نمونه تست مدلسازی LBO

هنگام مصاحبه برای یک موقعیت سهام خصوصی جوان، یک نامزد باید برای آزمون های مدل سازی در دفتر در مورد فرصت های بالقوه سرمایه گذاری سهام خصوصی - به ویژه سناریوهای LBO، آماده شود. در این ماژول، نمونه ای از آزمون مدل سازی LBO در دفتر را بررسی می کنیم. مطالعات موردی در دفتر و آزمون های مدل سازی می توانند در مراحل مختلف فرآیند مصاحبه انجام شوند و مصاحبه های اضافی با سایر اعضای تیم سهام خصوصی ممکن است در همان روز انجام شود. بنابراین، شما باید تلاش کنید تا بتوانید این مطالعات را به طور مؤثر و کارآمد انجام دهید، بدون اینکه آنقدر خود را تخلیه کنید که نتوانید سریعاً به عقب برگردید و به مصاحبه بعدی بروید. مطمئن شوید که وقت خود را صرف کرده و هر فرمول را به درستی بسازید، زیرا این روند یک مسابقه نیست. فرمول های پیچیده زیادی در این آزمون وجود دارد، بنابراین مطمئن شوید که همه محاسبات را درک کرده اید.

این نوع آزمون LBO در یک روز یا حتی یک هفته تسلط پیدا نمی کند. بنابراین باید قبل از ملاقات با هدهانتر، تمرین این تکنیک را آغاز کنید. تمرین مکرر، بررسی خطاها و مشکلات و یادگیری نحوه تصحیح آنها، در عین حال که درک شما از نحوه عملکرد LBO را افزایش می دهد، کلید موفقیت است.

• بررسی اجمالی سناریو سرمایه گذاری
• اطلاعات داده شده (پارامترها و مفروضات)
• تمرینات
  • مرحله 1: پیش بینی صورت سود
  • مرحله 2: خلاصه تراکنش
  • مرحله 3: ترازنامه Pro Forma
  • مرحله 4: پیش بینی صورت سود کامل
  • مرحله 5: پیش بینی ترازنامه
  • مرحله 6: پیش بینی صورت جریان نقدی
  • مرحله 7: برنامه استهلاک
  • مرحله 8: برنامه بدهی
  • مرحله 9: محاسبات را برمی گرداند

  اطلاعات داده شده (پارامترها و مفروضات)

  در زیر اطلاعات داده شده را از یک آزمون LBO واقعی که به یک نامزد پیش از MBA در یک شرکت بزرگ PE داده شده است، ارائه می دهیم. ما از آن به عنوان نمونه ای از نحوه ساخت یک مدل LBO از ابتدا در طول مصاحبه استفاده خواهیم کرد. به یاد داشته باشید که داوطلبان برای تکمیل این تکلیف یک لپ تاپ و یک پرینت با اطلاعات کلیدی مربوط به تراکنش دریافت خواهند کرد.

  شرکت ABC, Inc.

  بررسی اجمالی سناریو و مفروضات درآمد:

  شرکت ABC یک توسعه دهنده نرم افزارهای کاربردی برای دستگاه های هوشمند است. این شرکت دو محصول را برای گوشی های هوشمند مختلف به فروش می رساند. اولین نرم افزار نرم افزاری به نام Cloud است که داده های آب و هوا را ردیابی می کند. برنامه دوم، Time، به عنوان یک تقویم عمل می کند که برنامه کاربر را پیگیری می کند. شرکت ABC قیمت Cloud را 16 دلار و زمان را 36 دلار به ازای هر مجوز نرم افزار قیمت می دهد. شرکت ABC 1. 5 میلیون نسخه از Cloud و 3 میلیون نسخه از Time را در سال 2010 فروخت. این اولین سالی بود که شرکت ABC درآمدی کسب کرد.

  هر برنامه نرم افزاری مستلزم پرداخت 5. 00 دلار هزینه تمدید هر سال است. شرکت ABC تقریباً 25 درصد از مجوزهایی را که در سال گذشته فروخته بود، تمدید کرد. این هزینه تمدید به عنوان منبع درآمد مکرر عمل می کند. برای ساده تر کردن، فرض کنید که تمدید فقط برای یک سال دیگر اتفاق می افتد و جریان درآمد تکراری بر اساس مجوزهای جدید سال قبل است. توجه داشته باشید که شرکت ABC هیچ گونه هزینه اضافی برای تمدید متحمل نمی شود.

