4 سهام مالی کم ارزش برای بازار بلند مدت

سوزان دزیوبینسکی: سلام ، من سوزان دزیوبینسکی با مورنینگ استار هستم. هر روز دوشنبه ، من با استراتژیست بازار آمریكا Moingstar ، دیو Sekera می نشینم تا در مورد یك چیز موجود در رادار وی در این هفته ، یك قطعه جدید از تحقیقات Moingstar و چند مورد سهام یا تابه برای هفته آینده صحبت کنم. بنابراین ، این هفته دو چیز بزرگ در رادار شما وجود دارد ، دیو: بانکها و جلسه فدرال رزرو. و بیایید با بانک ها شروع کنیم. این یک نوع وضعیت روان است. کمی که هفته گذشته اتفاق افتاد ، شروع کنید ، با شروع بانک های بزرگ که متعهد به سپرده گذاری برای اولین بار بانک جمهوری هستند. با ما قدم بزنید که چرا این اتفاق افتاد و چه پاسخ تاکنون چه بوده است. دیو Sekera: خوب ، صبح بخیر ، سوزان. و من فکر می کنم "سیال" فراموشی روز در این مرحله است. هفته گذشته آنچه ما دیدیم ، گروهی از بانکهای بزرگ است که برای سپرده 30 میلیارد دلار به بانک اول جمهوری اختصاص داده اند. اولین بانک جمهوری ، که یکی از آن بانکهای منطقه ای بود ، تحت فشار بیشترین فشار از پس انداز سپرده بود. و اساساً این راهی بود که بانک های بزرگ قادر به بازیافت آن سپرده هایی که از بانک های منطقه ای بیرون می آمدند ، به بانک های بزرگ فرستاده می شدند و آنها را به بانک های منطقه ای باز می گردانند. و این واقعاً راهی برای تلاش و حل برای اجرای بانکی بود که ما می دیدیم. اکنون ، پاسخ اولیه قطعاً بسیار مثبت بود. ما شاهد بودیم که بسیاری از بانک های منطقه ای در بازار سهام تجارت می کنند. با این حال ، جمهوری اول در مورد آخرین تزریق نقدینگی چند افشاگری کرد. و آنچه که واقعاً برای بازار نشان داد فقط میزان پرواز سپرده که آنها دیده بودند ، و در واقع ، این امر ما را به کاهش ارزش منصفانه خود در آن سهام سوق داد. بنابراین یک بار این اتفاق افتاد ، تقریباً تمام سهام بانکهای منطقه ای در پایان هفته گذشته پا را در بازارها پایین آوردند ، زیرا بازار واقعاً همچنان به تلاش و دست و پنجه نرم شدن با وسعت بانک و این که برای آن ها متفاوت است ، ادامه می دهدبانکها برای ارزیابی های خود پیش می روند.

DZIUBINSKI: اکنون هفته گذشته ، اعتبار سوئیس از دست دادن اعتماد به نفس متحمل شد ، و بعد از آخر هفته ، UBS قدم به خرید بانک در آنچه مقامات UBS نامیده می شوند "نجات اضطراری" است. اونجا چه اتفاقی افتاد؟Sekera: خوب ، من فکر می کنم این فقط نمونه دیگری از نشان دادن سرعت یک بحران بانکی برای بانک های انفرادی است. با این حال با گفتن این نکته ، در ذهن من ، فکر می کنم این یک رویداد جداگانه اما مرتبط است. و بنابراین این بانک در ایالات متحده آمریکا اداره می شود ، آنها ممکن است کاتالیزوری باشند که در نهایت این مسئله را برای اعتبار Suisse به اینجا آورده است ، اما اگر نگاهی به سهام Credit Suisse بیندازید ، در حال حاضر برای چندین مورد رو به پایین بوده استسال ها. سهام آن در حال کاهش بود ، این شرکت سال گذشته پول خود را از دست می داد ، پیش بینی می شد امسال و بعد دوباره پول خود را از دست بدهد و از همه مهمتر ، کیفیت اعتبار آن برای مدتی کاهش یافته بود. اما من فکر می کنم آنچه واقعاً در پایان روز آن را تحت تأثیر قرار داد این است که آنها بیش از صد میلیارد دلار برداشت از برداشت در سه ماهه چهارم سال گذشته گزارش دادند و این برداشت ها امسال ادامه یافت. و سرانجام به این نکته رسید ، با کاهش کیفیت اعتبار ، سایر بانک ها ، آنها فقط وام و تجارت با اعتبار سوئیس را متوقف کردند. و این واقعاً همان چیزی است که من به آنچه که من واقعاً به این موضوع نگاه می کنم ، همان چیزی است که به نام Takeunder می نامیم. بنابراین UBS در حال خرید اعتبار Suisse است. آنها حدود 75 سنت سهم پرداخت می کنند. از طریق پیشینه ، آن سهام سقوط کرده بود. جمعه گذشته با 2 دلار سهم کاهش یافت. بنابراین تخفیف بزرگی حتی به جایی که بازار آخرین قیمت آن را داشت. علاوه بر این ، بانک ملی سوئیس ، آنها همچنین برای انجام این معامله ، باید 9 میلیارد دلار ضرر اول را برای 9 میلیارد دلار ضرر پشت سر بگذارند. و سپس از این گذشته ، تنظیم کننده های سوئیس نیز حدود 16 میلیارد دلار بدهی را از بین بردند. و این بدهی در واقع به طور خاص ساختار یافته بود تا یک بافر سرمایه باشد و ضررها را جذب کند.

