تسلا ، بزرگترین سهام کلاه تاکنون برای ورود به S& P 500: سیگنال خرید یا حباب؟

تسلا با یک ارزیابی بسیار حیرت انگیز وارد S& P 500 می شود و احتمالاً در این فهرست در رده ششم قرار خواهد گرفت. شاخص های سنتی با وزن درپوش ، مانند S& P 500 ، برای خرید بالا و فروش کم ساختار یافته اند و تسلا نمونه بارز این حداکثر است.

افزایش هشت برابر قیمت سهم تسلا از زمان راهپیمایی آن ، تعریف دو بخشی ما از حباب را برآورده می کند: 1) فرضیات غیرممکن برای توجیه ارزیابی آن لازم است ، و 2) علاقه خریدار به جای اینکه توسط یک متعارف پشتیبانی شود ، مبتنی بر یک روایت عالی استمدل ارزیابی.

تحقیقات ما نشان می دهد که ادامه عملکرد قیمت سهم تسلا در 2020 در دو جبهه اضافی آسیب پذیر است: 1) به عنوان یک سهام داگ بالا (10 سهام برتر در بازار) ، شانس در برابر سهام باقی مانده آن است ، و2) به عنوان علاوه بر S& P 500 ، تاریخچه نشان می دهد که احتمالاً در سال پس از ورود ، بازار (S& P 500) را تحت تأثیر قرار می دهد.

تحقیقات ما همچنین نشان می دهد که سرمایه گذاری و مدیریت آپارتمان ، سهام حذف شده از S& P 500 برای ایجاد راهی برای تسلا ، احتمالاً بر اساس میانگین عملکرد کلیه حذف ها از این شاخص در سال آینده تا 20 ٪ بهتر است. فهرست در دوره 31 ساله از اکتبر 1987 تا دسامبر 2017.

در تاریخ 16 نوامبر ، شاخص های S& P Dow Jones اعلام کرد که تسلا (سرانجام) در 21 دسامبر به شاخص معتبر S& P 500 خواهد پیوست. از ابتدای سال 2020 تا تاریخ اعلام ، قیمت سهم تسلا 400 ٪ از 83. 67 دلار به 408. 09 دلار رسید. بسیاری از این موارد پس از شروع رسانه ها در ماه مارس در مورد افزودن احتمال تسلا به این شاخص ، اتفاق افتاد. از تاریخ اعلام تا 7 دسامبر ، قیمت سهم تسلا 49 ٪ دیگر به 608. 32 دلار رسید. این یک افزایش هشت برابر از ماه مارس آن است.

با توجه به درپوش بازار بسیار بزرگ تسلا ، کمیته شاخص ایالات متحده ، که S& P 500 را حفظ می کند ، به جای اضافه کردن وزن کامل شرکت در یک زمان ، یک انتقال تدریجی به شاخص را در نظر گرفت. در حال حاضر حدود 11 تریلیون دلار دارایی ، شاخص را ردیابی می کند ، 1 و بخش قابل توجهی به دنبال خرید تسلا با قیمت دقیق در 21 دسامبر است. در تاریخ 1 دسامبر کمیته فهرست اعلام کرد که تسلا همه در یک بازی اضافه می شود ، که این امر 10 نفر دیگر را به دنبال دارد. هفته بعد قیمت سهم افزایش می یابد. نتیجه این است که بنیانگذار الون مسک اکنون دومین ثروت بزرگ در تاریخ را دارد. در حال حاضر ، فقط جف بزوس ، بنیانگذار آمازون ، ثروتمندتر است.

تسلا بزرگترین سهام برای ورود به S& P 500 در تاریخ این شاخص ، توسط هر دو رتبه (احتمالاً ششمین شرکت بزرگ شاخص 2) و سرمایه مطلق بازار (608 میلیارد دلار از 7 دسامبر 2020 ، بازار نزدیک) خواهد بود. واد3 با نزدیک شدن به معاملات در تاریخ 21 دسامبر ، صندوق های فهرست ، ETFS و سایر استراتژی های ردیابی شاخص ، سهام تسلا را به ارزش تقریبی 220 میلیارد دلار خریداری کرده اند که بیشتر آنها به دنبال تجارت با قیمت افتتاح هستند. 4 برای این کار برای این خرید ، این صندوق ها و استراتژی ها مبلغ دلار مشابهی را از 505 سهام دیگر در این فهرست به فروش می رسانند (اقدامات شرکت ها تعداد S& P 500 Holdings را به 505 نام سوق داده است). با توجه به کمتر از 1 ٪ از بازار برجسته این شرکت ها ، فروش لازم احتمالاً باعث افزایش حرکات عمده قیمت نمی شود.

