رابطه پیچیده بین تورم و قیمت دارایی

محتاط بودن در مورد آینده آسان است. همانطور که در مارس 2020 می نویسیم ، Covid-19 در بسیاری از جهان گسترش می یابد و فعالیت اقتصادی را تحت تأثیر قرار می دهد. بسیاری از دولت ها در تلاشند تا این ضرر را با سیاست های پولی و مالی جبران کنند. اما با وجود بانکهای مرکزی که در حال حاضر به طور منحصر به فرد گسترش یافته است ، دانشگاهیان و دست اندرکاران به طور فعال در مورد روشهای جدید برای تحریک بحث می کنند. مانند دیگران ، ما مطمئن نیستیم که چگونه این وضعیت آشکار می شود. اما ما مدتهاست که اعتقاد داشتیم که بهترین راه برای محافظت در برابر عدم اطمینان آینده ، داشتن یک نمونه کارها به خوبی ساخته شده است.

یکی از مؤلفه های اصلی در توسعه یک نمونه کارها به خوبی ساخت ، درک رابطه بین قیمت دارایی و تورم است. در حالی که درست است که داستان سالهای اخیر عدم رشد قیمت بوده است ، سطح بی ثبات تورم می تواند ارزش واقعی یک نمونه کارها را از بین ببرد. به عنوان مثال ، یک نمونه کارها سنتی در سهام ایالات متحده سرمایه گذاری کرده و اوراق قرضه نزدیک به 40 ٪ از ارزش خود را از سال 1972 تا 1974 قبل از هرگونه هزینه از دست داد. این نتیجه به عنوان نرخ تورم سالانه به سطح دو رقمی رخ داده است.

با استفاده از داده های نزدیک به 50 سال ، ما حساسیت قیمت دارایی به تورم را تخمین می زنیم و خاطرنشان می کنیم که حساسیت ها در طول زمان پایدار نبوده است. ما در مورد معامله ای که بین محافظت در برابر تغییر شدید کوتاه مدت تورم و محافظت در برابر تورم در طولانی مدت وجود داشته است ، بحث می کنیم. سپس با برجسته کردن ده درس که به نظر می رسد مفید است ، نتیجه می گیریم. در نهایت ، رابطه بین قیمت دارایی و تورم متأسفانه پیچیده است ، اما درک بهتر می تواند تصمیم گیری را آگاه کند.

تخمین حساسیت دارایی

با تغییر احتمال جریان نقدی آینده ، قیمت دارایی تغییر می کند. به عبارت دیگر ، قیمت دارایی نسبت به آنچه انتظار می رفت نسبت به اخبار غیر منتظره واکنش نشان می دهند. تأثیر انتشار داده های تولیدی آینده ایالات متحده را در سهام ایالات متحده در نظر بگیرید. نسخه ای که بسیار متفاوت از انتظارات بازار است ، باید تغییر قیمت سهام عدالت ایالات متحده را نسبت به نسخه ای مطابق با انتظارات ایجاد کند. البته در هر روز معین ، بازار به تعداد غیرقانونی رویدادها پاسخ می دهد ، به این معنی که جداسازی تأثیر یک متغیر هرگز تمیز نیست.

این واقعیت مطمئناً در مورد تورم صادق است. برای درک تأثیر این متغیر اقتصادی بر قیمت دارایی ، ما داده های کل بازده سالانه USD را از سال 1973 تهیه کردیم - که تقریباً با پایان سیستم برتون وودز همزمان است - به سال 2019 در ده کلاس دارایی مختلف. با استفاده از رگرسیون چند خطی ، ما این بازده سالانه را با نرخ تورم ایالات متحده در ابتدای سال و تغییر نرخ تورم ایالات متحده در طول سال مقایسه کردیم. این مدل ، که متغیرهای آن به عنوان پروکسی برای تورم مورد انتظار و غیر منتظره عمل می کند ، منجر به درک بهتر از تأثیر تورم نسبت به مقایسه بازده فقط با نرخ تورم می شود.

