فاکتورهای ESG و بازده سهام - بررسی تحقیقات اخیر صنعت

جریان دارایی به صندوق های ESG در 12 ماه گذشته ویژگی قابل توجهی از بازارهای سرمایه بوده است [1] و این احتمالاً ادامه خواهد یافت. طبق برخی پیش بینی ها ، در پنج سال آینده نیمی از سرمایه گذاری های حرفه ای مدیریت شده ممکن است شامل یک دستورالعمل ESG باشد.[2] سرمایه گذاری مسئول یا پایدار از یک محصول طاقچه به یک پیشنهاد سرمایه گذاری اصلی منتقل شده است. با توجه به هر دو جریان دارایی و عملکرد قوی صندوق های ESG در سال 2020 [3] ، ما 30 نشریه تحقیقاتی صنعت اخیر را در مورد ارتباط بین رده بندی ESG یا رتبه بندی و بازده سهام لیست شده در معرض خطر بررسی کرده ایم.

این وبلاگ یافته های کلیدی ما را خلاصه می کند و شامل پیوندهایی به تحقیقات صنعت که ما بررسی کردیم. این یافته ها حاکی از افزایش بدنه تحقیقات صنعت است که از این گزاره که بین رتبه بندی ESG و بازده سهام تنظیم شده ریسک وجود دارد ، پشتیبانی می کند. با این حال ، این همبستگی ها توسط عواملی مانند جغرافیا ، سرمایه گذاری در بازار ، بخش صنعت ، رتبه های نسبی و مطلق و تغییرات رتبه بندی بسیار ظریف و پیچیده است. توضیح این همبستگی ها و روابط بیشتر در مورد عوامل توضیحی یا علی یک مرحله بعدی ضروری و مهم است.

بازده سهام و رتبه بندی پایداری ذکر شده

در یک شاخص و سطح دارایی واحد ، طیف گسترده ای از تحقیقات وجود دارد که همبستگی بین عملکرد کلی ESG یا رتبه بندی و بازده سهام ذکر شده را مشخص می کند.[4] [5] بررسی دویچه بانک [6] شواهد تجربی در سال 2016 احتمالاً جامع ترین نظرسنجی بود اما مطالعات جدیدتر از طیف وسیعی از شرکت کنندگان در صنعت از یافته های گسترده آن پشتیبانی می کند. این تحقیقات در حال رشد ، همبستگی های مختلفی بین رتبه بندی مطلق یا نسبی ESG (و نرخ تغییر) و بازده سهامداران و نوسانات سهام ذکر شده نشان می دهد.[7] [8] [9] [10] [11] بر اساس شواهد این گزارش های صنعت ، سرمایه گذاران ممکن است انتظار داشته باشند که شرکت هایی با رده بندی ESG بالاتر و اوراق بهادار شامل شرکت هایی با این رتبه بندی ها ، بازده تعدیل ریسک برتر نسبت به آن داشته باشندهمسالان آنهابا این حال ، تفاوت های ظریف وجود دارد و نتایج به راحتی قابل استفاده است. تحقیقات نشان می دهد که نمرات مطلق تنها تعیین کننده مهم نیست. به عنوان مثال ، تحقیقات توسط Credit Suisse نشان داد كه اوراق بهادار فردی با بهبود نمرات پایداری ، كه اغلب با بهبود افشای مرتبط هستند ، نشان داده شده است كه نسبت به همسالان خود با نمرات استاتیک یا پایداری در حال سقوط است [12]. این همبستگی باید تیم های مدیریتی را برای بهبود افشای شرکت در مورد مسائل ESG تشویق کند.

بازده سهام در رابطه با فاکتورهای E ، S یا G

تحقیقات زیادی نیز تلاش شده است تا جنبه های خاصی از عملکرد ESG را تفکیک کند. در یک قطعه اولیه اصلی ، پل گومپرز و همکاران. نشان داد كه شركت هایی كه دارای حكومت بهتر و حقوق سهامداران هستند ، از طیف وسیعی از معیارها بهتر عمل می كنند [14]. تحقیقات اخیر از این کار اولیه پشتیبانی می کند و حاکمیت یک معیار کاملاً تثبیت شده در بسیاری از فرآیندهای سرمایه گذاری است.[15]

