چشم انداز اقتصاد منطقه یورو و ثبات مالی

سخنرانی لوئیس دی گیندوس ، معاون رئیس جمهور بانک مرکزی اروپا ، در 25 هفته تأمین مالی یورو فرانکفورت

فرانکفورت ، 14 نوامبر 2022

شرکت در این نسخه از هفته مالی یورو فرانکفورت ، که من هر سال از زمان پیوستن به بانک مرکزی اروپا شرکت کرده ام ، بسیار خوشحالم. من با ارائه نمای کلی از چشم انداز اقتصادی منطقه یورو که زیربنای جلسات شورای حاکم بر اکتبر است ، شروع می کنم. سپس در مورد چگونگی مشاهده خطرات ثبات مالی بحث خواهم کرد.

چشم انداز اقتصادی منطقه یورو

یک سال پیش گفتم که چشم انداز رشد پس از بازگشت مجدد فعالیت اقتصادی در سه چهارم اول سال 2021 کاملاً مثبت به نظر می رسد ، زیرا اقدامات قفل برداشته شد و نرخ واکسیناسیون افزایش یافت. اما همانطور که می دانیم چشم انداز رشد منطقه یورو از آن زمان به بعد بدتر شده است. یک سال به بعد ، حمله روسیه به اوکراین و بحران جهانی انرژی جهانی به فشارهای تورمی بالا اضافه شده است ، که همچنان در طول سال 2022 افزایش یافته است. در نتیجه ، فعالیت اقتصادی تا حدی کاهش یافته است که ما نمی توانیم رکود فنی را رد کنیمدر نوبت سال.

در حقیقت ، اقتصاد منطقه یورو در سه ماهه سوم سال جاری 0. 2 ٪ رشد داشته است ، به طور قابل توجهی کندتر از سه ماهه دوم. با کاهش درآمد واقعی افراد و افزایش هزینه های شرکت ها ، تورم بالا همچنان باعث کاهش مصرف و سرمایه گذاری می شود. اختلال شدید در تأمین گاز باعث تشدید اوضاع شده است و هم مصرف کننده و هم اعتماد به نفس کاهش یافته است. پس از عملکرد قوی در سه ماهه قبلی ، تقاضا برای خدمات در حال کند شدن است و شاخص های مبتنی بر نظرسنجی برای سفارشات جدید در بخش تولید در حال کاهش است. علاوه بر این ، فعالیت اقتصادی جهانی آهسته تر در حال رشد است و نشان دهنده تأثیر ادامه تورم بالا ، سفت شدن شرایط مالی و عدم اطمینان ژئوپلیتیکی است. از آنجا که قیمت های پرداخت شده برای واردات سریعتر از هزینه های دریافت شده برای صادرات افزایش می یابد ، بدتر شدن شرایط تجارت درآمدهای منطقه یورو وزن دارد.

در عین حال ، تورم بسیار زیاد است و در ماه اکتبر به 10. 7 ٪ رسیده است. از زمان شروع اتحادیه پولی ، ما شاهد چنین تغییر سریع در محیط تورم نبوده ایم. تورم تیتر در منطقه یورو - که به تازگی از دسامبر 2020 منفی بود - با 11 درصد از پایین ترین سطح خود در طول همه گیر به سطح خود در ماه گذشته افزایش یافته است. افزایش بیشتر تورم در ماه اکتبر در تمام مؤلفه های اصلی آن مبتنی بر گسترده بود. افزایش انرژی و قیمت مواد غذایی ، تأمین تنگناها و بهبودی پس از گزارش در تقاضا باعث افزایش فشار بر قیمت ها و افزایش تورم می شود. استهلاک یورو همچنین به ایجاد فشارهای تورمی اضافه شده است.

میزان تغییر سالانه قیمت انرژی در ماه اکتبر تقریباً به 42 ٪ رسیده است که احتمالاً ناشی از افزایش شدید در برق مصرف کننده و قیمت گاز است. تورم کل مواد غذایی همچنین افزایش قابل توجهی دیگر ، کمی بالاتر از 13 ٪ در ماه اکتبر ثبت کرده است. فشارهای هزینه انباشته شده در سال گذشته همچنان به افزایش قیمت مواد غذایی فرآوری شده ادامه داده است ، در حالی که خشکسالی در تابستان و افزایش قیمت کود در طی یک سال گذشته تا حد زیادی مسئول افزایش قیمت مواد غذایی فرآوری نشده است. افزایش تورم هسته ، اکنون با 5 ٪ ، توسط هر دو مؤلفه اصلی آن به حساب می آید: تورم در خدمات و کالاهای صنعتی غیر انرژی. فشارهای قیمت در بخش های بیشتر و بیشتر مشهود است و تا حدودی به دلیل تأثیر هزینه های بالای انرژی که از طریق کل اقتصاد تغذیه می شود. در حقیقت ، بیش از نیمی از موارد موجود در شاخص هماهنگ قیمت مصرف کننده نرخ تورم را بالاتر از 4 ٪ ثبت کرده اند.