این متغیرهای تورم بیشتر از عملکرد نقدی نسبت به هر یک از نه کلاس دارایی دیگر که ما بررسی کردیم توضیح داد (شکل 1). 59 ٪ عملکرد Cash در طول دوره 47 ساله ما در این مدل توضیح داده شد. اگرچه این ممکن است مورد توجه به نظر برسد ، با توجه به این نتیجه نشان می دهد که 41 ٪ از عملکرد پول نقد توسط سایر عوامل توضیح داده می شود ، این یک نتیجه معنی دار برای یک مدل محدود است. به عنوان مثال ، نسبت قیمت به سود به درآمد ، رابرت شیلر ، برنده جایزه نوبل را بگیرید. این امر اغلب با بازده سهام پس از ده سال گذشته ایالات متحده مقایسه می شود ، با وجود این که تقریباً 40 ٪ از داده ها را توضیح می دهد.

شکل 1 درصد عملکرد توضیح داده شده توسط تورم 1973-2019 • مقادیر R 2 تنظیم شده

منابع: Bloomberg Index Services Limited ، FTSE Inteational Limited ، انجمن بازار شمش لندن ، شرکت MSCI ، انجمن ملی اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات ، استاندارد و پور ، تامسون رویترز دیتاستریم و دفتر آمار کار ایالات متحده. داده های MSCI همانطور که بدون هیچ گونه ضمانت صریح یا ضمنی ارائه شده است. یادداشت ها: مقادیر مقادیر تنظیم شده R 2 از یک مدل رگرسیون خطی چندگانه هستند که عملکرد کلاس دارایی را به تغییر نرخ تورم و نرخ تورم تاخیر یک ساله مربوط می کند. میله های خاکستری مدلهایی را برجسته می کنند که از نظر آماری در سطح 5 ٪ معنی دار نیستند.

فراتر از پول نقد ، متغیرهای تورم ما مقدار آماری معنی دار داده های بازده را برای معاملات آینده کالا ، طلا ، اوراق قرضه مرتبط با تورم ، خزانه داری و اوراق درجه سرمایه گذاری توضیح دادند. در حقیقت ، با توجه به دو کلاس دارایی اول که ذکر شد ، تقریباً نیمی از داده های عملکرد مطابق با مدل ما به تورم مرتبط بودند. از چهار کلاس دارایی باقیمانده ، که سهام ایالات متحده ، REITS ایالات متحده ، سهام بین المللی و سهام منابع طبیعی هستند ، هیچ کس کلاس دارایی در این دوره زمانی رابطه آماری معنی دار با این مدل تورم نداشته است.

بنابراین ، با درک اینکه هیچ یک از این مدل ها بازده را کاملاً پیش بینی نمی کنند ، کدام کلاس دارایی نسبت به تورم حساس ترین بوده است؟آتی طلا و کالاها در صدر لیست قرار دارند (شکل 2). با نگاهی به طلا فقط ، افزایش 100 پایه (BP) در نرخ تورم بیش از یک سال تخمین زده می شود که عملکرد 940 bps را افزایش می دهد. با این حال ، از آنجا که این مدل ها فقط تا حدی بازده دارایی را توضیح می دهند ، ما 90 ٪ فاصله اطمینان را برای برآورد حساسیت خود با استفاده از یک روش تغییر شکل محاسبه کردیم. در این مورد خاص برای طلا ، انتظار می رود تأثیر تورم بر بازده در محدوده 490 bps تا 1500 bps باشد.