فراتر از حكومت ، تحقیقات همچنین بر ایجاد شواهدی از همبستگی بین بازده و معیارهای زیست محیطی یا اجتماعی متمرکز شده است. به نظر می رسد این همبستگی ها با گذشت زمان و بین بخش صنعت متفاوت است. به عنوان مثال ، به نظر می رسد که تحقیقات در مورد عوامل اجتماعی ارتباط فزاینده ای با بازده سهام نشان می دهد [16] [17]. این همبستگی نشان داده شده است که بین مناطق جغرافیایی متفاوت است [18]. تفاوت در همبستگی بین بازده سهام ذکر شده و رتبه بندی ESG بین بخش های صنعتی نیز نتایج جالبی را به ثبت می رساند. به عنوان مثال ، تحقیقات نشان می دهد که معیارهای حاکمیتی در بخش مالی از اهمیت بیشتری برخوردار هستند. عوامل محیطی اهمیت زیادی در بخش های انرژی و مواد نشان می دهند [19] ؛و عوامل اجتماعی در تجارت اختیاری مصرف کننده مهم هستند.[20]

عملکرد عدالت در رابطه با عوامل بخش ، اندازه ، کیفیت و جغرافیایی

برای افزودن یک عامل پیچیده دیگر ، جغرافیا و سرمایه در بازار هر دو با رتبه بندی ESG ارتباط دارند [21]. شرکت ها و مناطق بزرگ با الزامات افشای بالا و رتبه بندی بالا ESG [22] تمایل به ثبت رتبه های بهتر ESG دارند - شاید به دلیل منابع سرمایه مالی بیشتر و انسانی که به افشای مربوط به ESG اختصاص داده شده است [23]. FTSE راسل پس از کنترل جغرافیا ، بخش و اندازه ، نمرات ESG را بررسی کرد [24] نشان می دهد که بین رتبه بندی ESG و سرمایه گذاری در بازار ، طبقه بندی بخش و قوانین و مقررات خاص کشور وجود دارد.[25]

تحقیقات صنعت همچنین ارتباط بین مدیریت ریسک ESG و رتبه بندی ها و عواملی از این دست را مشخص می کند [26] [27]. مشاغل با کیفیت اغلب به عنوان داشتن ویژگی هایی مانند سودآوری مداوم ، ترازنامه های محافظه کارانه و جریان نقدی قوی شناخته می شوند. به نظر می رسد که تحقیقات نشان می دهد که تجزیه و تحلیل ویژگی های مشاغل با کیفیت و شاخص های پایداری غیر مالی در یک استراتژی سرمایه گذاری یا فرآیند انتخاب دارایی می تواند منجر به دیدگاه جامع تر شرکت و بهبود بازده سهام شود [28].

این همبستگی ها و ارتباطات بین عواملی مانند جغرافیا ، سرمایه گذاری در بازار ، بخش کیفیت و صنعت و رتبه بندی ESG سؤالاتی را برای تفکیک چنین عواملی ایجاد می کند. بررسی تحقیقات صنعت نشان می دهد که عادی سازی داده ها ، عوامل تفکیک کننده و بررسی تغییرات در طول زمان ، همه مراحل مهم در تجزیه و تحلیل و ارزیابی همبستگی ها است. اگرچه به نظر می رسد بسیاری از این همبستگی ها باعث ایجاد شهودی می شوند و با نقشه مادی بودن هیئت مدیره استاندارد حسابداری پایدار (SASB) مطابقت دارند [29] ، این نوع تحقیق نیاز به شناسایی فرضیه های توضیحی یا علیت را نشان می دهد.[30]

بررسی تحقیقات در مورد علیت

بررسی ما نشان می دهد که تحقیقات صنعت در مورد علیت یا عوامل توضیحی کمتر توسعه یافته است. در تحقیقاتی که ما بررسی کردیم چندین تلاش برای شناسایی عوامل توضیحی با تلاش برای شناسایی کانال های انتقال ، [31] و در نظر گرفتن عوامل ESG و موش های اقتصادی وجود داشت.[32]

ESG و عوامل انتقال

برای جداسازی چگونگی ترجمه رتبه بندی ESG به عملکرد مالی شرکت ها ، MSCI به کانال های انتقال زیر نگاه کرد: جریان نقدی ، خطر ایدیوسنکراتیک و ریسک سیستمیک.[33] کانال جریان پول در تلاش است تا توضیح دهد که شرکت هایی با پروفایل ESG قوی نسبت به همسالان خود رقابتی تر هستند. این امر آنها را قادر می سازد تا سود پایدار و جریان نقدی را ایجاد کنند و بنابراین بازده و سودهای تعدیل شده نسبی و مطلق را نسبت به همسالان خود بهبود می بخشد. کانال ریسک احمقانه نشان می دهد که شرکت های ESG دارای رتبه بسیار بالایی از شیوه های مدیریت ریسک برتر ، خطر کمتری از حوادث مادی و بنابراین خطرات دم پایین تر دارند. کانال ریسک سیستمیک نشان می دهد که شرکت هایی با پروفایل ESG قوی در برابر اختلال در تنظیم نظارتی خارجی یا تغییرات بازار آسیب پذیر نیستند و بنابراین ، از هزینه کمتری از سرمایه بهره مند می شوند و منجر به ارزیابی بالاتر می شوند.[34]