تورم مداوم مداوم ممکن است باعث افزایش بیشتر از افزایش دستمزد پیش بینی شده یا افزایش انتظارات تورم بالاتر از هدف ما شود. استحکام فعلی در بازارهای کار و برخی از صعود برای جبران تورم بالاتر احتمالاً از رشد دستمزد پشتیبانی می کند. در واقع ، داده های دستمزد دریافتی و توافق نامه های دستمزد اخیر نشان می دهد که دینامیک دستمزد ممکن است در حال برداشت باشد ، که ضمانت نامه ها همچنان نظارت می کنند. با این حال ، تا به امروز ، انتظارات تورم همچنان لنگر مانده است. بیشتر اقدامات انتظارات تورم طولانی مدت در حال حاضر حدود 2 ٪ است ، اگرچه ما به تجدید نظر در مورد هدف های اخیر در مورد شاخص های خاص توجه می کنیم.

تصمیمات سیاست پولی

برای حمایت از بازگشت به موقع تورم به 2 ٪ ، سیاست پولی ما با هدف کاهش حمایت از تقاضا و اطمینان از انتظارات تورم در هدف میان مدت ما لنگر است. بر این اساس ، ما تصمیم گرفتیم که در ماه اکتبر سه نرخ بهره کلیدی ECB را با 75 امتیاز پایه افزایش دهیم - سومین افزایش نرخ بزرگ در یک ردیف - و انتظار داریم دوباره نرخ بهره را افزایش دهیم.

ما همچنین شرایط و ضوابط سری سوم عملیات بازپرداخت طولانی مدت هدفمند را تغییر دادیم. برنامه TLTRO III نیاز به محرک قابل توجهی را در طول همه گیر ، تقویت انتقال نرخ ها به اقتصاد از طریق بانک ها مورد بررسی قرار داد. اما اکنون محیط کاملاً تغییر کرده است - و ما باید اطمینان حاصل کنیم که هزینه پایین تر بودجه TLTRO مانع انتقال پولی در هنگام نیاز به عادی شدن سیاست نمی شود. ارزیابی مجدد شرایط برنامه ، سازگاری با فرآیند عادی سازی سیاست پولی را تضمین می کند.

ما در حال حاضر شاهد تأثیر تصمیمات سیاسی خود در شرایط مالی و پولی هستیم که از انتقال آنها به فعالیت واقعی و تورم با تاخیر معمول پشتیبانی می کند. با ادامه عادی سازی سیاست های پولی ، هزینه های بودجه بانکی با افزایش نرخ بهره بازار افزایش می یابد. هزینه وام برای شرکت ها و خانوارها نیز به وضوح در حال افزایش است. تاکنون وام بانکی به بنگاهها قوی است و نشان دهنده نیاز به تأمین هزینه های بالای تولید ، سرمایه در گردش و موجودی است. اما وام وام به خانواده ها به دلیل استانداردهای اعتباری محکم تر و کاهش تقاضا در حال تعدیل است. طبق جدیدترین بررسی وام بانکی ما ، استانداردهای اعتباری در سه ماهه سوم سال به طور قابل توجهی محکم تر می شوند ، زیرا بانک ها بیشتر نگران وخیم تر شدن چشم انداز کلان اقتصادی در محیط نامشخص فعلی هستند زیرا تورم بالا می رود و رشد کند می شود.

ثبات اقتصادی

ارزیابی ثبات مالی ما نیز در مقایسه با یک سال پیش به میزان قابل توجهی تغییر کرده است. در بررسی ثبات مالی ما در نوامبر 2021 ، ما تأکید بر تأثیر شرایط بهبود یافته اقتصادی در کاهش خطرات به ثبات مالی. از آن زمان ، چشم انداز ثبات مالی دو بار کاهش یافته است: در بررسی ثبات مالی ما در ماه مه 2022 ، و موردی که این هفته منتشر می شود ، که نشان می دهد چگونه وخیم تر شدن شرایط اقتصادی و مالی باعث افزایش بیشتر خطرات در ثبات یورو شده استسیستم مالی منطقه.