  مفروضات COGS (با فرض ثابت در طول دوره پیش بینی):

  • هزینه بسته بندی = 1. 50 دلار در هر واحد
  • حق امتیاز به صاحبان پتنت فناوری = 3. 00 دلار در هر واحد
  • هزینه بازاریابی = 3. 00 دلار در هر واحد
  • هزینه انجام = 4. 00 دلار در هر واحد
  • هزینه های شرکت های گوشی های هوشمند = 15 درصد قیمت فروش (شامل هزینه های تمدید نمی شود)
  • شرکت ABC 15٪ از کل درآمدها متحمل کمک هزینه بدهی بد می شود (این را به عنوان بخشی از هزینه فروش در نظر بگیرید که در آن شرکت ABC نمی تواند از شرکت های کارت اعتباری مشتریان وصول کند).

  G& A و سایر مفروضات (در طول دوره پیش بینی ثابت فرض کنید):

  • اجاره املاک توسعه و تاسیسات انبار = 350000 دلار سالانه
  • هزینه مجوز برای ارائه دهندگان اینترنت مخابراتی = 1. 5 میلیون دلار در سال
  • حقوق و مزایا = 1. 75 میلیون دلار در سال
  • کمیسیون فروش = 5٪ از کل فروش از جمله تمدید
  • دفاتر و سایر هزینه های اداری = 750000 دلار در سال
  • حقوق و پاداش مدیر عامل = 1. 25 میلیون دلار در سال + 3٪ از کل فروش شامل تمدید
  • نرخ مالیات فدرال = 35٪ و نرخ مالیات ایالتی = 5٪ در EBT

  شروع ترازنامه:

  

  مفروضات سرمایه گذاری:

  با توجه به فضای رکود اقتصادی کلان و سرمایه گذاری، صندوق PE می تواند شرکت ABC را با قیمت خرید ارزان 5. 0x 2011 EBITDA (با فرض معامله بدون بدهی بدون نقدینگی) خریداری کند که به صورت نقدی پرداخت خواهد شد. انتظار می رود این معامله در پایان سال 2011 بسته شود.

  • تسهیلات اعتباری گردان ارشد: 3. 0x (2. 0 برابر با بودجه نزدیک) 2011 EBITDA ، LIBOR + 400BPS ، بلوغ 2017 ، هزینه تعهد 0. 50 ٪ برای هر ظرفیت گردان موجود. RCF برای کمک به تأمین اعتبار نیازهای نقدی تجاری تجارت (فقط در صورت لزوم) در دسترس است.
  • بدهی فرعی: 1. 5x 2011 EBITDA ، 12 ٪ سود سالانه (8 ٪ پول نقد ، 4 ٪ سود PIK) ، بلوغ 2017 ، 1 میلیون دلار استهلاک مورد نیاز در سال.(اشاره: هنگامی که یک مدل کاملاً کارآمد دارید که متعادل می شود ، علاقه PIK را اضافه کنید.)
  • فرض کنید که مدیریت موجود انتظار دارد 50 ٪ از درآمد حاصل از مالیات خود را از معامله بدست آورد. مالکیت مدیریت موجود قبل از LBO 10 ٪ است.
  • حداقل مانده پول نقد (روز اول پول نقد) 5 میلیون دلار را فرض کنید (این باید توسط حامی مالی تأمین شود زیرا معامله یک معامله بدون پول / بدون بدهی است).
  • فرض کنید که تمام بودجه باقی مانده از حامی مالی تأمین می شود.
  • فرض کنید که تمام پول نقد فراتر از حداقل مانده نقدی 5 میلیون دلار و استهلاک مورد نیاز هر ترانشه به ترتیب اولویت توسط طلبکاران جابجا می شود (یعنی 100 ٪ جابجایی جریان نقدی).
  • فرض کنید LIBOR برای سال 2012 3. 00 ٪ است و پیش بینی می شود هر سال 25bps افزایش یابد.
  • هزینه M& A برای معامله 1. 5 میلیون دلار است. فرض کنید که هزینه M& A توسط ABC قابل هزینه نیست (استهلاک) و از نزدیک از سهم سهام حامی پرداخت می شود.
  • علاوه بر این ، در کلیه ابزارهای بدهی مورد استفاده 1 ٪ هزینه سندیکایی 1 ٪ وجود دارد. این هزینه در یک برنامه پنج ساله و مستقیم خط استهلاک می شود.
  • فرض کنید حسن نیت جدید برابر است با ارزش سهام ارزش ارزش کتاب سهام عدالت کمتر است.
  • فرض کنید درآمد بهره به طور متوسط مانده نقدی 1 ٪ است.

