Condivergence: تعصب خانه در بازارهای مالی

این مقاله برای اولین بار در انجمن ، Edge Malaysia Weekly ، در تاریخ 27 فوریه 2023 - 05 مارس 2023 ظاهر شد.

از آنجا که جهان به پایان می رسد بودجه ارزان قیمت از نرخ بهره بالاتر فدرال رزرو ایالات متحده ، ممکن است تغییرات ساختاری به امور مالی جهانی برسد. بلومبرگ هفته گذشته گزارش داد که پس از اقدامات بانک مرکزی اروپا (ECB) برای افزایش نرخ بهره معیار به 3 ٪ در سال ، پول در محصولات با درآمد ثابت اروپا ریخته شده است. ورود از ابتدای سال 2023 از حدود 30 میلیارد یورو (RM141 میلیارد RM) به دلیل مواضع نرخ صفر تا منفی ECB از سال 2008 ، روند چند دهه ای را معکوس کرده است. آیا این حرکات بازار زودرس است یا شاهد تغییر ساختاری هستیمبازگشت به تعصب خانه؟

قبل از جهانی سازی ، برای تعصب خانه طبیعی بود ، به این معنی که ترجیح سرمایه گذاران داخلی برای سرمایه گذاری در اوراق قرضه داخلی و سهام و نه متنوع بودن در دارایی های خارجی. دلایل تعصب در خانه هزینه های معاملات بالاتر در تجارت دارایی های خارجی بود. عدم آشنایی با خطرات خارجی ؛و دسترسی کافی به واسطه های قابل اعتماد. جهانی سازی مدیریت صندوق باعث کاهش هزینه های معاملات شده است ، در حالی که مقررات مربوط به بازنشستگی داخلی و مدیران نهادی برای سرمایه گذاری پول خود در اوراق بهادار دولتی داخلی و سهام خارجی به نام افتتاح در بازارهای جهانی حذف شده است.

اگر به موقعیت سرمایه گذاری خالص اتحادیه اروپا (مطالبات خارجی خالص خارجی کمتر بدهی های خارجی) نگاه کنید ، اتحادیه اروپا از موقعیت خالص 2. 9 تریلیون دلار در مارس 2008 (در ابتدای بحران مالی جهانی) به مازاد خالص ایالات متحده منتقل شد. 469 میلیارد دلار تا سپتامبر 2022. به عبارت دیگر ، اروپا به یک سرمایه گذار بزرگ خالص در سایر نقاط جهان ، به ویژه در دارایی های دلار آمریکا تبدیل شده است.

بخشی از این امر به دلیل دیفرانسیل بهره و حق بیمه حقوق صاحبان سهام است که سرمایه گذاری در اوراق و سهام ایالات متحده نسبت به نرخ اروپا داشته است. حتی اگر فدرال رزرو منجر به محکم تر شدن سیاست های پولی به 4. 75 ٪ در سال شود ، از ابتدای سال گذشته 450 امتیاز پایه (BP) افزایش یافته است ، بانک مرکزی اروپا در حال افزایش است. تحلیلگران بازار فکر می کنند که بانک مرکزی اروپا ممکن است به دلیل افزایش بیشتر تورم اروپا ، نرخ 125bps دیگر را افزایش دهد ، در مقایسه با افزایش پیش بینی شده 75bps توسط فدرال رزرو. هنوز هم شکاف عملکرد طولانی مدت در حدود 140bps بین 10 سال اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده و 10 سال بسته های آلمان وجود دارد. در سال 2018 ، هنگامی که فدرال رزرو باعث افزایش سرعت شد ، گسترش بین این دو ابزار اصلی به 250bps گسترده شد. جای تعجب نیست که یورو به میزان قابل توجهی در برابر دلار آمریکا کاهش یافته است.

در سال 2022 ، افزایش قیمت انرژی از جنگ اوکراین باعث کسری حساب جاری برای منطقه اتحادیه اروپا شد. این تورم که در سال گذشته به اوج 10. 6 ٪ افزایش یافت. با توجه به تأثیر مالی بر کشورهای عضو به دلیل نرخ بهره بالاتر ، بانک مرکزی اروپا اقدامات خرید اوراق قرضه را برای مدیریت دیفرانسیل نرخ بهره بین کشورهای اتحادیه اروپا گسترش داد. این عمل آرام بخش به گسترش اوراق قرضه ایتالیایی و بسته های آلمان در حدود 190bps کمک کرده است. ایتالیا ، بدهکار ترین عضو اتحادیه اروپا با بدهی عمومی در 150 ٪ تولید ناخالص داخلی ، بالاترین تفاوت عملکرد خود را با BUND های آلمانی 500bps در طول بحران بدهی 2012 داشت. مدیران صندوق بلند مدت ایتالیا انگیزه ای برای ادامه خرید اوراق بهادار ایتالیایی برای کمک به وضعیت ملی مالی دارند. تعصب خانگی در درجه اول از علاقه شخصی ناشی می شود.