و در آخر ، یک چیز دیگر در مورد این معامله ، که فکر نمی کنم در گذشته در معاملات مانند این دیده ام ، آنچه به عنوان یک بند تغییر نامطلوب مادی شناخته می شود به گونه ای که اگر پیش فرض اعتباری مبادله شود ، این هزینه استاطمینان از بدهی در UBS ، بیش از 100 امتیاز پایه یا بیش از 1 ٪ ، که UBS می تواند از آنجا دور شود. بنابراین من فکر می کنم بازار مدتی طول می کشد تا واقعاً این معامله را هضم کند و واقعاً بفهمد که این برای بقیه بانکهای اروپایی چه معنی دارد. Dziubinski: Dave ، این وضعیت Suisse اعتباری برای سرمایه گذاران مستقر در ایالات متحده چیست؟Sekera: خوب ، با این کار ، من هنوز هم فکر می کنم که ما در اینجا در ایالات متحده جاده ای خشن پیش روی خود داریم ، بنابراین همانطور که اشاره کردید ، سرمایه گذاران این هفته ، اکنون آنها می توانند توجه خود را از آن دور کنندبانک های اروپایی و بازگشت به مسائل مربوط به بانکی خودمان ، که هنوز هم در حال بازی هستند. ما در اواخر این هفته جلسه فدرال رزرو را داریم. مهمتر از آن ، ما هنوز فکر می کنیم که سیاست سختگیرانه پولی در اواخر سال جاری اقتصاد ایالات متحده را کاهش می دهد. من نمی خواهم خیلی منفی باشم زیرا هنوز می خواهم اطمینان حاصل کنم که سرمایه گذاران این موضوع را درک می کنند. طبق کامپوزیتی از پوشش سهام ما ، بازارهای ایالات متحده هنوز با تخفیف 12 ٪ با ارزش منصفانه معامله می کنند. من فقط فکر می کنم مدتی طول می کشد تا اینکه ما شروع به دیدن شاخص های اقتصادی پیشرو می کنیم و شروع به عقب نشینی می کنیم. و من فکر می کنم با استفاده از شاخص های اقتصادی پیشرو ، این سیگنالی است که بازار واقعاً در حال تماشای آن است تا بتوانیم یک راهپیمایی با دوام تر را به جایی که ما ارزش عادلانه می بینیم شروع کنیم.

Dziubinski: بیایید در مورد یک مسئله بیشتر مربوط به بانک برای این هفته صحبت کنیم. آیا انتظار دارید تعداد بیشتری از این بانکهای منطقه ای را که با این مشکلات نقدینگی روبرو هستند ، ببینید؟آیا ما مانند سال 2008 در آستانه بحران مالی دیگری هستیم؟Sekera: پاسخ کوتاه نه ، من فکر نمی کنم ما در آستانه بحران مالی جهانی دیگر در سال 2008 قرار داشته باشیم. من فکر می کنم خطر بالایی وجود دارد که می تواند برخی از خرابی های اضافی بانکی در اینجا در ایالات متحده وجود داشته باشد ، اما نباید سیستمیک باشد. و هنگامی که من فکر می کنم به آنچه در سال 2008 در طول بحران مالی جهانی اتفاق افتاد ، این وضعیت واقعاً پویایی یکسانی ندارد. بنابراین ، هنگامی که شما به آنچه در آن زمان اتفاق افتاده فکر می کنید ، بسیاری از بانک های بزرگ متعلق به وام ها ، CDO-یا تعهدات پیش فرض اعتباری-مربع مربع ، که تعهدات پیش فرض اعتباری از تعهدات پیش فرض اعتبار بودند. و در پایان روز ، بسیاری از این مواد به ارزش صفر یا فقط سکه های دلار بود. و این نوشتن ها آنقدر بزرگ و بسیار بیشتر از آنچه که حتی به طور بالقوه برای آن الگوبرداری شده بودند ، بودند که اساساً سطح سرمایه را در این بانک ها از بین می بردند. اکنون ، ما می دانیم که بانک ها اکنون در حساب های نگهدارنده خود ضرر و زیان دارند ، اما این ضررها بسیار قابل کنترل تر هستند. آنها در نوعی قلمرو آنچه یک بانک در آن مدل می کند قرار دارند. بنابراین ، به عنوان مثال ، حتی مانند خزانه داری 10 ساله ایالات متحده ، اگر این را خریداری کردید وقتی نرخ بهره در تنگ ترین آنها بود و شما آن را در حالت نگهدارنده قرار می دهیدحساب بلوغ ، هنوز هم امروز در 80s پایین ارزش دارد. در حالی که در آن زمان ، همانطور که گفتم ، بسیاری از مواردی که آنها متعلق به آنها بودند ، در پایان روز به ارزش صفر بودند. آنچه اتفاق افتاده بود این بود که ، در آن زمان ، بانک ها به هیچ بانک دیگری اطمینان نداشتند. هیچ کس واقعاً نمی دانست که ترازنامه شخص دیگری چگونه است. و به این ترتیب که واقعاً اعتماد به نفس آنها را به زنده ماندن مالی کاهش می دهد. و بنابراین ما واقعاً دیدیم که کل سیستم مالی فقط در آن زمان یخ زده است. من فکر می کنم اکنون این مسئله چندان این سؤال نیست که آیا این واقعاً سیستمیک در تمام جهان بانکی است؟