شکل 2 حساسیت به تغییرات نرخ تورم 1973-2019 • ضرایب بتا با فاصله اطمینان 90 ٪

منابع: Bloomberg Index Services Limited ، FTSE Inteational Limited ، انجمن بازار شمش لندن ، شرکت MSCI ، انجمن ملی اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات ، استاندارد و پور ، تامسون رویترز دیتاستریم و دفتر آمار کار ایالات متحده. داده های MSCI همانطور که بدون هیچ گونه ضمانت صریح یا ضمنی ارائه شده است. یادداشت ها: مقادیر ضرایب بتا برای تغییر در متغیر نرخ تورم هستند ، همانطور که در یک مدل رگرسیون خطی چندگانه محاسبه می شود که عملکرد کلاس دارایی را به تغییر نرخ تورم و نرخ تورم تاخیر یک ساله مربوط می کند. محافل خاکستری نمایانگر بتایی هستند که از نظر آماری در سطح 5 ٪ معنی دار نیستند. میله های خطا با استفاده از یک تکنیک تغییر شکل مجدد بوتلگ با 10،000 شبیه سازی و جایگزینی محاسبه می شوند و فاصله اطمینان 90 ٪ را برجسته می کنند.

از چهار کلاس دارایی دیگر با روابط معنی دار با تورم ، تنها دو نفر با تغییر نرخ تورم روابط مثبت داشتند. آنها اوراق قرضه مرتبط با تورم و صورتحساب خزانه داری بودند. برای دومی ، 0. 4 بتا احتمالاً مربوط به تاخیر در زمان تصمیم گیری در مورد نرخ سیاست های فدرال رزرو ایالات متحده و تغییر در تورم است. دو کلاس دارایی دیگر ، که اوراق قرضه و خزانه داری با درجه سرمایه گذاری بودند ، هر دو نسبت به تغییرات در نرخ تورم منفی واکنش نشان دادند. این نتیجه معقول است ، زیرا سطح تورم بالاتر تمایل دارد که فدرال رزرو را به افزایش نرخ سیاست خود سوق دهد و به نرخ ها و اعتبارات طولانی تر فشار می آورد.

این الگوهای همچنین هنگام بررسی چگونگی تغییر بازده بر اساس محیط تورم اساسی مشخص است (شکل 3). به عنوان مثال ، معاملات آتی کالاها در سالهای سالانه 20. 8 ٪ سالانه با تغییر نرخ تورم مثبت در شرایط واقعی ، در مقایسه با ی ک-11. 2 ٪ در سالها با تغییرات نرخ تورم منفی بازگردد. در کل ، شش کلاس دارایی هنگام کاهش تورم ، از جمله سهام ایالات متحده ، سهام بین المللی و REIT های ایالات متحده بهتر عمل کردند. چسبندگی قیمت آن سه کلاس دارایی و خدمات احتمالاً دلیل اصلی تفاوت در عملکرد در دو محیط تورم است.

منابع: Bloomberg Index Services Limited ، FTSE Inteational Limited ، انجمن بازار شمش لندن ، شرکت MSCI ، انجمن ملی اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات ، استاندارد و پور ، تامسون رویترز دیتاستریم و دفتر آمار کار ایالات متحده. داده های MSCI همانطور که بدون هیچ گونه ضمانت صریح یا ضمنی ارائه شده است. یادداشت ها: یک محیط تورم شتاب دهنده (کاهش دهنده) زمانی است که تغییر سالانه در نرخ تورم مثبت (منفی) است. بازده ها با تورم تنظیم می شوند و هندسی در طول دوره ها مرتبط می شوند.

بررسی دوره زمانی

برای درک بهتر رابطه دارایی و تورم ، دوره 47 ساله را به دو نیمه تقسیم کردیم و داده ها را دوباره تجزیه و تحلیل کردیم. این بررسی عقل به ما کمک می کند تا در مورد اینکه آیا دارایی ها به انواع مختلفی از تورم پاسخ می دهند ، بینش کسب کنیم. به عنوان مثال ، دوره اول (1973 تا 1996) با میانگین نرخ تورم 5. 7 ٪ مشخص شد ، در حالی که نرخ تورم دوره دوم (1997 تا 2019) فقط 2. 1 ٪ بود. به طور مشابه ، نوسانات [یا بزرگی] تغییرات نرخ تورم تقریباً نیمی از دوره اول تا دوره دوم کاهش می یابد.