از آنجا که افزودن تسلا به این شاخص راز نیست ، ما می توانیم به راحتی تصور کنیم که مدیران صندوق های تامینی و سایر تأمین کنندگان نقدینگی در حال حاضر بیشتر 220 میلیارد دلار را ذخیره کرده اند و آماده هستند تا سهام را برای این بزرگترین تجارت مجرد تاریخ تهیه کنند. این همه برای سرمایه گذاران چه معنی دارد؟

تسلا: سناریوی گاو نر

تسلا یک شرکت عالی است که توسط یک بینایی عالی اداره می شود. الون مسک ، رهبر آن ، سابقه طولانی در شروع چندین راه اندازی مختل کننده و سوق دادن آنها به سمت موفقیت دارد. PayPal ، SpaceX ، شرکت خسته کننده ، Neuralink ، Openai و البته تسلا تنها معدودی از شرکت ها Musk نقش مهمی در راه اندازی دارند. تسلا ، وسیله نقلیه الکتریکی و شرکت انرژی پاک ، یک پیشگام واقعی در فضای خود است.

تولید و فروش تسلا با سرعت دیدنی رشد کرده است. از سال 2016 تا 2019 ، فروش ماشین واحد تسلا به طور متوسط 61 ٪ در سال رشد می کرد. تسلا بر بازار وسیله نقلیه الکتریکی (EV) حاکم است ، که گاهی اوقات بازار وسایل نقلیه کاملاً الکتریکی را به عنوان ابزاری برای تشخیص اتومبیل های برقی کاملاً از اتومبیل های هیبریدی خوانده می شود. با استفاده از داده های خارج از سه چهارم اول سال 2020 ، ما پروژه تسلا امسال 425،000 خودرو را به فروش می رساند ، معادل 29 ٪ سهم بازار تولید فعلی جهانی EV. 5 حتی رقبای خودرو خود اعتراف می کنند که تسلا دارای فناوری های پیشرفته در طراحی باتری و تولید EV است که رقبا برای مدتی مطابقت نخواهد داشت.

"کلاه بازار تسلا در حال حاضر به اندازه کافی بالا است تا خودروسازان را که بیش از 2/3 تولید جهانی خودرو را بر عهده دارد ، خریداری کند."

چندین کشور از جمله دانمارک ، نروژ و انگلستان ، از جمله دیگر ، قصد دارند وسایل نقلیه احتراق داخلی را در سالهای آینده در میان نگرانی های مربوط به گرم شدن کره زمین ناشی از انتشار گازهای گلخانه ای قرار دهند. ناوگان اتومبیل های خودمختار به زودی به طور منطقی به وجود می آیند و احتمالاً همه آنها برقی خواهند بود. در نتیجه ، تسلا خود را به ویژه برای حرکت به سمت آینده سبزتر مناسب می داند. موقعیت پیشرو و مزیت رقابتی تسلا در EV Space - Elon Musk توانایی ارائه وعده های رشد سریع تولید گذشته - همه در ارزیابی حیرت انگیز تسلا نقش داشته اند.

اما ، اما ، اما ...