  نکته: اولین سال پیش بینی این مدل 2012 خواهد بود. با این حال ، برای پیش بینی صورت های مالی برای سالهای 2012 تا 2016 ، باید بیانیه درآمد را برای سال 2010 و 2011 تهیه کنید.

  تمرینات:

  به عنوان بخشی از آزمون LBO حضوری ، انتظار می رود نامزدهای قبل از MBA و پس از MBA تمرینات زیر را به طور کامل انجام دهند. لطفاً توجه داشته باشید که فرضیات ارائه شده در اینجا برای چندین سناریو اعمال می شود:

  • یک مدل LBO سه ایستگاه یکپارچه را شامل تمام برنامه های لازم بسازید (به تصویر زیر مراجعه کنید).
  • یک منبع بسازید و از جدول استفاده کنید.
  • در ترازنامه بسته شدن شرکت ABC پس از کسب ، تنظیماتی انجام دهید.
  • پیش بینی عملیاتی سالانه برای شرکت ABC با سناریوهای زیر ایجاد کنید (استفاده از سال 2010 به عنوان اولین سال برای پیش بینی درآمد ؛ توجه داشته باشید که EBITDA 2010 باید تقریباً 25 میلیون دلار باشد). فرض کنید که در سال 2011 5 ٪ رشد در واحدهای فروخته شده (هر دو واحد ابر و زمان) وجود دارد.
  • فرضیات 2012-2016 شامل موارد زیر است:
    • مورد صعودی: رشد سالانه 5 ٪ در واحدهای فروخته شده (هر دو واحد ابر و زمان)
    • مورد محافظه کارانه: 0 ٪ رشد سالانه در واحدهای فروخته شده (هر دو واحد ابر و زمان)
    • مورد نزولی: 5 ٪ کاهش سالانه در واحدهای فروخته شده (هر دو واحد ابر و زمان)

    توجه داشته باشید که توضیحات فوق شامل تمام اطلاعات ، فرضیات و تکالیف است که در این مثال آزمایشی LBO ارائه شده است.

    مرحله 1: پیش بینی صورت سود

    به عنوان بخشی از اولین قدم ، موارد اصلی خطوط درآمد عملیاتی را برای سالهای 2010 تا 2016 بسازید.

    

    براساس فرضیات ارائه شده ، پرونده صعودی افزایش سالانه 5. 0 ٪ برای درآمد از 2012-2016 را تخمین می زند. در مرحله بعد ، شما باید نمایشگاه زیر را در اکسل بسازید تا بتوانید سناریوهای مورد را به راحتی تغییر دهید (با این که مورد انتخاب شده تعداد رشد درآمد را در مدل عملیاتی هدایت می کند).

    • بین فرضیات 2011 و فرضیات 2012-2016 تمایز قائل شوید
    • فرضیات ارائه شده را در نظر بگیرید و بر اساس آنها درآمد و هزینه ایجاد کنید.

    

    توجه داشته باشید که برجسته "1" ورودی به مدل عملیاتی است ، و "5. 0 ٪" در پس زمینه خاکستری نشان دهنده فرمولی است که برای انتخاب پرونده مناسب ساخته شده است. ما از تابع = افست () در اکسل استفاده می کنیم تا این فرمول را هدایت کنیم.

    • افست یک فرمول ساده اکسل است که معمولاً برای تعویض سناریوها استفاده می شود ، به خصوص اگر مدل بسیار پیچیده شود. این به سادگی مقدار را در سلول که تعداد مناسبی از ردیف ها/ستون ها را دور می کند ، بر اساس پارامترهای داده شده به عملکرد ، می خواند. بنابراین ، به عنوان مثال ، = افست (A1 ، 3 ، 1) مقدار را در سلول B4 (3 ردیف و 1 ستون بعد از A1) می خواند.

    در مرحله بعد ، هزینه های مربوط به درآمد را بر اساس اطلاعات ارائه شده در پرونده ایجاد کنید.

    

    سپس هزینه های G& A را از اطلاعات داده شده بسازید.

