر ارزش سهام کم حاشیه ایمنی را فراهم می کند. این خط استدلال فرض می کند که اخبار بد از قبل قیمت گذاری شده است و قیمت سهم را نسبت به تحولات منفی بی تفاوت می کند.

بیش از دو دهه تجربه در بازارها باعث می شود که در غیر این صورت اعتقاد داشته باشم. سهام خریداری شده در چند برابر ، به معنای حاشیه ایمنی نیست. غربالگری برای سهام چندگانه به همان اندازه احتمال دارد که شما را در "تله های ارزش" گرفتار کنید. مشاغلی که بهترین زمان آنها پشت سر آنها است.

"در هر صورت ، ما کمتر به چیزی نگاه می کنیم که در رابطه کم به رزرو می فروشد تا چیزی که در یک رابطه زیاد به کتاب می فروشد ، زیرا احتمال وجود دارد که ما در اولین مورد و یک تجارت ضعیف به دنبال یک تجارت ضعیف باشیمتجارت در مورد دوم. "وارن بافت

"شروع با یک صفحه ارزیابی رتبه بندی مرتبه بیشتر شما را به سمت مشاغل کمتر از حد مطلوب سوق می دهد."برایان بارس

هنگامی که شما یک تجارت فرومایه دارید ، زمان در برابر شما کار می کند - زیرا ارزش اصلی تجارت بدتر می شود.

وی گفت: "سرمایه گذار که اختلاف قیمت را در یک تجارت معمولی نشان می دهد امیدوار است که قیمت سهم فوراً به ارزش ذاتی او تخمین زده شود. هرچه زمان بیشتری گذشت ، آنها برای تحقق بازگشت پیش بینی بیشتر طول می کشد و در معرض خطرات غیرقابل کنترل قرار می گیرند. "سرمایه

اگر خرید سهام کم PE کلید موفقیت سرمایه گذاری بود ، همه ما ثروتمند خواهیم بود. در زمان های اخیر ، محدود کردن خود در چنین سهام به معنای پیشبرد بسیاری از بهترین فرصت های سرمایه گذاری است. اگر به یک شهر جدید نقل مکان کرده اید ، آیا از نماینده محلی نام ارزان ترین حومه ها را می خواهید؟به احتمال زیادهمین امر باید در مورد سرمایه گذاری نیز صدق کند.

نسبت

همه چیز برابر است ، هرچه چند برابر برای یک تجارت پرداخت می شود ، بهتر می شود. شما هزینه کمتری برای تجارت پرداخت می کنید و در صورت عدم وجود چیزهایی که انتظار می رود ، فضای کمتری برای سقوط چندگانه وجود ندارد. با این حال ، این نتیجه نمی گیرد که خرید سهام در چند برابر بالا حاشیه ایمنی را فراهم می کند. اولین سؤالی که باید بپرسید این است: ‘آیا امروزه چندین مورد حتی مرتبط است؟"و سؤالات پیگیری این عبارتند از:" درآمد در مدت سه تا پنج سال چه خواهد بود؟ "و ،" چند نفر در مدت زمان سه تا پنج سال خواهند بود؟ "

برخی از بهترین فرصت های سرمایه گذاری هنگامی بوجود می آیند که سرمایه گذاران و تحلیلگران چند برابر صنعت استاندارد را برای درآمد نزدیک به مدت نزدیک اعمال کنند که کاملاً غیر عادی برای جایی است که ممکن است یک تجارت در آینده باشد (کاملاً کم ارزش شرکت). در چنین مواردی ، چند ترم نزدیک می تواند بی معنی باشد. جوئل گرینبلات در مصاحبه اخیر این نکته را بیان کرد:

وی گفت: "یكی از اشتباهات بزرگی كه من مرتكب شدم به والمارت نگاه كردم و دیدم كه سی سال پیش چه كاری خوب بوده است. به این روش فکر کنید ، اگر به شماره های پنجاه فروشگاه می پردازید ، اما می بینید که آنها می توانند هزار یا دو هزار فروشگاه داشته باشند ، مانند هر یک از این مشاغل جدید اینترنتی با یک مسیر رشد نامحدود ، شماره های شما "استفاده مجدد در پنجاه فروشگاه خیلی مفید نیست. شما ممکن است مدلی داشته باشید که می تواند گسترش یابد ، اما اگر می توانید 1000 یا 2000 داشته باشید ، چندین مورد را در پنجاه فروشگاه کسب کنید ، البته آنها بی معنی هستند. شما واقعاً باید برخی از تخمین ها را در مورد تعیین فرصت و این رقابت طی یک دوره طولانی مدت انجام دهید. به طور سنتی اینها برخی از بزرگترین اشتباهات من در مورد حذف بوده است. فرصت های عظیم را از دست داده است. "

سهام هایی که امروزه از نظر نوری گران به نظر می رسند ، بر اساس درآمد آینده می توانند ارزان باشند. به جای اینکه به طور کلی از چند برابر نادیده گرفته شود ، ارزش این را دارد که ثابت کنیم که آیا سهام ممکن است در آینده در یک معقول معقول باشد یا خیر.

"در سال 2007 ، اپل با 30 برابر EPS معامله کرد اما تنها 3 برابر 5 سال از آن خارج شد. هنر سرمایه گذاری در حال تحقق سهام است که امروزه گران به نظر می رسد می تواند 5-7 سال بعد ارزان باشد. چند سگکرها منبع بیشترین عملکرد هستند و اشتباهات بسیاری را پنهان می کنند. "فیلیپه لافونته

"این چند از درآمد امروز نیست که تعیین کننده اصلی چیزها است. ما Coca-Cola خود را با قیمت 11 دلار در هر سهم خریداری کردیم. امسال 2. 30-2. 40 دلار درآمد کسب می کند. بنابراین ، این زیر 5 برابر این استدرآمد سال ، اما وقتی آن را خریداری کردیم ، چندان خوب بود. "وارن بافت

حتی مشاغلی که سود را گزارش نمی کنند می توانند حاشیه ایمنی را فراهم کنند - همه اینها برای درک ویژگی های تجارت کاهش می یابد. چگونه ارزش تعریف می شود؟چگونه ایجاد می شود؟نتایج بالقوه چیست؟

بیل میلر این نکته را در سمپوزیوم موسسه سانتافه 2019 با استفاده از TCI آمازون و جان مالون به عنوان نمونه بیان کرد:

وی گفت: "احتمالاً بهترین نمونه سوء تفاهم از ارزیابی هر چیزی ، آمازون در کل تاریخ آن بوده است. این دائماً ، می دانید ، بارون می گوید ، "Amazon. bomb" ، و همه در مورد چگونگی پولی در مورد چگونگی پولی صحبت نمی کنند ، هیچ پولی نمی گیرند ، آنها پول نمی گیرند. CBC ویژه ای در مورد آن انجام داد و یکی از مواردی که آنها درباره من مصاحبه کردند ، امور مالی آمازون بود. آنها شروع به کار می کنند ، اوه ، چگونه می توانید این چیزی را داشته باشید که هیچ پولی کسب نمی کند؟و من دو پاسخ به آن دارم.

شماره یک ، جان مالون ، سرمایه گذار کابل بزرگ. من گفتم ، اگر یک دلار در TCI جان قرار دهید وقتی جان مدیرعامل شد و شما آن را برای بیست و پنج سال که یک دلار 900 دلار است در آنجا نگه دارید. و او هرگز در بیست و پنج سال سود را گزارش نکرد. بنابراین ، چیز دیگری علاوه بر سود و گزارش سود در جریان است.

با آمازون ، من گفتم ، نگاه کنید ، دلیلی وجود دارد که به آنها "اصول حسابداری به طور کلی پذیرفته شده" گفته می شود ، و نه "اصول حسابداری الهام گرفته شده" یا "اصول حسابداری به طور نامحسوس". آنها راهی برای گرفتن نوع خاصی از آنها هستنداطلاعات مربوط به انواع خاصی از شرکت ها که نوع خاصی از اقتصاد دارند. "

اعتماد به نفس برای تحقق آینده ، نیاز به درک رانندگان اصلی دارد که به اطمینان حاصل می شود که یک تجارت به مقصد پیش بینی شده برسد.