چه چیز دیگری را می توانیم با 608 میلیارد دلار خریداری کنیم؟بیایید بازار EV را در نظر بگیریم. رنو-نیسان ، فولکس واگن و هیوندای-کیا دومین ، سوم و چهارمین تولیدکننده EV با 13 ٪ ، 11 ٪ و 8 ٪ سهم بازار EV هستند. 6 ترکیب ، این سه سازمان مسئول 32 ٪ از سهم بازار EV ، حدود 10 ٪ بزرگتر از تسلا (و تقریباً سریع رشد می کنند) ، اما در کنار هم 172 میلیارد دلار ارزش دارند ، که تقریباً یک چهارم از ارزش تسلا است. البته این نهادها چیزی بیش از وسایل نقلیه برقی تولید می کنند. معادل ارزیابی فعلی تسلا می تواند نه تنها تمام وسایل نقلیه برقی که این سه سازمان را می فروشند خریداری کند (در واقع 10 ٪ بیشتر از تسلا تولید می کند) بلکه حدود 27 میلیون وسیله نقلیه غیر برقی که هر سال می فروشند ، نزدیک به 60 برابر تسلابه احتمال زیاد فروش 2020 EV ، با 436 میلیارد دلار برای پس انداز!

و چه چیزی می توانیم با استفاده از کل 608 میلیارد دلار درپوش بازار تسلا خریداری کنیم؟در مورد "Nifty Nine" ، نه بزرگترین تولید کننده خودرو در جهان-Toyota ، Volkswagen ، Renault-Nissan ، General Motors ، Hyundai-Kia ، Saic ، Honda ، Ford و Fiat Chrysler؟7 بله ، درست است ، و ما هنوز 15 میلیارد دلار باقی مانده است ، به اندازه کافی برای خرید حدود 300،000 ماشین تسلا برای نزدیکترین دوستان و خانواده ما. طرفداران تسلا خاطرنشان می کنند که در سال 1999 ارزش آمازون از سایر خرده فروشان کتاب در جهان فراتر رفته است. به اندازه کافی منصفانهاما استراتژی تسلا برای تصاحب گسترده سایر صنایع سودآور در حال حاضر چیست؟

چگونه فروش تسلا با فروش سایر خودروسازان مقایسه می شود؟Nifty Nine قرار است در سال 2020 تقریباً 51 میلیون وسیله نقلیه بفروشد ، تقریباً دو سوم تولید جهانی یا حدود 121 برابر فروش مورد انتظار تسلا. سخاوتمندانه ترین شرکت بزرگ خودرو ، تویوتا ، 8 بر اساس نرخ تولید سالانه فعلی شرکت یا کمی کمتر از 2000 دلار در حدود 19000 دلار ارزش دارد و یا وقتی که کل تولید تویوتا را طی یک دهه گذشته در نظر می گیریم. ارزیابی سایر خودروسازان اصلی بر اساس هر اتومبیل بسیار عقب مانده از ارزش گذاری تویوتا در هر اتومبیل است. علاوه بر این ، نسبت 1 به 121 از تسلا به فروش خودرو Nifty نه محافظه کار است. پیش بینی می شود فروش جهانی خودرو به دلیل همه گیر Covid-19 (Wayland ، 2020) نسبت به سال 2019 نسبت به سال 2019 کاهش یابد (ویلند ، 2020) ، اما بازار هدف تسلا نسبت به فشارهای همه گیر که باعث کند شدن تقاضا می شد ، بسیار حساس تر بود. هنگامی که ما فروش 2020 تسلا را با فروش Nifty Nine 2019 مقایسه می کنیم - سطح فروش احتمالاً پس از سهولت همه گیر از سر می رود - این نسبت به 1 به 161 افزایش می یابد!

در مقابل ، تسلا برای هر اتومبیلی که شرکت انتظار می رود امسال و حدود 500،000 دلار برای هر اتومبیل که این شرکت در طول تاریخ خود تولید کرده است ، حدود 1. 4 میلیون دلار ارزش دارد. ارزیابی تسلا ، به ازای هر دلار درآمد ، به ازای هر دلار سود یا برای هر اتومبیل تولید شده ، بیش از 100 برابر از Nifty Nine است. این تجزیه و تحلیل فروش البته بر اساس عملکرد گذشته است. ارزش بالای تسلا منعکس کننده انتظارات از رشد بالای آینده در فروش و حاشیه است.