نتایج بررسی دوره زمانی نشان می دهد که دو تفاوت ظریف مورد نیاز است. اول ، بسیاری از دارایی هایی که در دوره اول رابطه معنی داری با مدل تورم ما داشتند ، در دوره دوم یکی از آنها نبود. این در مورد سهام ایالات متحده ، خزانه داری ، اوراق بهادار درجه سرمایه گذاری و طلا صادق بود. این دارایی ها ، که همه در دوره اول به جز طلا با تورم روابط منفی داشتند ، به نظر می رسید در دوره اول از تورم بی ثبات غرق شده اند. محیط تورم اهلی دوره دوم به عوامل دیگر اجازه می دهد تا عملکرد این دارایی ها را هدایت کنند.

دوم ، سهام منابع طبیعی در دوره دوم با الگوی تورم ما رابطه معنی داری داشت ، اما دوره اول نیست. ما گمان می کنیم که این تغییر در دو دوره ارتباط کمتری با تغییر زمینه تورم نسبت به قدرت رو به کاهش اوپک دارد. در بیشتر دو دهه گذشته ، ظرفیت اضافی اوپک در سطوح پایین باقی مانده است ، که توانایی پاسخگویی به دوره های افزایش سریع تقاضا را محدود می کند. با وجود اوپک محدودتر ، قیمت سهام انرژی احتمالاً با نفت و در نتیجه تورم رابطه نزدیک تری داشته است.

یک حساسیت و معامله عملکرد

حقیقت ناگوار در مورد دو دارایی حساس به تورم در بررسی ما این است که عملکرد بلند مدت آنها وحشتناک بوده است. در طول دوره 47 ساله ، معاملات آتی کالاها و طلا به ترتیب سالانه 5. 6 ٪ و 7. 0 ٪ را به دست آوردند که به عنوان کمترین دو اجرا علاوه بر صورتحساب خزانه داری در دارایی های موجود در بررسی ما قرار می گیرد. علاوه بر این ، این دارایی ها بی ثبات ترین بودند ، به این معنی که بازده تنظیم شده ریسک آنها بسیار پایین تر از سایر دارایی ها بود. آنچه به نظر می رسد واضح است این است که تجارت بین حساسیت به تغییرات نرخ تورم و بازده تنظیم شده ریسک وجود دارد (شکل 4).

شکل 4 بازده در واحد ریسک نسبت به حساسیت به تغییرات نرخ تورم 1973-2019

منابع: Bloomberg Index Services Limited ، FTSE Inteational Limited ، انجمن بازار شمش لندن ، شرکت MSCI ، انجمن ملی اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات ، استاندارد و پور ، تامسون رویترز دیتاستریم و دفتر آمار کار ایالات متحده. داده های MSCI همانطور که بدون هیچ گونه ضمانت صریح یا ضمنی ارائه شده است. یادداشت ها: مقادیر بازده کلاس دارایی بلند مدت هستند که براساس انحراف استاندارد بازده سالانه نسبت به ضرایب بتا برای تغییر در متغیر نرخ تورم تقسیم می شوند ، همانطور که در یک مدل رگرسیون خطی چندگانه محاسبه می شود که عملکرد کلاس دارایی را به تغییر در تغییر در آن مرتبط می کند. نرخ تورم و نرخ تورم تاخیر یک ساله.

این واقعیت شغل ما را به عنوان تخصیص دهنده دشوار می کند ، زیرا اگر حساس ترین دارایی در برابر تغییرات نرخ تورم نیز مجریان قوی باشد ، خوب خواهد بود. Cest La Vie ... بنابراین ، چه چیزی در پشت این تجارت وجود دارد؟خوب ، دلایل زیادی وجود دارد. یکی از مواردی که اغلب ذکر شد این است که کالاها هیچ جریان نقدی ندارند و بازده کاملاً وابسته به قیمت ورود و خروج است. در مقابل ، شرکت ها از جریان نقدی و بدهی داخلی برای بهبود عملکرد خود استفاده می کنند و سهام خود را با ارزش تر می کنند. بسیاری از آثار این تمایز را برجسته کرده اند.