با توجه به قدرت ترکیب ، مشاغل که می توانند موفقیت را طی چند دهه حفظ کنند ، غالباً علی رغم نسبت PE "نوری بلند" کم ارزش می شوند. با توجه به والمارت ، نیک خواب خاطرنشان کرد که می توانستید در سالهای اولیه 150 برابر قیمت پرداخت کنید و هنوز هم ده درصد بازده سالانه کسب کرده اید. این 150 برابر قیمت سهم غالب نیست و 150 برابر درآمد نیست! علاوه بر این ، ده سال بعد می توانستید 150 برابر PE را پرداخت کرده و ده درصد بازده کسب کنید. این واقعاً جادوی ترکیب است.

بهترین سرمایه گذاران جهان غالباً اعتراف می کنند که فروش مشاغل عالی به دلیل چند ترم زیاد ، یکی از بزرگترین اشتباهات آنها بوده است. اگر مقصد دست نخورده است ، دوره را بمانید.

تخفیف به ارزش ذاتی

به طور کلی ، پذیرفته ترین تعریف از حاشیه ایمنی مربوط به ارزش ذاتی یک شرکت است. ارزش فعلی جریان نقدی آینده یک تجارت. خرید با تخفیف برآورد ارزش ذاتی ، حاشیه ایمنی را فراهم می کند. در حالی که بسیار ذهنی است ، هرچه درآمد یک شرکت در دراز مدت قابل پیش بینی تر باشد ، تخمین های ارزش ذاتی نیز کمتر واگرا خواهد بود و محاسبه حاشیه ایمنی نیز قابل اطمینان تر است.

"مفهوم حاشیه ایمنی این است که یک سرمایه گذار باید امنیت را با قیمتی به اندازه کافی زیر تخمین خود از ارزش ذاتی خود خریداری کند که وی در برابر ضرر دائمی محافظت خواهد کرد ، حتی اگر برآورد وی تا حدودی خوش بین باشد."اد واچنهایم

"ما در قیمت خرید خود به حاشیه ایمنی اصرار داریم. اگر ارزش یک سهام مشترک را محاسبه کنیم که فقط کمی بالاتر از قیمت آن باشد ، ما علاقه ای به خرید نداریم. ما معتقدیم که این حاشیه از اصل ایمنی ، تأکید شده توسط بنگراهام ، به عنوان سنگ بنای موفقیت در سرمایه گذاری. "وارن بافت

ایده خرید با تخفیف به ارزش ذاتی هرگز منسوخ نمی شود. مشروط بر اینکه بتوانید از هرگونه نوسانات کوتاه مدت سوار شوید ، به موقع ، به شما پاداش می دهید زیرا قیمت سهم با ارزش ذاتی همگرا می شود.

کیفیت

"کیفیت" اصطلاح سرمایه گذاری دیگری است که تعریف آن دشوار است. ترازنامه محافظه کارانه ، مدیریت تراز ، بازده بالا در سرمایه و سابقه موفقیت باعث ایجاد پایه و اساس خوبی می شود. در مورد آینده ، این اغلب ویژگی های کیفی است که عملکرد را تعیین می کند. هدف ، مدیریت ، فرهنگ ، سازگاری ، نوآوری و روابط شرکت در اکوسیستم خود.

حاشیه ایمنی به معنای اطمینان از بقا ، هم اکنون و هم در آینده است. تاریخ نشان داده است که شرکت های باکیفیت تمایل به نوسانات نزدیک به مدت ، بحران ها ، بدبختی های شرکت ها و تهدیدهای رقابتی بهتر از مشاغل با کیفیت پایین دارند-و به موقع به پیشرفت خود ادامه می دهند.