تسلا: سناریوی خرس

سرمایه بازار تسلا در حال حاضر به اندازه کافی بزرگ است تا خودروسازان را که بیش از دو سوم تولید جهانی خودرو را بر عهده دارد ، خریداری کند. پس از مدل تخفیف جریان نقدی ، برای توجیه ارزیابی های تسلا و بقیه صنعت خودرو ، چه فرضیاتی را باید انجام دهیم؟ارزیابی های فعلی مستلزم آن است که تسلا 100 برابر بیشتر اتومبیل هایی که اکنون انجام می دهد ، با بالاترین حاشیه سود در صنعت خودرو بفروشد. آیا این قابل قبول به نظر می رسد؟

تسلا به تازگی در سال 2020 سودآور شد ، که خبر خوبی برای تسلا به عنوان یک شرکت است زیرا دیگر با تهدیدهای فوری برای نقض میثاق وام خود روبرو نیست. با این حال ، در عین حال ، حاشیه های ناخالص آن تقریباً مطابق با تویوتا یا فولکس واگن - رهبران صنعت - است و این خبر بد برای قیمت سهم تسلا است. در سال 2020 ، سالی که همه گیر Covid-19 کره زمین را فرا گرفت ، حاشیه خالص تسلا از فروش اعتبار کربن به مراتب بیشتر از فروش خودرو سود برد. آیا می تواند حاشیه خالص آن از سطح فعلی افزایش یابد؟این یک تحلیل ساده نیست که روند اخیر را برون سپاری می کند.

در آرنوت ، کرنل و چوپان (2018) ، ما یک تعریف دو قسمتی را برای یک بازار یا حباب دارایی ارائه دادیم که می تواند در زمان واقعی اعمال شود ، نه فقط با 20/20 عقب. بخش اول تعریف ما برای تأیید حباب این است که در استفاده از یک جریان نقدی با تخفیف یا مدل ارزیابی مشابه ، ما برای توجیه قیمت فعلی بازار یا دارایی به فرضیات غیرممکن نیاز داریم. بخش دوم این تعریف زمانی راضی می شود که یک خریدار حاشیه ای به مدلهای ارزیابی معمولی علاقه ای نداشته باشد و براساس روایت یا داستانی که موفقیت های خوبی در آینده (و افزایش قیمت) را برای بازار یا دارایی پیش بینی می کند ، از خرید راضی است. براساس تعریف ما ، ارزیابی عالی فعلی اپل به عنوان حباب واجد شرایط نیست (در هر یک از آنها) ، اما تسلا چنین می کند. 9

"[تسلا نمونه بارز] شاخص های سنتی با سرمایه گذاری سنتی است که به طور معمول شرکت هایی را با قیمت سهم در ارزیابی های بالای بازار اضافه می کند."

چه فرضیاتی ارزش فعلی تسلا را توجیه می کند؟فرض کنید فروش تسلا طی 10 سال آینده 50 ٪ در سال رشد می کند. این بدان معناست که فروش آن باید 58 برابر بیشتر از فروش پیش بینی شده 2020 افزایش یابد. 10 حاشیه فعلی این شرکت به اندازه کافی بالا نیست تا 100 بار ضرب در بقیه صنعت را توجیه کند. فرض کنید در سال 2030 تسلا دارای 10 ٪ حاشیه خالص ، بالاتر از هر شرکت اتومبیل موجود و 47 ٪ بالاتر از حاشیه خالص 6. 8 ٪ جدید خود است. نه ، هنوز به اندازه کافی خوب نیست. حاشیه خالص 10 ٪ باعث می شود تسلا فقط 85 برابر بزرگتر از امروز باشد ، نه 121 برابر بزرگتر. چنین رشد بالایی که در طی یک دهه کامل ادامه دارد غیرممکن است. نرخ رشد آمازون در طی 3 ، 5 و 10 سال گذشته در 20 سالگی بالا رفته است ، در هیچ کجای 50 ٪ در سال. نرخ رشد درآمد سه ساله خود تسلا 33 ٪ است (رشد درآمد به مراتب کندتر از رشد 61 ٪ رشد فروش خودرو است) ، بنابراین 50 ٪-برای یک دهه کامل-شتاب عمده ای نسبت به رشد حیرت انگیز اخیر آن است. تجزیه و تحلیل ما فقط ارزش ترمینال را بررسی می کند. به منظور توجیه ارزش فعلی تسلا ، فرضیات مربوط به فروش و رشد حاشیه آن باید تهاجمی تر باشد.