    

    سرانجام ، یک برنامه خلاصه ساده برای پیش بینی های فوق بسازید.

    

    مرحله 2: خلاصه تراکنش

    به عنوان بخشی از مرحله دوم ، بخش خلاصه معامله را تشکیل دهید که شامل محاسبه قیمت خرید ، منابع و کاربردهای و محاسبه حسن نیت باشد.

    

    با استفاده از این گرافیک، شما باید بتوانید تمام فرمول ها را درک کرده و بسازید. حتماً در مورد هر عدد و نحوه محاسبه آن فکر کنید، زیرا این خلاصه اصلی تراکنش LBO به عنوان یک کل است. چند نکته قابل توجه:

    • این مدل برای ساده سازی، ترازنامه قبل از معامله بدون بدهی/بدون نقد را فرض می کند. بدون بدهی یا پول نقد، ارزش معامله به سادگی برابر با قیمت پیشنهادی برای سهام است (قبل از کارمزد و حداقل وجه نقد - که در زیر بحث می شود).
    • تأمین مالی این مدل نسبتاً ساده است: تسهیلات اعتباری تأمین شده 2. 0× EBITDA 2011E، بدهی تبعی 1. 5 برابر است، و بخش باقی مانده تأمین مالی سهام است که ترکیبی از حقوق صاحبان سهام مدیریت و سرمایه (شرکت PE) است..(توجه داشته باشید که EBITDA 5. 0x 2011E ارزش پیشنهادی برای سهام قبل از M& A و هزینه های تامین مالی و حداقل موجودی نقدی است، نه بعد از آن. پس از کارمزد/نقد، در نهایت 5. 25 برابر می شود.)
    • جابجایی مدیریت به سادگی نیمی از درآمد تیم مدیریت از فروش شرکت است. از آنجایی که مدیریت قبل از معامله مالک 10٪ شرکت بود، 5٪ از قیمت پیشنهادی برای سهام اصلی را تشکیل می دهد.
    • حقوق صاحبان سهام "پریز" در این محاسبه است. به عبارت دیگر، مبلغی است که پس از مشخص شدن سایر مبالغ (قیمت پیشنهادی + حداقل وجه نقد + کارمزد - ابزار بدهی - حقوق صاحبان سهام مدیریتی) حل می شود.
    • کل حقوق صاحبان سهام (شامل جابجایی مدیریت) حدود 30-35٪ از بودجه معامله را نشان می دهد، که تقریباً برای یک تراکنش معمولی LBO مناسب است.
    • سرقفلی صرفاً مازاد پرداختی برای سهام اصلی است (قیمت پیشنهادی ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام).

    مرحله 3: ترازنامه Pro Forma

    به عنوان گام بعدی، ترازنامه Pro Forma را با استفاده از ترازنامه سال 2011 ایجاد کنید. برای انجام این کار، باید تمام تنظیمات مربوط به تراکنش و تامین مالی مورد نیاز برای تولید ترازنامه Pro Forma را با هم ترکیب کنید. هر تعدیل در زیر به تفصیل مورد بحث قرار گرفته است.

    

    • از آنجایی که این یک معامله بدون پول نقد و بدون بدهی برای شروع است، هیچ تعدیل Pro Forma برای لغو یا تامین مالی مجدد بدهی وجود ندارد.
    • پول نقد پس از بسته شدن 5 میلیون دلار افزایش می یابد زیرا حامی مالی حداقل موجودی نقدی (حداقل پول نقدی که فرض می شود برای اداره تجارت مورد نیاز است) را تامین می کند.
    • سرقفلی جدید صرفاً ارزش خرید حقوق صاحبان سهام (بدون احتساب کارمزد) منهای ارزش دفتری اصلی حقوق صاحبان سهام است.
    • تعدیل هزینه های تأمین مالی بدهی نشان دهنده هزینه صدور ابزارهای بدهی جدید برای خرید شرکت است. این هزینه یک دارایی در نظر گرفته می شود و بیش از 5 سال سرمایه و استهلاک می شود.
    • تنظیمات مربوط به بدهی منعکس کننده ابزارهای بدهی جدید برای ساختار سرمایه جدید است.
    • تعدیل حقوق صاحبان سهام نشان دهنده این واقعیت است که سهام اصلی به طور مؤثر در معامله از بین می رود - مبلغ "تعدیل" که در اینجا نشان داده شده است ، صرفاً تفاوت بین ارزش سهام جدید و قدیمی است. ارزش سهام جدید با مبلغ کل بودجه سهام برای معامله (حامی مالی به علاوه مدیریت) کمتر از هزینه M& A برابر خواهد بود ، که به عنوان هزینه تعادل برگه حساب می شود.
    • بسیار مهم: این مرحله از توسعه مدل LBO (هنگامی که تنظیمات Pro Forma برای منعکس کردن تأثیر معامله در ترازنامه انجام شده است) زمان بسیار خوبی برای بررسی است تا اطمینان حاصل شود که همه چیز در مدل تاکنون تعادل و بازتاب داردفرضیات داده شدهاین شامل دارایی های قدیمی و جدید با بدهی های قدیمی و جدید به علاوه عدالت است. منابع جدید سرمایه برابر با ارزش معامله ، که برابر با قیمت پیشنهاد برای سهام اصلی (تعدیل پول نقد ، بدهی و هزینه های قدیمی) و غیره است.