علاوه بر این ، تغییرات سالانه در نرخ تورم میانگین بازگشت است (شکل 5). به طور متفاوتی ، پروکسی ما برای سطح تورم غیر منتظره حدود یک عدد متفاوت است که در این حالت صفر است. در حقیقت ، در طی 100 سال گذشته ، 52 سال گذشته است که تغییر نرخ تورم مثبت و 48 نفر در زمان صفر یا منفی بود ، در حالی که هر دو گروه دارای میانگین متوسط هستند. این نشان می دهد که فشار قیمت بر دارایی های ناشی از تغییرات سالانه در نرخ تورم بیش از حد در یک جهت کم نشده است.

منابع: تامسون رویترز Datastream و دفتر آمار کار ایالات متحده.

این واقعیت منجر به کاستی دیگر آینده و طلای کالا می شود. زمان تغییر سالانه در نرخ تورم به معنای بازگشت (تغییر از مثبت به منفی یا برعکس) بسیار سریع است. در طول قرن گذشته فقط دو سال به طور متوسط بوده است. همچنین ، طولانی ترین دوره های تسریع تورم که شاهد آن بودیم ، یک بخش شش ساله و سه کشش چهار سال بود. به عبارت دیگر ، دوره های چند ساله اندکی وجود داشته است که تورم به طور مداوم فشار رو به بالا بر آینده کالاها و قیمت های طلا وارد می کند.

بنابراین ، چه دارایی ها بیشترین وعده را برای محافظت در برابر تورم در طولانی مدت دارند؟برای فکر کردن در مورد این سؤال ، ما از یک روش آماری استفاده کردیم که در آن به طور تصادفی پنج سال از داده های جداگانه از مجموعه داده های اصلی 47 ساله خود را نمونه برداری کردیم و عملکرد دارایی را در طی دوره پنج ساله کامل با تورم مقایسه کردیم. ما نمونه برداری را 1000 بار تکرار کردیم و بازده را به میزان قیمت در هر نمونه مقایسه کردیم. در حالی که این رویکرد نقاط ضعف خود را دارد-از جمله این فرض که الگوهای بازگشت آینده شبیه به الگوهای بازگشت قبلی خواهد بود-این یک لنز را به ما می دهد تا احتمال یک کلاس دارایی را از تورم نسبت به یک افق طولانی مدت مشاهده کنیم.

نتایج قابل توجه است (شکل 6). اوراق قرضه مرتبط با تورم ، از تورم 93. 8 ٪ از 1000 نمونه استفاده می کند ، و سایر دارایی های درآمد ثابت در نیمه برتر جمع شده است. دارایی های عدالت دنبال شد. در حالی که این دارایی ها به طور کلی کمتر از دارایی های درآمد ثابت سازگار بودند ، اما میانگین سطح عملکرد آنها بالاتر بود. به عنوان مثال ، هنگامی که REITS بهتر از تورم بود ، آنها به طور متوسط 11. 0 درصد درصد (PPT) این کار را کردند. معاملات آتی و طلای کالاها کمترین سازگار بودند ، با تورم سابق 41. 5 ٪ از زمان به طور متوسط 8. 0 PPT.

شکل 6 عملکرد دارایی نسبت به تورم در طی دوره های پنج ساله داده های مجدداً داده شده 1973-2019

منابع: Bloomberg Index Services Limited ، FTSE Inteational Limited ، انجمن بازار شمش لندن ، شرکت MSCI ، انجمن ملی اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات ، استاندارد و پور ، تامسون رویترز دیتاستریم و دفتر آمار کار ایالات متحده. داده های MSCI همانطور که بدون هیچ گونه ضمانت صریح یا ضمنی ارائه شده است. یادداشت ها: داده ها به طور خلاصه 1000 نمونه تصادفی از پنج سال داده های سالانه بین 1973 تا 2019 را نشان می دهد. هر نمونه عملکرد کل دارایی را در طول دوره پنج ساله با میزان تغییر سطح قیمت مقایسه می کند. میانگین سطح عملکرد بیش از حد تجمعی در طول دوره پنج ساله کامل است.