ESG و خرگوش اقتصادی

با در نظر گرفتن یک جهت کمی متفاوت ، تحقیقات همچنین مفهوم رتبه بندی ESG و خندق اقتصادی را مرتبط می کند. مفهوم MOAT اندازه گیری مزیت رقابتی و توانایی دفاع از بازده است - که منجر به بازده سهامدار بهتر می شود.[35] در سال 2016 ، Credit Suisse یک لیست چک برای ارزیابی خندق یک شرکت [36] تهیه کرد اما چگونه این پیوند با پایداری یا رتبه بندی ESG است؟

SustainAnalytics / Moingstar ارتباط بین عوامل خطر ESG ، تجزیه و تحلیل خندق اقتصادی و بازده سهامداران را بررسی کرد [37]. آنها تشخیص دادند كه شركت هایی كه خطرات ESG كم دارند تمایل دارند حداقل یكی از پنج منبع چمدان اقتصادی گسترده (مزایای هزینه ، دارایی های نامشهود ، اقتصاد مقیاس ، اثرات شبکه و هزینه های سوئیچینگ بالا) را به اشتراک بگذارند. سرمایه گذاری (و بنابراین پرتفوی متشکل از اوراق بهادار با این خصوصیات) که ممکن است انتظار می رود که هر دو قمرهای اقتصادی گسترده و فاکتورهای ESG را ترکیب کنند ، انتظار می رود بازده تعدیل شده در معرض خطر نسبی را بهبود بخشد [38].

گذشته از تحقیقات در مورد درک علیت ، یکی دیگر از حوزه های مهم که احساس کردیم از کار بیشتر ارزش دارد این است که چگونه سناریوهای مدل سازی برای منعکس کننده تغییر مناظر سیاسی ، اجتماعی ، آب و هوا و جمعیتی ممکن است در تجزیه و تحلیل سهام و تحقیقات ذکر شده به ویژه به عنوان بحث در مورد مدل سازی سناریوهای آب و هوا گنجانیده شوند. در حال تبدیل شدن به یک فزاینده مهم است.

نتیجه گیری

در سالهای اخیر ، تحقیقات صنعت این استدلال را تقویت کرده است که بین رتبه بندی ESG و بازده تعدیل شده در ریسک سهام همبستگی وجود دارد. تحقیقات صنعت مجموعه ای از همبستگی ها بین مدیریت بهتر مسائل و خطرات ESG و عملکرد مالی شرکت ها ، هزینه سرمایه ، ارزیابی بازار و نوسانات را مشخص کرد. این استدلال ها در سراسر صنعت پذیرفته می شوند. با این حال ، درک ارتباطات بین جغرافیا ، سرمایه گذاری در بازار ، بخش ، فاکتورهای "کیفیت" و رتبه بندی ESG برای درک تفاوت های ظریف در همبستگی بین رتبه بندی ESG و بازده سهام عدالت ذکر شده مهم است. درک و تفکیک این همبستگی ها نیاز به تحقیقات بیشتر در مورد علیت دارد - منطقه ای که بررسی ما نشان داد کمتر مشخص شده است. افزایش جریان صندوق و افزایش ESG تحقیقات بیشتری را در مورد علیت این همبستگی ها به طور فزاینده ای مهم می کند.

این وبلاگ توسط کارمندان PRI و همکاران مهمان نوشته شده است. هدف ما کمک به بحث وسیع تر در مورد موضوعات موضعی و کمک به نمایش برخی از تحقیقات و کارهای دیگر که ما در حمایت از امضا کنندگان خود انجام می دهیم. نظرات رسمی ، نویسندگان وبلاگ در ظرفیت فردی خود می نویسند و "دیدگاه خانه" وجود ندارد. همچنین نظرات و نظرات بیان شده در این وبلاگ مشاوره مالی یا سایر حرفه ای را تشکیل نمی دهد. اگر سوالی دارید ، لطفاً با ما در blog@unpri. org تماس بگیرید.