حباب ها تقریباً همیشه پشت سر هم هستند. اما ، همانطور که در سال 2018 مشاهده کردیم ، کوتاه کردن سهام حباب بسیار خطرناک است. حباب ها می توانند طولانی تر دوام بیاورند و ارزشهای بیشتری را از آنچه سرمایه گذاران می توانیم تصور کنیم و می توانند سرمایه ما را فراتر بزنند ، داشته باشند.

صنعت وسایل نقلیه الکتریکی

بسیاری از محدودیت ها مانع رشد بازار EV می شود. یک نظرسنجی بین المللی که توسط Deloitte انجام شده است (همیلتون و همکاران ، 2020) چهار چالش را برای پذیرش EV مشخص کرد: دامنه رانندگی ، زمان شارژ ، عدم شارژ زیرساخت ها و هزینه های بالا. این چالش ها ادامه دارد و احتمالاً رشد تسلا را محدود می کند. علی رغم این چالش ها ، تسلا بسیار سریع رشد کرده است ، همانطور که تولید EV رقبای خود را تولید کرده است. اما آیا این نرخ رشد می تواند ادامه یابد؟

بزرگترین تولید کنندگان خودرو این برنامه های برق را در دست دارند:

• تویوتا تا سال 2025 با فروش 0. 5 میلیون تنها در آن سال ، فروش تجمعی 5. 5 میلیون وسیله نقلیه برقی کاملاً برقی را هدف قرار داده است. در سال 2020 تویوتا با BYD ، تولید کننده چینی وسایل نقلیه برقی و دومین تولید کننده باتری های لیتیوم یون در جهان وارد یک سرمایه گذاری مشترک شد. هدف از سرمایه گذاری مشترک ، هدف دوگانه است که جای تویوتا را در فضای خالص EV و دسترسی به بازار سریع چین در حال رشد است.
• گروه هیوندای قصد دارد تا سال 2025 87 میلیارد دلار در برقی سازی خودروهای خود سرمایه گذاری کند و محدوده مدل های EV خود را به 44 دستگاه در همین مدت افزایش دهد. در ژوئن 2020 با ال جی، بزرگترین تولیدکننده باتری در جهان، وارد شراکت شد تا در زمینه باتری های EV همکاری کند.
• فولکس واگن (VW) قصد دارد تا سال 2023 33 میلیارد یورو در خودروهای الکتریکی با هدف فروش 1 میلیون خودروی برقی تا سال 2023 سرمایه گذاری کند. گروه فولکس واگن انتظار دارد تا سال 2028 70 مدل جدید الکتریکی داشته باشد و 40 درصد از فروش جهانی خود را هدف قرار داده است. در خودروهای الکتریکی تا سال 2030
• فورد قصد دارد تا سال 2022 11. 5 میلیارد دلار در تحقیق، توسعه و تولید خودروهای برقی سرمایه گذاری کند تا به هدف خود برای داشتن 40 مدل EV در سبد جهانی خود تا آن تاریخ برسد.
• جنرال موتورز در حال حاضر در مسیر رسیدن به محدوده 20 مدل EV تا سال 2023 است و قصد دارد تمام خودروهای کادیلاک تا سال 2030 برقی شوند.
• گروه رنو-نیسان قصد دارد تا سال 2022 8 مدل EV داشته باشد و انتظار دارد تا سال 2022، 42 درصد از کل خودروهای فروش این گروه در اروپا الکتریکی باشد.

لیست کامل برنامه های تولیدکنندگان بسیار گسترده است، زیرا اکثر خودروسازان پیشرو برنامه های بسیار جدی برای برقی سازی تولید خودرو دارند. این طرح ها از طریق حمایت دولتی از بسیاری از کشورهایی که این شرکت ها نمایندگی می کنند، کمک خواهد شد. به عنوان مثال، دولت ژاپن حدود 19. 2 میلیارد دلار را برای حمایت از فناوری های کربن زدایی در ژاپن در نظر گرفته است تا برای توسعه زیرساخت های ملی و تحقیق و توسعه هزینه شود. یکی از حوزه های تحقیقاتی که این سرمایه ها احتمالاً هدف آن خواهند بود، توسعه باتری های حالت جامد، فناوری با چگالی انرژی بالاتر، زمان شارژ سریع تر و خطر آتش سوزی کمتر در مقایسه با فناوری استاندارد لیتیوم یون است. اخیراً تویوتا پیشرفت جدی خود را در فناوری باتری های حالت جامد نشان داده است که امکان مسافت 500 کیلومتری با زمان شارژ 10 دقیقه ای و کمی نگرانی های ایمنی را فراهم می کند. تویوتا قصد دارد نمونه اولیه این خودرو را در سال 2021 به بازار عرضه کند و پس از آن نسبتاً زود تولید را آغاز کند. 11