منظره انرژی

یکی از پدیده هایی که احتمالاً بر روابط تورم با معاملات آینده کالا و سهام منابع طبیعی تأثیر می گذارد ، تغییر چشم انداز انرژی است. تا سال 2050 ، براساس پیش بینی دولت اخیر ایالات متحده ، انتظار می رود که انرژی تجدید پذیر نفت را به عنوان منبع انرژی جهانی که به طور گسترده استفاده می شود ، بیش از یک چهارم از مصرف انرژی را به خود اختصاص دهد (شکل 7). نکته قابل توجه این است که این پیش بینی به سادگی روندهای فعلی را به جلو می اندازد. این هیچ تغییر نظارتی یا پیشرفت های فناوری را فرض نمی کند. بنابراین ، اگر روند فعلی تسریع شود ، مقررات انتشار گازهای گلخانه ای تقویت می شود ، یا پیشرفت تکنولوژیکی رخ می دهد ، این پیش بینی ها ممکن است تأثیر را درک کنند.

منبع: مدیریت اطلاعات انرژی ایالات متحده.

پاسخ منصفانه به این استدلال این است که حتی اگر انرژی تجدید پذیر ممکن است به طرز چشمگیری رشد کند ، حداقل برای برخی از مدت زمان ، نفت و گاز طبیعی نیز مورد نیاز خواهد بود. در واقع ، همان پیش بینی دولت ایالات متحده نشان می دهد که مصرف نفت و گاز طبیعی در سال 2050 به ترتیب 19 ٪ و 40 ٪ بزرگتر خواهد بود. تقاضای انرژی جهانی به تازگی به سرعت در حال رشد است که حتی رشد قابل توجهی که انتظار می رود در عرضه تجدید پذیر باشد نمی تواند سیاره ای ثروتمندتر و شلوغ تر را برآورده کند. در هر صورت ، مخلوط انرژی امروز بسیار متنوع تر از سالهایی است که ما بررسی کردیم.

این نشان می دهد که سهم تغییرات قیمت انرژی در سطح تورم آینده نسبت به سالهای گذشته به قیمت نفت کمتر وابسته خواهد بود. حتی با توجه به تأثیر تورم در پیشرفتهای فناوری اخیر ، حتی نقشی که قیمت نفت بازی می کند ممکن است بی ثبات تر باشد. به طور خاص ، حفاری افقی و شکستگی باعث شده است تا منابع جدید نفتی از حوضه های شیل ایالات متحده به مراتب سریعتر از هر بازار دیگری از نظر تاریخی به صورت آنلاین وارد شوند. همراه با این واقعیت که این حوضه ها برخی از ارزان ترین منابع حجم نفت جدید در سطح جهان هستند ، تولیدکنندگان در این نمایشنامه ها می توانند به راحتی تولید را برای برآورده کردن تقاضا کالیبره کنند ، که باید به نوسانات قیمت نفت عمل کند.

سرمایه گذاری های خصوصی

سرمایه گذاری های خصوصی به دلیل تمایل به بررسی داده ها در یک دوره مشترک و با سابقه ای به اندازه کافی طولانی ، در این مطالعه گنجانده نشده است. با این وجود ، روابط این سرمایه گذاری ها با تورم باید تا حدودی شبیه به بازار عمومی معادل آنها باشد. به عنوان مثال ، روابط مالکیت خصوصی با تورم باید بیشتر از سایر دارایی هایی که ما بررسی کردیم ، شبیه REITS باشد. دو مورد احتیاط وجود دارد که قابل ذکر است. در ابتدا ، ماهیت صاف بازده سرمایه گذاری خصوصی باعث حساسیت ظاهری آنها به تغییرات سالانه در نرخ تورم می شود. دوم ، سرمایه گذاری های خصوصی به این معنی است که آنها نمی توانند (یا واقعاً نباید) به عنوان منبع بودجه در طی سنبله تورم که باعث کاهش اوراق قرضه و بازارهای سهام می شود ، اعتماد کرد.