    مرحله 4: صورت کامل درآمد

    در مرحله بعد ، پیش بینی های بیانیه کامل درآمدی را تا درآمد خالص ایجاد کنید. توجه داشته باشید که چند مورد خط (به ویژه هزینه علاقه!) در مراحل بعدی محاسبه می شود. پس از ساخت بخش جریان نقدی و سایر برنامه ها ، تمام موارد خط نهایی را برای تکمیل مالی یکپارچه پیوند دهید.

    

    • برای رسیدن به EBITDA می توانید محاسبات درآمد ، COGS و SG & A را به مدل عملیاتی (ساخته شده در مرحله 1) پیوند دهید.
    • برای بدست آوردن از EBITDA به درآمد خالص ، ابتدا چارچوب را تنظیم کنید (شامل موارد خط برای تفریق D& A ، و کم کردن بهره و هزینه ، برای رسیدن به EBT. سپس مالیات ها را برای بدست آوردن درآمد خالص جمع کنید - اما در حال حاضر در خاطر داشته باشید که محاسبه D& A را محاسبه کنیدو علاقه کمی بعد ، از برنامه های دیگری که هنوز ایجاد نکرده اید).
      • D& A با برنامه استهلاک که شما نیاز به ساخت آن دارید (برنامه استهلاک PP& E موجود و مخارج سرمایه جدید ساخته شده در دوره پیش بینی) مرتبط خواهد بود.
      • هزینه بهره و درآمد بهره به برنامه بدهی که برای ساخت آن نیاز دارید مرتبط خواهد بود. به دلیل ویژگی جابجایی جریان نقدی مدل LBO ، یک مرجع دایره ای طبیعی وجود خواهد داشت ، همراه با این واقعیت که هزینه بهره به مانده نقدی بستگی دارد. این معمولاً یکی از آخرین مواردی است که باید در یک مدل LBO بسازید.
      • استهلاک هزینه های تأمین مالی معوق نسبتاً ساده است: از استهلاک مستقیم و 5 ساله از هزینه های شرح داده شده در پرونده استفاده می کند و در مرحله 2 محاسبه می شود.
      • نرخ مالیات پس از کم شدن همه این هزینه ها ، برای EBT اعمال می شود. آنها در نوشتن پرونده داده می شوند.

      مرحله 5: پیش بینی ترازنامه

      در مرحله بعد ، ترازنامه را از سال 2011 تا 2016 پیش بینی کنید. توجه داشته باشید که ما با ترازنامه Pro Forma 2011 از مرحله 3 شروع می کنیم ، نه ترازنامه اصلی.

      