تسلا به مدت طولانی به عنوان رهبر صنعت EV بدون چالش باقی نمی ماند. تسلا - یک اخلالگر - صنعت را متزلزل کرده است ، اما هنوز هیچ نشانه ای از هدایت هیچ یک از بازیکنان موجود نشان نمی دهد. رقابت شدید تضمین کرده است که تولید کنندگان خودرو در مناطقی مانند برندسازی برای سوله های خاص بازار ، درک روانشناسی مصرف کننده ، تأمین اعتبار مشتری و وسایل نقلیه سرویس دهی بسیار ماهر شده اند. ردپای مالی صنعت تولید خودرو بسیار زیاد است و دارای یک دسترسی جهانی و اهمیت استراتژیک برای بسیاری از اقتصادهای ملی است. این امر به لابی های قوی و سایر اشکال پشتیبانی دولت تبدیل می شود که به تولید کنندگان خودروهای موجود در بسیاری از مزایای رقابتی و تجاری ارائه می دهد.

سرانجام ، ممکن است ما بیش از حد سرمایه گذاری جهانی در وسایل نقلیه برقی داشته باشیم؟موانع پذیرش EV ، مانند عدم وجود زیرساخت های شارژ ، به زودی حل نمی شوند. بنابراین ، تقاضا ممکن است با عرضه افزایشی همگام نباشد ، که این خبر بد برای فروش و حاشیه تسلا خواهد بود زیرا کتاب تجارت این شرکت به خصوص متنوع نیست.

حزب خرید S& P 500… تسلا رونق یا خماری؟

چگونه افزودن تسلا به S& P 500 تأثیر قیمت TSLA را تأثیر می گذارد؟از 30 ژوئن 2020 ، دارایی 4. 6 تریلیون دلار به طور مستقیم S& P 500 را ردیابی می کرد و 6. 6 تریلیون دلار اضافی نیز به آن معیار می شد. شاخص ها اغلب ادعا می کنند که معاملات آنها قیمت سهم را جابجا نمی کند. بنابراین ، اگر سهام تسلا ساعت 9:30 صبح (EST) خریداری شود ، و قیمت آن با قیمت ساعت 9:30:01 یا آخرین تجارت بعد از ساعت قبل از ساعت 9:30 صبح نیست ، آیا باید این را باور کنیمصندوق های شاخص قیمت را جابجا نکردند؟بر اساس این سناریوی بسیار فریبنده ، به نظر نمی رسد که تجارت تأثیر بگذارد. اما قبل از تجارت ، صندوق های تامینی و سایر ارائه دهندگان نقدینگی قیمت سهم را افزایش داده بودند - با 700 ٪ از زمان کمترین مارس - سهام مورد نیاز خود را برای ارائه ایندکسرها در تاریخ 21 دسامبر جمع آوری کردند.

اندازه گیری صحیح تأثیر شاخص ها افزایش قیمت سهم شرکت در روزهای پس از تاریخ اعلامیه است که تا تاریخ مؤثر هنگام ورود سهام به شاخص اضافه می شود. تحقیقات قبلی ما (Aott ، Kalesnik ، and Wu ، 2018) ، با پوشش این دوره از اکتبر 1987 تا دسامبر 2017 ، نشان داد که در چند روز بین تاریخ اعلام و تاریخ مؤثر ، سهام اضافه شده S& P 500 را تقریباً 1000 پایه می گذاردبه طور متوسط امتیاز. بخش عمده ای از افزایش قیمت سهم احتمالاً با فشار خرید صندوق های تامینی و سایر سرمایه گذاران که پیش از شاخص های S& P 500 را خریداری می کنند ، هدایت می شود.