یک نمونه کارها به خوبی ساخته شده

پیش بینی مسیر آینده تورم بسیار دشوار است ؛ فقط از هر اقتصاددان بپرسید. بهترین محافظت در برابر عدم اطمینان در آینده ، یک نمونه کارها به خوبی ساخته شده است که متناسب با تحمل ریسک دارایی ، اهداف نمونه کارها و نیازهای هزینه شده است. در حالی که معاملات مربوط به همه راه حل ها برای محافظت از نمونه کارها در برابر تورم وجود دارد ، در زیر ده فکر نهایی است که ما باید قدردانی کنیم:

1. محرک های عملکرد دارایی و تورم در طول زمان متفاوت است ، به این معنی که پیوند بین آنها نباید پایدار باشد.
2. بین محافظت در برابر تغییرات در نرخ تورم و محافظت در برابر تورم در طولانی مدت تفاوت وجود دارد.
3. کشش طولانی تغییرات مثبت در میزان تورم سالانه نادر بوده است.
4. معاملات آینده و طلا با تغییر در نرخ تورم رابطه مثبتی داشته است ، اما این دارایی ها در دراز مدت عملکرد ضعیفی داشته اند.
5. خزانه ها و اوراق بهادار درجه سرمایه گذاری با تغییر در نرخ تورم رابطه منفی داشته اند ، به ویژه هنگامی که نوسانات تورم زیاد بود.
6. چشم انداز انرژی در حال تغییر احتمالاً حساسیت آتی کالاهای سنگین هیدروکربن و منابع طبیعی را به تغییر در نرخ تورم کاهش می دهد.
7. نقص سرمایه گذاری های خصوصی به این معنی است که در طی تغییر شدید در نرخ تورم ، به آنها به عنوان منبع بودجه اعتماد نمی شود.
8. سهام و اوراق قرضه در محافظت در برابر تورم در طولانی مدت از آنچه بسیاری فرض می کنند مفیدتر بوده اند.
9. اوراق قرضه و REIT های مرتبط با تورم در طولانی مدت از سبد سهام و اوراق قرضه محافظت کرده است.
10. نگه داشتن استخر متنوع دارایی برای محافظت در برابر تورم ، احتمالاً نتایج طولانی مدت بهتر از یک استخر نامشخص خواهد بود.

کوین روزنبوم ، معاون تحقیقات بازارهای سرمایه

یادداشت روش شناسی

بازده شاخص مورد استفاده در این مطالعه همه به صورت USD و براساس موارد زیر است: S& P 500 TR Index (سهام ایالات متحده) ؛شاخص MSCI EAFE TR (DM EX EXTERS US) ؛Bloomberg Barclays Index Treasury TR (خزانه داری ایالات متحده) ؛شاخص 3 ماه فدرال رزرو (صورتحساب خزانه داری ایالات متحده) ؛Bloomberg Barclays شاخص TR درجه سرمایه گذاری شرکت های ایالات متحده (اوراق IG ایالات متحده) ؛بازده اوراق قرضه مرتبط با تورم ده ساله از سال 1973 تا 1996 ، با احترام از Bridgewater Associates ، و بلومبرگ بارکلیز نکات ایالات متحده از سال 1997 تا 2018 (اوراق قرضه IL ایالات متحده). فهرست S& P GSCI TR ™ (آینده کالا) ؛FTSE / NAREIT EQUITY TR INDEX (US REITS) ؛انجمن بازار شمش لندن قیمت طلا (AM) (شمش طلا) ؛تامسون رویترز شاخص منابع طبیعی TR (DM Resource Equites) را توسعه داد. تورم منعکس کننده CPI ما است - تمام داده های شهری.