حمله روسیه به اوکراین باعث اصلاح قابل توجهی در قیمت بازار دارایی های مالی شد. تاکنون ، این تکرار به طور منظم انجام شده است ، اما نوسانات بازار افزایش یافته و منجر به اثرات ضربات برای حاشیه ها و نقدینگی می شود. ارزیابی دارایی نسبت به مسیر نامشخص تورم ، عادی سازی سیاست پولی و فعالیت اقتصادی حساس است.

بازپس گیری خطرات و مشکلات نقدینگی باعث می شود بازارهای مالی و مؤسسات مالی غیر بانکی در معرض تعدیل ریسک بی نظم قرار بگیرند. منابع دارایی نقدینگی صندوق های سرمایه گذاری همچنان کم است و بنابراین می تواند اصلاح بازار را در یک سناریوی فروش اجباری تقویت کند. از سال گذشته ، افزایش نرخ حدود 4 ٪ ارزش شرکت های بیمه و اوراق بهادار صندوق های بازنشستگی کاهش یافته است. این امر به خطرات ناشی از خسارات ارزش گذاری بیشتر ، به ویژه برای مؤسسات اهرم و نقدینگی اشاره دارد.

نرخ بهره بالاتر از سودآوری بانک های منطقه یورو حمایت می کند و حاشیه بهره بهبود می یابد. سودآوری بانکی در واقع به طور پیوسته در طول سال 2022 به طور عمده به دلیل پایین آمدن هزینه های عملیاتی و درآمد عملیاتی بالاتر تقویت شده است. با این حال ، چشم انداز با یک پس زمینه اقتصادی ضعیف تر که هنوز در مقررات از دست دادن وام و حجم وام کلی منعکس نشده است ، ابراز شده است. تورم همچنین باعث افزایش هزینه های عملیاتی برای بانک ها می شود ، که سودآوری آنها با تلاش های کاهش هزینه طی سالهای گذشته به شدت پشتیبانی می شود. بانک ها می توانند از افزایش مواجهه خود در سالهای اخیر در بخش های آسیب پذیر ، به ویژه بازارهای املاک و مستغلات مسکونی ، با ریسک اعتباری بالاتری روبرو شوند. میزان نرخ بهره بالاتر این است که در نهایت هزینه های بودجه نیز افزایش می یابد. علاوه بر این ، شکنندگی های بلند مدت با کمترین کارآیی ، تنوع درآمدی محدود و بیش از حد بیش از حد در بخش هایی از بخش بانکی منطقه یورو همراه است.

حمایت مالی به کوسن تأثیر این بیماری همه گیر در سالهای گذشته و قیمت بالاتر انرژی امسال کمک کرد. اما کسری بالاتر همراه با افزایش هزینه های بودجه ممکن است فضای مالی موجود برای پناه بردن اقتصاد را از شوک های آینده محدود کند. همچنین ممکن است پویایی بدهی را در یک مسیر کمتر مطلوب ، به ویژه در کشورهایی که سطح بدهی بالاتری دارند ، قرار دهد. برای حفظ پایداری بدهی ، بنابراین ضروری است که اقدامات پشتیبانی موقتی و هدفمندترین نهادها باشد.

بخش شرکتی که از حمایت مالی و بهبودی قوی در نیمه دوم سال گذشته بهره مند شده است ، در نیمه اول سال 2022 سودآوری بالاتر از سطح پیش از ارزش را داشته است. اما افزایش قیمت برای انرژی و کالاها احتمالاً به فعالیت آسیب می رساند ،به خصوص در بخش های پر انرژی. ورشکستگی های شرکت ها بسیار پایین تر از سطح پیش از ارزش گذاری باقی مانده است. اما برخی از بخش ها قبلاً شاهد افزایش نرخ پیش فرض مورد انتظار بوده اند و در صورت بروز شگفتی های اقتصادی نامطلوب یا تشدید بیشتر شرایط مالی ممکن است در معرض خطر بیشتر ورشکستگی قرار بگیرند.