من فکر می کنم سوال واقعی بازار اکنون مبتنی بر آنچه اتفاق افتاده است ، این بانک های منطقه ای ارزش پیشروی را دارند؟Dziubinski: سرانجام ، بیایید این هفته به رادار خود برسیم و این البته جلسه فدرال رزرو است. بنابراین با توجه به آنچه امروز صبح با بانک ها اتفاق افتاده است ، انتظارات از آنچه فدرال رزرو می خواهد انجام دهد چیست؟Sekera: خوب ، در حال حاضر ، اگر من آن را بالا بکشم ،

قیمت گذاری بازار با احتمال 55 ٪ افزایش 25 امتیاز در این هفته. بنابراین ، کمی بیشتر از یک تلنگر سکه در این مرحله. اگرچه من به نوسانات این نکته توجه می کنم که آیا چند هفته پیش 50 امتیاز پایه داشته است ، و بدون تغییر ، تغییر می کند ، اما به یک تغییر 25-امتیاز احتمالاً بی ثبات ترین من تا زمانی که می توانم به خاطر بسپارم ، بی ثبات ترین است. بشربنابراین من فکر می کنم که فدرال رزرو در یک مکان مخصوصاً سخت است. باید به یاد داشته باشید ، صندلی پاول دو هفته پیش در بسیاری از تفسیرهای عمومی خود بسیار هولناک بود. بازار در یک پیاده روی 50-نقطه ای به تازگی دو هفته پیش قیمت گذاری می کرد. این در حال حاضر کاملاً از جدول خارج است. اما مسئله این است که با فشار بانک ها ، فدرال رزرو ممکن است بخواهد به این فشار اضافه نکند. و بنابراین من فکر می کنم جالب خواهد بود که ببینیم این هفته چه چیزی را نشان می دهد ، خواه آنها انجام دهند و یا این کار را نمی کنند ، و سپس این تفسیر چه خواهد بود. بنابراین نگرانی من از این است که اگر فدرال رزرو این هفته پیاده روی نکند و 25 امتیاز پایه افزایش نمی یابد ، فکر می کنم پتانسیل وجود دارد که بازار می تواند آن را به عنوان سیگنالی که ممکن است وضعیت بانکی در پشت صحنه باشد ، تفسیر کندحتی بدتر از آنچه می توانیم علناً ببینیم. و البته ، این احتمال نیز وجود دارد که بتوانیم سهام را خیلی سریع بالا ببریم ، فقط به این دلیل که ممکن است در آن زمان بازارها تشویق شوند که این چرخه سیاست گذاری پولی به پایان رسیده است. Dziubinski: بیایید به برخی از تحقیقات جدید از Moingstar برویم. تحلیلگران ما بدیهی است که نگاهی خوب به بانکهایی که در برابر پس زمینه این چالش های نقدینگی پوشش می دهند ، نگاه می کنند. در نتیجه چه تغییراتی در رتبه بندی خود ایجاد کرده است؟Sekera: خوب ، اولین کاری که ما انجام دادیم افزایش رتبه عدم اطمینان ما در سهام هایی بود که با بیشترین خطر سناریوهای بالقوه بانکی روبرو بودند. و در این مرحله ، پیش بینی نتایج و امکاناتی که می تواند برای این بانکها در این مرحله اتفاق بیفتد ، واقعاً سخت تر است. بنابراین آنچه که این افزایش در رتبه عدم اطمینان انجام می شود ، این است که اکنون نیاز به حاشیه ایمنی بسیار بیشتری دارد قبل از اینکه این سهام به قلمرو رتبه بندی 4- و 5 ستاره منتقل شود. Dziubinski: بیایید به قسمت انتخاب برنامه خود برویم. شما قبلاً در این بخش ذکر کردید که فکر نمی کنید ما برای تکرار سال 2008 در آن حضور داشته باشیم. امروز شما برخی از انتخاب ها را آورده اید که فکر می کنید به طور غیرقانونی در قتل عام بانک کشیده شده اند. و نام اول در لیست شما Discover DFS Financial است. نظر شما امروز در مورد سهام چیست؟Sekera: مطمئنا.