وی گفت: "ضررهای عمده سرمایه بیشتر در شرایطی اتفاق می افتد که تجارت آسیب های جبران ناپذیری را متحمل شود. طبق تعریف ، شرکت های استثنایی بهترین کسانی هستند که در برابر رقبا ، فن آوری های مختل کننده ، حاکمیت ضعیف و سایر عواملی که می توانند ارزش را نابود کنند ، محافظت می شوند. نمونه کارها از شرکتهای استثنایی می تواند متمرکز تر و ایمن تر از یک نمونه کارها از شرکت های عادی باشد. "سرمایه

"شرکت های بد با بحران نابود می شوند. شرکت های خوب از آنها زنده می مانند. شرکت های بزرگ توسط آنها بهبود می یابند. "اندی گروو ، اینتل

بهترین مشاغل کارها را متفاوت انجام می دهند ، آنها تمایل دارند که در آنچه انجام می دهند رهبر باشند ، در محیط های مختلف شکوفا می شوند ، تقاضای مهم مشتری را برآورده می کنند ، آنها یک دیدگاه طولانی مدت را انجام می دهند و کارها را به درستی توسط مشتریان ، کارمندان ، تأمین کنندگان ، جامعه انجام می دهندو سهامدارانآنها محصولات جدیدی را توسعه می دهند ، بازارها را رشد می دهند و سطح کنترل سرنوشت خود را دارند. سرمایه گذاران که صاحب آنها هستند از حاشیه ایمنی برخوردار هستند.

وی گفت: "مهمترین سه کلمه در سرمایه گذاری ، بیان شده توسط آقای گراهام عبارتند از: حاشیه ایمنی. این برای ما این است که ما به دنبال سرمایه گذاری در شرکت های بسیار باکیفیت هستیم که حق رای دادن خوبی دارند و سالهاست که این حق رای دادن های عالی را داشته اند. "دیوید پولن

"بهترین حاشیه ایمنی بلند مدت از قیمت یک سرمایه گذاری نیست بلکه از ارزش مزیت رقابتی پایدار یک شرکت در مدت زمان بسیار طولانی است. این سرمایه گذاری با کیفیت است. "توماس روسو

"[بن گراهام] مفهوم حاشیه ایمنی را به جهانیان داد. ما از آن بسیار استفاده می کنیم و حاشیه ایمنی برای ما کیفیت هر مشاغل است که در آن سرمایه گذاری می کنیم. "جف مولر

وی گفت: "حاشیه ایمنی فقط به قیمتی نیست که شما می پردازید ، بلکه در کیفیت تجارت نیز وجود دارد ، بلکه در ترازنامه تجارت و حسابداری و همچنین از نظر کیفیت مدیریت عالی است. وقتی سهام نرم افزار صورت فلکی را خریداری کردیم ، به یاد نمی آورم که چقدر پرداخت کردیم اما یک ارزیابی معقول پرداخت کردیم ، فکر می کنم 18 یا 19 بار درآمد. برای ما حاشیه واقعی ایمنی مارک لئونارد بود. "فرانسوا روچون

وی گفت: "وقتی مردم در مورد حاشیه ایمنی در سرمایه گذاری صحبت می کنند ، آنها معمولاً در مورد چیزهایی که از نظر مالی هستند صحبت می کنند. آنها در مورد ارزش دارایی صحبت می کنند یا در مورد بازده پایدار سهام یا هر چیز دیگری صحبت می کنند. من بسیار بیشتر به ماهیت حق رای دادن تجارت و تکرارپذیری آن و کیفیت افرادی که آن را اداره می کنند متمرکز شده ام. "استیو ماندل

"یک مدل تجاری خوب حاشیه نهایی ایمنی را فراهم می کند."جیک راسر

مشاغل استثنایی با گذشت زمان سرمایه خود را با نرخ بالایی در حالی که مشاغل فرومایه تمایل به ایجاد مضرات خود دارند ، تشکیل می دهند. ماشین های ترکیبی توسط مشاغل با کیفیت بالا تعریف می شوند ، نه قیمت ارزان.

حاشیه ایمنی نمونه کارها

جایی که من یک بار به دنبال حاشیه ایمنی در هر سرمایه گذاری بودم ، اکنون حاشیه ایمنی را در یک زمینه نمونه کارها در نظر می گیرم که به من امکان می دهد تا الزامات بخش کوچکی از نمونه کارها را آرام کنم. من طرفدار این ایده هستم که بازارها سیستم های تطبیقی پیچیده ای هستند. آنها غیرقابل پیش بینی هستند ، کل از جمع قسمت ها بیشتر است و در معرض نتایج غیرخطی قرار دارند. گرفتن برخی از این موارد غیرخطی ممکن است شما را به شرکت هایی که حاشیه ایمنی کمتری دارند ، وارد کنید. شاید هنوز این تجارت به یک نقطه تورم نرسیده باشد ، استرس توسط چرخه های اقتصادی مورد آزمایش قرار نگرفته است ، نتیجه ای تا حدودی دوتایی ارائه می دهد یا ترازنامه به همان اندازه که معمولاً ترجیح می دهد ، بکر نیست.