در سال 2021 ، خانوارها از بهبود اقتصادی ، بیکاری پایین و شرایط تأمین مالی مطلوب بهره مند شدند. اما آنها اکنون اثرات تورم بالاتر و ترس از رکود اقتصادی را احساس می کنند ، همانطور که در کاهش اعتماد به نفس مصرف کننده و پیش بینی وضعیت مالی آینده خانوارها منعکس شده است. خانوارهای کم درآمد به طور نامتناسب تحت تأثیر افزایش قیمت مصرف کننده و افزایش نرخ بهره در سال 2022 قرار گرفته اند ، زیرا آنها حدود 70 ٪ از درآمد خود را صرف هزینه های اساسی زندگی مانند غذا ، انرژی و مسکن می کنند. افزایش بیشتر در هزینه زندگی ، توانایی آنها در مقاومت در برابر شوک های بیشتر را به شدت محدود می کند.

نتیجه

بگذارید نتیجه بگیرم

ما به دلیل وخیم تر شدن چشم انداز اقتصادی ، فشارهای تورمی ، شرایط تأمین مالی محکم و تنش های ژئوپلیتیکی در دوره عدم اطمینان زیاد زندگی می کنیم. در این زمان ها یک بخش مالی انعطاف پذیر ضروری است. با تشکر از پیشرفت های نظارتی و استفاده فعال از سیاست های محتاطانه از زمان بحران مالی جهانی ، بخش بانکی در وضعیت خوبی برای مقاومت در برابر شوک های اقتصادی قرار دارد. برای تقویت مقاومت در برابر میان مدت ، تمرکز باید بر بهبود اثربخشی ابزارک ماکروپروودلی و اجرای ایمان با بازل III باقی بماند.

در بخش مالی غیر بانکی ، کاهش آسیب پذیری های ناشی از عدم تطابق نقدینگی با هماهنگی بهتر شرایط بازخرید با نقدینگی دارایی ضروری است. تلاش های بین المللی باید در اولویت ایجاد یک رویکرد جهانی سازگار برای رفع خطر از اهرم - از جمله اهرم مصنوعی باشد. نوسانات بالای بازار مالی و چالش های نقدینگی مرتبط با آن بار دیگر نیاز به بهبود شیوه های حاشیه ای و توانایی غیر بانکی ها در برآورده کردن تماس های حاشیه ای در معاملات مشتقات را برجسته کرده است.

انتظار می رود تورم بالا در حال حاضر برای مدت طولانی بالاتر از هدف ما باشد. بنابراین سیاست پولی ما باید در کاهش حمایت از تقاضا و محافظت در برابر خطر اثرات دور دوم متمرکز شود. در میان عدم اطمینان فعلی ، تصمیمات آینده در مورد نرخ سیاست ها همچنان وابسته به داده ها خواهد بود و رویکرد جلسه ای را به دست می آورد. تصمیمات سیاستی که ما در جلسه بعدی خود می گیریم بر اساس عناصر مختلف از جمله پیش بینی های کلان اقتصادی دسامبر ما خواهد بود. در این جلسه ، ما همچنین انتظار داریم که اصول اصلی را برای کاهش منابع اوراق بهادار در اوراق بهادار سیاست پولی خود ارائه دهیم. ما با احتیاط ادامه خواهیم داد و همچنان به عادی سازی سیاست پولی خود مطابق با هدف ثبات قیمت میان مدت خود ادامه خواهیم داد.

مطالب مرتبط

سلب مسئولیت لطفا توجه داشته باشید که برچسب های موضوع مرتبط در حال حاضر فقط برای محتوای انتخاب شده در دسترس هستند.< SPAN> انتظار می رود تورم بالا در حال حاضر برای مدت طولانی بالاتر از هدف ما باشد. بنابراین سیاست پولی ما باید در کاهش حمایت از تقاضا و محافظت در برابر خطر اثرات دور دوم متمرکز شود. در میان عدم اطمینان فعلی ، تصمیمات آینده در مورد نرخ سیاست ها همچنان وابسته به داده ها خواهد بود و رویکرد جلسه ای را به دست می آورد. تصمیمات سیاستی که ما در جلسه بعدی خود می گیریم بر اساس عناصر مختلف از جمله پیش بینی های کلان اقتصادی دسامبر ما خواهد بود. در این جلسه ، ما همچنین انتظار داریم که اصول اصلی را برای کاهش منابع اوراق بهادار در اوراق بهادار سیاست پولی خود ارائه دهیم. ما با احتیاط ادامه خواهیم داد و همچنان به عادی سازی سیاست پولی خود مطابق با هدف ثبات قیمت میان مدت خود ادامه خواهیم داد.