در مطالعه ما در سال 2018 ، ما به طور متوسط قبل از اضافه شدن ، برنده های S& P 500 را پیدا کردیم و حذف های اختیاری قبل از کاهش آنها از دست می دهند. میانگین افزودن این شاخص به طور معمول در 12 ماه قبل از پایان روز تعادل ، 43 ٪ نسبت به بازار (S& P 500) افزایش می یابد. اگر علاوه بر این یک کلاه مگا (رتبه بندی در 100 یا بالاتر از طریق سرمایه در بازار) باشد ، میانگین سود 127 ٪ است. برعکس ، میانگین حذف 31 ٪ در مدت زمان مشابه از دست می دهد.

شاخص های سنتی با سرمایه گذاری سنتی به طور معمول شرکت هایی را با قیمت سهم در ارزیابی های بالای بازار اضافه می کند-شرکت های نامشخص به سادگی توجه کمیته شاخص را به خود جلب نمی کنند. در مقابل ، سهام شرکت هایی که این شاخص به فروش می رسد تا راهی را برای تازه واردان داشته باشد که معمولاً با تخفیف عمیق تجارت می کنند. به طور متوسط ، ارزیابی بین دو-مبتنی بر ترکیبی از قیمت به کتاب ، قیمت به درآمد و قیمت به فروش-تقریباً سه برابر است: تجارت اضافی با حق بیمه 200 ٪ ارزش گذاری به کاهشسهام(از این رو ، ما مقاله 2018 خود را "خرید بالا و فروش کم با صندوق های شاخص" عنوان کردیم)

این الگوی در سال پس از تغییر شاخص معکوس می شود. میانگین افزودنی در روز بعد از اضافه شدن به شاخص ، 1 ٪ اضافی نسبت به بازار افزایش می یابد ، سپس در سال بعد حدود 2 ٪ نسبت به بازار از دست می دهد. اگر علاوه بر این یک کلاه مگا باشد ، روز بعد از تاریخ مؤثر ، 2 ٪ افزایش قیمت سهم را دنبال می کند و به دنبال آن 7 ٪ در طی سال آینده کاهش می یابد (Aott ، Kalesnik و Wu ، 2018).

تحقیقات ما در ادامه نشان می دهد که میانگین حذف روز بعد از حذف آن از شاخص ، 1 ٪ بیشتر کاهش می یابد ، سپس به طور متوسط 20 ٪ در سال آینده به بازار می رود. S& P 500 برای خرید بالا و فروش کم طراحی شده است ، که منجر به شکاف عملکرد 24 ٪ بین موارد اضافی سهام مگا و حذف اختیاری از روز پس از تغییر تا 12 ماه بعد. 11 دسامبر 10 روز است. کمیته شاخص S& P اعلام کرد که در حال رها کردن سرمایه گذاری و مدیریت آپارتمان (AIMCO) (NYSE: AIV) است تا فضای تسلا را آزاد کند. قیمت AIV 36 ٪ کاهش یافته است و در 12 ماه قبل از اعلام حذف آن از S& P 500 ، 52 ٪ بازار را عقب می اندازد. این کاهش قیمت احتمالاً دلیل اصلی تصمیم به کاهش آن است.

در جلسه معاملات پس از بازار پس از اعلام 11 دسامبر ، قیمت AIV بیش از 4 ٪ کاهش یافت. هر دو تسلا و AIMCO از الگوی آشنا پیروی کردند: قیمت سهم تسلا افزایش یافت ، در حالی که قیمت سهم AIMCO قبل از تاریخ تنظیم شاخص کاهش یافته است. اگر تاریخچه راهنما باشد ، چشم انداز هر یک از این سهام ممکن است در طی سال آینده به طور قابل ملاحظه ای معکوس شود و تسلا کم تحرک و AIMCO به خوبی بهبود می یابد.

تحقیقات ما در سال 2018 نشان داد که شکاف عملکرد بین افزودنیهای شاخص و حذف برای افزودنیها با بزرگترین سرمایه گذاری قوی تر است. اما تسلا فقط یک شرکت مگا کلاه نیست-پس از تصمیم S& P در 16 نوامبر ، از نظر سرمایه گذاری در بین همه شرکت های دولتی آمریکایی در رده ششم قرار گرفت. پیش از این ، موقعیت شماره شش در S& P 500 توسط Berkshire Hathaway ، شرکتی با 7 برابر آخرین درآمد سه ماهه تسلا (سه ماهه سوم 2020) و 91 برابر درآمد خالص سه ماهه تسلا برگزار می شد.