بانک مرکزی اروپا باید بین دو هدف متناقض افزایش نرخ برای کنترل تورم و جذابیت قیمت اوراق قرضه تعادل برقرار کند ، به گونه ای که می تواند به تدریج نمونه کارها اوراق قرضه عظیم خود را به ارزش حدود 5 تریلیون یورو باز کند. برای جبران این تفاوت ، سرمایه گذاران که زمانی از ترس از بازده منفی از این بازارها گریختند ، باید به عقب برگردند. مدیران صندوق با بازده مثبت بازده جذب می شوند. برخی از صندوق های اوراق قرضه اروپایی ، 18 هفته متوالی جریان را در دو هفته گذشته دریافت کرده بودند ، همانطور که توسط ارائه دهنده داده EPFR گزارش شده است. علاوه بر این ، در سال 2022 دارندگان صندوق های اوراق بهادار یورو شروع به چرخش سرمایه گذاری های کوتاه مدت خود در مدت زمان طولانی کردند ، و نشان می دهد که برخی از راحتی های سرمایه گذار که بازده های برگشت یافته تثبیت شده است. در این صورت ، منطقه اتحادیه اروپا ، بزرگترین صادرکننده صندوق های خارجی در دهه گذشته ، ممکن است بودجه بیشتری را در خانه نگه دارد یا به اصطلاح صادر کردن پس انداز کمتری در خارج از کشور باشد.

این عامل تعصب خانگی اثرات متضادی در بازارهای دیگر خواهد داشت. EPFR خاطرنشان كرد كه صندوق های اوراق بهادار بازده بالا و بازارهای نوظهور از دو هفته پیش برداشت قابل توجهی داشتند. این امر باعث می شود بسیاری از اقتصادهای بازار در حال ظهور (EME) با کسری حساب جاری مزمن و بدهی خارجی بالا ، استرس داشته باشد. با تکیه بر بودجه خارجی برای ایجاد شکاف تأمین مالی ، جریان های مداوم می توانند در معرض ضعف های ساختاری قرار بگیرند. اگر EME ها از ترس از کند شدن رشد داخلی نمی خواهند نرخ بهره را افزایش دهند ، نرخ ارز آنها در برابر دلار آمریکا یا یورو کاهش می یابد.

تاکنون ژاپن تمایلی به شرکت در افزایش نرخ ها نداشته است. بانک مرکزی با وجود ادامه جریان وجوه ، سرسختانه از منحنی عملکرد نزدیک صفر کشور دفاع کرده است. مانند اروپا ، ژاپن نیز تحت تأثیر افزایش قیمت انرژی قرار گرفت ، با کسری تجاری بزرگتر و تضعیف ین در طول سال 2022. در مواجهه با تورم داخلی و مازاد حساب جاری کوچک ، بانک ژاپن ممکن است خود را برای افزایش نرخ بهره تحت فشار قرار دهدبشراین سؤالات اساسی در مورد نقش کشور به عنوان صادرکننده سرمایه است. موقعیت سرمایه گذاری بین المللی خالص بین المللی ژاپن در سپتامبر 2022 به 3. 17 تریلیون دلار رسید که از 3. 32 تریلیون دلار در سه ماهه قبلی کاهش یافته است.

به طور خلاصه ، اگر هر دو اروپا و ژاپن به عنوان کشورهای مازاد شروع به تمرکز بر تعصب خانه کنند ، پیامدهای بزرگترین کشور بدهکار ، ایالات متحده وجود خواهد داشت. اگر تعصب خانگی بازتابی از تخریب پس انداز داخلی باشد ، تغییرات ساختاری روی کارت برای نرخ های اصلی ارز است.

همانطور که گفته می شود: "شیطان را بهتر از شیطان که نمی دانید". در صورت مواجهه با بازده مثبت و در حال افزایش ، در حالی که خطرات ژئوپلیتیکی افزایش می یابد ، جای تعجب ندارد که سرمایه گذاران ممکن است مایل باشند بازده کمی پایین تر از دارایی های داخلی را بپذیرند تا اینکه بازده های حاشیه ای بالاتر در دارایی های خارجی باشد.

به طور خلاصه ، تعصب خانه ممکن است در دوره ای از نوسانات جهانی بالاتر بازگردد. این به خودی خود ساختار بازارهای جهانی را تغییر خواهد داد.

تان سری اندرو شنگ در مورد موضوعات جهانی که بر سرمایه گذاران تأثیر می گذارد ، می نویسد. Tan Yi Kai یک معامله گر چند دارایی مالزی است که در هنگ کنگ مستقر است.