یک سرمایه گذاری با پتانسیل داشتن یک چند ضخیم ممکن است با وجود حاشیه ایمنی محدود ، در یک زمینه نمونه کارها در نظر گرفته شود.

"من اعتراف می کنم که حاشیه بالقوه صعود کننده تر از حاشیه ایمنی کلاسیک را پیدا می کنم."جیمز اندرسون

"اگر می توانید 100 درصد از چیزی را از دست بدهید ، بنابراین گزینه ای را بگویید ، این بدان معنی نیست که شما هرگز نباید گزینه های خریداری کنید. بعضی اوقات آنها واقعاً جالب هستند و اگر بعضی اوقات می توانید به این نتیجه برسید که حتی اگر می توانید 100 درصد از یک سرمایه گذاری خاص را از دست بدهید ، ممکن است یک کار جالب باشد. "دیوید آبرامز

وی گفت: "من در شرکت هایی سرمایه گذاری خواهم کرد که احتمال اینکه سهام به صفر برسد باید به عنوان بخشی از معادله شناخته شود - و سابقه من در آن جبهه بی نقص نیست. چارلی مونگر در مورد اینكه چقدر بسته به احتمالي كه به پرونده بالا و پایین اختصاص مي دهيد ، صحبت كرده است ، ممكن است در صورتي كه صعود شما 5x یا بیشتر باشد ، شرط كاملاً معقول باشد. موافقم."رابرت روتی

حتی آقایان بافت و مونگر به همان اندازه تشخیص داده اند. با توجه به ماهیت تجارت بیمه آنها ، این ممکن است کمی تعجب آور باشد.

"چارلی و من طبیعتاً بسیار ریسک پذیر هستیم. اما ما بسیار مایل به انجام معاملات هستیم-اگر می دانستیم که این یک سکه صادق است ، و کسی می خواست هفت به پنج یا چیزی از این دست را در یک تلنگر به ما بدهد ، چقدر از ارزش خالص Berkshire ما می خواهیمتلنگر؟خوب به نظر می رسد یک عدد بزرگ برای شما باشد. این درصد عظیمی از ارزش خالص نخواهد بود ، اما قابل توجه خواهد بود. "وارن بافت

"بیشتر ، برکشایر ، در تاریخ خود ، سهام مشترکی را خریداری کرده است که عملاً نمی توانند شکست بخورند. اما گاهی اوقات ، برکشایر فقط یک قمار هوشمند را می سازد که شانس شکست زیادی وجود دارد ، اما شانس موفقیت کافی وجود دارد ، بنابراین قمار ارزش آن را دارد."چارلی مونگر

یک نمونه کارها با وجود یک مؤلفه کوچک که خطر نزولی را بالا می برد ، می تواند حاشیه ایمنی را فراهم کند. یک مثال روزمره سرمایه گذاری شاخص است. S& P500 با وجود بسیاری از شرکت های مؤلفه که ارزش قابل توجهی را از دست می دهند یا ورشکستگی می کنند ، در صد سال گذشته در C. 10 ٪ PA ترکیب شده است.

بافت سرمایه گذاری طولانی مدت به بیس بال دارد ، اما بهتر است. هیچ اعتصاب وجود ندارد. با این قیاس یک قدم جلوتر ، ذکر شده است. ‘‘ ‘بیس بال توزیع نتیجه کوتاه دارد. وقتی نوسان می کنید ، مهم نیست که چقدر خوب با توپ ارتباط برقرار کنید ، بیشترین دویدن که به دست می آورید چهار است. در دنیای وسیع تر ، هر چند وقت یک بار ، وقتی به صفحه می روید ، می توانید 1000 رکورد کسب کنید. "این مطمئناً در مورد سرمایه گذاری صادق است. جیمز اندرسون ، بیلی گیفورد ، به تحقیق توسط استاد هندریک بسمبیندر اشاره می کند که نشان می دهد کل سود موجود در بورس اوراق بهادار ایالات متحده از سال 1926 می تواند به بهترین عملکرد چهار درصد شرکتهای ذکر شده نسبت داده شود (وقتی از نظر ایجاد ثروت دلار در طول عمر بیان شد).