اندازه تسلا یک نکته نگران کننده دیگر را ایجاد می کند: معمولاً تنها 2 تا 3 سهم از 10 سهام برتر رتبه بندی شده بر اساس ارزش بازار جهانی 10 سال بعد در آن لیست باقی می مانند (Aott، Kalesnik و Wu، 2018). نکته مهم این است که 7 یا 8 شرکتی که در دهه بعد از لیست 10 شرکت برتر خارج می شوند، همگی 10 سال بعد از تازه واردان به لیست عملکرد کمتری دارند. عواملی که در کاهش پیری و محو شدن سگ های برتر نقش دارند، 1) رقابت مستقیم تر پس از تبدیل شدن به یک سگ برتر؛2) مقررات بیشتر به دنبال استخراج درآمد از گاوهای نقدی درک شده و به دنبال کنترل بر روی اعمال درنده درک شده. و 3) ارزش گذاری بیش از حد احتمالی که این شرکت ها را در وهله اول به جایگاه برتر سوق داد. وضعیت سگ برتر تسلا بیشتر احتمال کاهش عملکرد قیمت را افزایش می دهد و به نفع تسلا نیست.

نتیجه

تسلا شرکتی چشمگیر در بخش بازار تاثیرگذار و با رشد سریع است. این شرکت دارای برند منحصر به فرد و مزایای تکنولوژیکی در فضای خودروهای الکتریکی است. با این حال، این تنها بازیگر در صنعت خودروهای برقی نیست - خودروسازان موجود در حال حاضر بیش از دو برابر تسلا خودروهای الکتریکی تولید می کنند و قصد دارند ده ها میلیارد دلار در برق سازی سرمایه گذاری کنند. با این وجود، تسلا احتمالاً در این فضا یک رهبر و شاید رهبر باقی خواهد ماند، اگر شرکت توسط یک تازه وارد مبتکر مختل نشود. 12

9 خودروساز برتر که مجموع ارزش بازار آنها برابر با تسلا است، 121 برابر تسلا خودرو تولید می کنند. تسلا، با این حال، قیمتی بالاتر از این Nifty Nine دارد که کمی بیش از 70 درصد از صنعت خودرو، کامیون و موتور سیکلت جهانی را تولید می کند. ارزش گذاری بالای تسلا با ارائه سرمایه ارزان برای سرمایه گذاری جدید و بافر نقدی برای دفع طلبکاران به شرکت کمک می کند. این دستگاه همچنین به عنوان یک دستگاه خودپرداز مناسب برای ایلان ماسک عمل می کند، در صورتی که به یک یا دو میلیارد برای تأمین مالی پروژه آینده آینده خود نیاز داشته باشد.

یکی از محرک های نسبی افزایش هشت برابری قیمت تسلا از زمان پایین ترین قیمت تسلا در ماه مارس، انبوه قماربازان بسته COVID-19 بود که مجبور بودند لاس وگاس یا مونت کارلو را کنار بگذارند و در عوض توجه خود را به سهام داغ معطوف کردند. ارزش گذاری تسلا احتمالاً در بیشتر سال 2020 با گنجاندن معوق آن در شاخص S& P 500 افزایش یافته است. با توجه به تمام نشانه های کلاسیک حباب در سهام تسلا و شواهد 31 سال اضافه ها و حذف های S& P، احتمالاً 21 تا 22 دسامبر آغازی بر معکوس شدن قیمت سهام تسلا است. به طور مشابه، سرمایه گذاری و مدیریت آپارتمان، شرکتی که تسلا در این شاخص جایگزین آن می شود، با افزایش قیمت سهام خود در سال آینده، مستعد این است که از وضعیت معکوس خود لذت ببرد. سرمایه گذارانی که تاریخ را هدایت می کنند ممکن است بخواهند از این فرصت برای خرید کم و فروش بالا استفاده کنند!