افشای شاخص

Bloomberg Barclays شاخص شرکت های ایالات متحده بلومبرگ بارکلیز شاخص اوراق بهادار شرکت ایالات متحده بازار سرمایه گذاری ، نرخ ثابت ، بازار اوراق بهادار مشمول مالیات را اندازه گیری می کند. این شامل اوراق بهادار با درآمد دلار است که توسط صادرکنندگان صنعتی ، ابزار و مالی ایالات متحده و غیر آمریکایی صادر می شود. شاخص شرکتهای ایالات متحده جزء شاخص های اعتبار ایالات متحده و کل ایالات متحده است و به شرط رعایت قوانین لازم در شمول ، اوراق بهادار شرکت های شرکت های ایالات متحده نیز به شاخص کل جهانی چند ارز کمک می کند. این شاخص در ژوئیه سال 1973 راه اندازی شد و تاریخچه شاخص تا اول ژانویه 1973 بازگردانده شد.

شاخص اوراق قرضه وزارت خزانه داری بلومبرگ بارکلس ایالات متحده بارکلس اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده شامل تعهدات عمومی خزانه داری ایالات متحده (یعنی اوراق قرضه دولت ایالات متحده) است. برخی لوایح خزانه داری با محدودیت بلوغ حذف می شوند. علاوه بر این ، برخی از موضوعات خاص ، مانند اوراق قرضه سری دولتی و محلی (SLG) و همچنین نکات خزانه داری ایالات متحده ، مستثنی هستند.

Bloomberg Barclays شاخص اوراق قرضه مرتبط با تورم خزانه داری ایالات متحده ، بلومبرگ بارکلس شاخص اوراق قرضه مرتبط با تورم خزانه داری ایالات متحده (سری-L) عملکرد بازار اوراق بهادار محافظت شده تورم خزانه داری ایالات متحده را اندازه گیری می کند. دارایی های فدرال رزرو نکات ایالات متحده واجد شرایط واجد شرایط نیستند و از مبلغ چهره برجسته هر اوراق در فهرست حذف نمی شوند.

شاخص صورتحساب سه ماهه خزانه داری فدرال رزرو نرخ قبض خزانه داری سه ماهه بازده دریافت شده برای سرمایه گذاری در یک امنیت خزانه داری دولت است که دارای بلوغ سه ماه است. عملکرد خزانه داری سه ماهه در انتهای کوتاه تر منحنی عملکرد گنجانده شده است و هنگام نگاه به اقتصاد کلی ایالات متحده از اهمیت زیادی برخوردار است. بازده خزانه داری سه ماهه از سال 2009 تا 2015 در نزدیکی 0 قرار گرفت زیرا فدرال رزرو پس از رکود بزرگ ، نرخ معیار خود را در 0 حفظ کرد.

FTSE/NAREIT ALL ELOCY REITS INDEX FTSE NAREIT ALL ALL ELOCY REITS INDEX یک شاخص رایگان با استفاده از سرمایه گذاری در بازار و دارایی در بازار REITS است. مؤلفه های این فهرست شامل کلیه REIT های دارای مالیات با مالیات با بیش از 50 ٪ از کل دارایی ها در واجد شرایط بودن دارایی های املاک و مستغلات غیر از وام های تضمین شده توسط املاک و مستغلات هستند.

شاخص MSCI EAFE شاخص MSCI EAFE یک شاخص عدالت است که نمایندگی بزرگ و میانی را در 21 کشور بازارهای توسعه یافته در سراسر جهان ضبط می کند ، به استثنای ایالات متحده و کانادا. کشورهای توسعه یافته در شاخص MSCI EAFE عبارتند از: استرالیا ، اتریش ، بلژیک ، دانمارک ، فنلاند ، فرانسه ، آلمان ، هنگ کنگ ، ایرلند ، اسرائیل ، ایتالیا ، ژاپن ، هلند ، نیوزیلند ، نروژ ، پرتغال ، سنگاپور ، اسپانیا ، سوئدن.، سوئیس و انگلستان. با 918 ترکیبات ، این شاخص تقریباً 85 ٪ از سرمایه گذاری بازار مستقر در بازار را در هر کشور پوشش می دهد.