بنابراین به عنوان کمی پیش زمینه ، من فکر می کنم این یک فرصت خوب برای جستجوی سهام هایی است که از بین رفته اند ، که احتمالاً دارای مدلهای تجاری متفاوتی هستند و در بودجه سپرده مانند آنچه در سراسر منطقه می بینیم ، لازم نیستبانک ها. بنابراین چند مورد از زمینه های مختلفی که ما در آن برجسته می کنیم شامل بانک های سرمایه گذاری ، مدیران دارایی ، ارائه دهندگان کارت اعتباری و ارائه دهندگان خدمات فناوری خواهد بود. و وقتی به این شرکت ها فکر می کنم ، مدل های تجاری آنها بسیار متفاوت از بانک ها است. بنابراین با نگاهی به Discover ، به طور خاص شرکت کارت اعتباری را کشف کنید ، این یک سهام دارای امتیاز 4 ستاره است. سود سهام کمی پایین تر از 3 ٪ است ، اما با تخفیف 30 ٪ به ارزش منصفانه ما تجارت می کند. بنابراین Discover از برخی بودجه سپرده استفاده می کند ، اما من فکر می کنم در صورت نیاز ، آنها می توانند به عقب برگردند و از بسیاری از محصولات اوراق بهادار کارت اعتباری که در بازارهای عمومی در دسترس آنها هستند استفاده کنند. و اگر آنها پرواز سپرده را مشاهده می کنند ، من فکر نمی کنم که این به پایان برسد که واقعاً مدل تجاری آنها را منفجر می کند. Dziubinski: اکنون ، بعدی در لیست شما گلدمن ساکس GS است. جالب اینجاست که ، وارن بافت و برکشایر هاتاوی در طول بحران مالی سال 2008 قدم برداشتند تا سرمایه و نقدینگی گلدمن را از بین ببرد. امروز شرکت چگونه نگاه می کند؟SEKERA: خوب ، سهام گلدمن ساکس در حال حاضر 4 ستاره رتبه بندی شده است و با 25 ٪ تخفیف به ارزش منصفانه ما معامله می شود. این هزینه بیش از 3 ٪ سود سهام را پرداخت می کند ، که فکر می کنم در محیط امروز کمی جذاب است. اما وقتی به گلدمن ساکس فکر می کنم ، واقعاً در مورد ترکیب درآمد آن و تفاوت آن با بانک ها فکر می کنم. بنابراین 20 ٪ از درآمد فقط از مشاغل بانکی سرمایه گذاری ، 45 ٪ دیگر از بخش معاملات آنها ، 20 ٪ از مدیریت دارایی آنها و سپس 15 ٪ از مدیریت ثروت حاصل می شود. باز هم ، بسیاری از انواع مختلف جریان درآمد ، کاملاً متفاوت از بخش بانکی. بنابراین دوباره ، من فکر می کنم این در این مرحله جالب است. Dziubinski: و سپس سومین انتخاب شما که امروز آورده اید Blackstone BX است. در مورد آن یکی به ما بگویید. Sekera: سهام Blackstone همچنین دارای 4 ستاره ، معاملات با تخفیف 26 ٪ ، دارای سود سهام بسیار جذاب بیش از 5 ٪ است. و هنگامی که من به Blackstone فکر می کنم ، یکی از بزرگترین مدیران دارایی جایگزین جهان است ، بیش از 950 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت. و شما واقعاً در چهار مشاغل اصلی مختلف بین سهام خصوصی ، املاک و مستغلات ، اعتبار و صندوق های پرچین سرمایه گذاری می کنید.