یکی از روشنگری ترین مقالات سرمایه گذاری که من تاکنون خوانده ام ، بحث چارلی مونگر در سال 1996 در مورد Coca-Cola است. در اینجا ، مونگر یک مطالعه موردی را ارائه می دهد که به طور بلافاصله می پرسد که چگونه می توان یک تجارت 2 تریلیون دلاری را از یک هزینه اولیه 2 میلیون دلاری تولید کرد - تمرکز بسیار روی صعود است نه روند نزولی. این داستان فرصت های نامتقارن باورنکردنی را که می تواند در بازارها وجود داشته باشد ، محاصره می کند.

جستجوی این مسافت ها و اندازه گیری چنین موقعیت هایی به طور مناسب می تواند عملکرد نمونه کارها را در حالی که نمونه کارها را در سطح خطر ناعادلانه قرار نمی دهد ، افزایش دهد.

"داشتن چند نام مبهم بالاتر بسیار متفاوت از داشتن نسبت متوسط قیمت/فروش وزن 6 برابر یا حتی بالاتر در کل سطح نمونه کارها است. هوا در آن ارتفاعات نازک می شود! راجیو جین

حاشیه ایمنی دوگانه

بسیاری از موفق ترین سرمایه گذاران جهان مفهوم حاشیه ایمنی "دوگانه" را پذیرفته اند - به دنبال شرکت های با کیفیت بالا با تخفیف های جذاب و ارزش ذاتی هستند.

«ما تلاش می کنیم از موقعیت هایی که بدون حاشیه ایمنی دوگانه عزیزمان کیفیت کسب وکار و قیمت- اجتناب کنیم. ما به هر دوی اینها نیاز داریم تا با اشتباهات اجتناب ناپذیر و حوادث پیش بینی نشده خود مقابله کنیم.»کریستوفر بلومسترن

«حاشیه ایمنی برای ما ناشی از کیفیت کسب و کار است و دوم از خرید آن با تخفیف قابل توجه نسبت به برآورد ارزش ذاتی ما. هیچکدام به تنهایی کافی نیست تا ما علاقه مند شویم.»مارک کورنین

"حاشیه ایمنی در استراتژی سرمایه گذاری ما شناسایی کسب و کارهای اساسی خوب و رعایت نظم و انضباط ارزش گذاری دقیق است."جفری اوبن

خلاصه

در حالی که حاشیه ایمنی به خرید سهام چندگانه کم یا اجتناب از سهام چندگانه بالا مربوط نمی شود، می توان آن را در درازمدت با نگه داشتن کسب و کارهای با کیفیت بالا که کمتر از ارزش ذاتی آنها به دست آورده اند به دست آورد.

متأسفانه، سرمایه گذاری اندکی واضح است و استثناهای زیادی برای جزم های دریافتی وجود دارد. حتی سرمایه گذاری هایی با حاشیه ایمنی کم می توانند نتایج سبد را افزایش دهند، در صورتی که چشم انداز بازدهی بسیار نامتقارن را ارائه دهند، مشروط بر اینکه سبد کلی حاشیه ایمنی مناسبی را نشان دهد.

مشارکت در چنین فرصت های بسیار ناهنجاری ممکن است نیازمند تحولی در تفکر فراتر از شعار سنتی سرمایه گذاری ارزشی باشد. به کارگیری مفهوم حاشیه ایمنی در کل مجموعه، در حالی که این محدودیت را در سطح سهام فردی کاهش می دهد.

مجموعه ای که عمدتاً متشکل از شرکت هایی است که حاشیه ایمنی دوگانه را همراه با برخی فرصت های نامتقارن، با اندازه مناسب، نشان می دهند، ممکن است بهترین های دنیا را ارائه دهند.