      • تنظیم ترازنامه شبیه به بیان صورت درآمد است - شما باید چارچوب برخی از موارد خط را تنظیم کنید و در ابتدا فرمول ها را خالی بگذارید ، زیرا در برنامه های دیگری که ایجاد خواهید کرد محاسبه می شوند.
      • پول نقد در طول زندگی مدل 5 میلیون دلار باقی مانده است ، زیرا ما فرض می کنیم 100 ٪ جابجایی جریان نقدی و حداقل مانده نقدی 5 میلیون دلار است.(اگر به اندازه کافی طولانی پیش بینی کنیم که تمام بدهی های معوق پرداخت می شود ، پول نقد فقط افزایش می یابد.)
      • با توجه به فرضیات بیان شده در نوشتن پرونده ، باید موارد خط کار در گردش را (حساب های دریافتنی ، موجودی ، سایر دارایی های فعلی ، حساب های قابل پرداخت ، سایر بدهی های فعلی) را تهیه کنید.
        • حساب های دریافتنی (AR): روزهای AR (AR ÷ کل درآمد 365 پوند) را برای سال 2011 محاسبه کرده و آن را در طول دوره پیش بینی ثابت نگه دارید.
        • موجودی: روزهای موجودی (موجودی ÷ COGS 365 × 365) را برای سال 2011 محاسبه کرده و آن را در طول دوره پیش بینی ثابت نگه دارید.
        • سایر دارایی های فعلی: این مورد خط را به عنوان درصد ثابت درآمد در طول دوره پیش بینی نگه دارید.
        • حساب های قابل پرداخت (AP): روزهای AP (AP ÷ COGS × 365) را برای سال 2011 محاسبه کرده و آن را در طول دوره پیش بینی ثابت نگه دارید.
        • سایر بدهی های فعلی: این مورد خط را به عنوان درصد ثابت درآمد در طول دوره پیش بینی نگه دارید.

        مرحله 6: پیش بینی صورت جریان نقدی

        در مرحله بعد ، بیانیه جریان نقدی را طبق درخواست در بخش تمرینات پیش بینی کنید.

        

        هدف اولیه صورت جریان نقدی در مدل مالی یکپارچه محاسبه جریان نقدی آزاد اهرمی (LFCF) است که توسط کسب و کار تولید می شود. این به دلایل واضح است: تولید وجه نقد از نظر سرمایه گذاران PE بسیار مهم است، زیرا برای پرداخت بدهی و در نتیجه افزایش ارزش سهام استفاده می شود (و در نتیجه کاهش بار سود آتی بر تجارت، که به کاهش ریسک در طول زمان کمک می کند).

        • با درآمد خالص شروع کنید و هزینه های غیرنقدی را از صورت درآمد، مانند D& A، بهره غیر نقدی (PIK) و هزینه های تامین مالی معوق اضافه کنید.
        • در مرحله بعد، موارد استفاده از وجه نقد را که در صورت سود و زیان منعکس نشده است، کم کنید. اینها شامل افزایش سرمایه در گردش عملیاتی (که با استفاده از ترازنامه خود محاسبه کردید) و مخارج سرمایه (که در اینجا محاسبه می شود یا می تواند در برنامه استهلاکی که به زودی ساخته می شود محاسبه شود) می شود.
        • در مرحله بعد، تغییر وجه نقد را محاسبه کنید، که با برنامه بدهی مرتبط خواهد بود. در این مورد، مدل یک جریان نقدی 100% را فرض می کند (پس از پرداخت های اجباری استهلاک بدهی)، بنابراین وجه نقد نباید پس از مبلغ 5 میلیون دلار ترازنامه 2011PF تغییر کند.
        • حتی اگر مبلغ تغییر نمی کند، مورد خط نقدی باید به ترازنامه مرتبط شود. این به این دلیل است که این مدل بعداً می تواند برای تسکین این فرض استفاده شود که 100٪ پول نقد اضافی برای پرداخت بدهی جاروب می شود. اگر کمتر از 100 درصد باشد، وجه نقد انباشته می شود و باید با سایر صورت های مالی مرتبط باشد.

        مرحله 7: برنامه استهلاک

        در مرحله بعد، برنامه استهلاک را طبق درخواست در بخش تمرین ها پیش بینی کنید.

        

        • همانطور که در مفروضات ذکر شده است، PP& E اصلی سالانه 1 میلیون دلار مستهلک می شود.
        • استهلاک جدید بر اساس سرمایه گذاری سالانه در مخارج سرمایه ای در دوره پیش بینی محاسبه می شود. این استهلاک جدید با استفاده از یک آبشار ایجاد می شود (به بالا مراجعه کنید): هر سال هزینه های سرمایه ای جدید رخ می دهد و باید مستهلک شود. هر سال، هزینه های سرمایه ای مربوط به سال های پیش بینی قبلی در مدل ممکن است در آن سال تا حدی مستهلک شود. مجموع تمام اقلام خط استهلاک جزء (یک ردیف برای هر سال، به اضافه استهلاک در PP& E اصلی) کل هزینه استهلاک سال را نشان می دهد.

        توجه داشته باشید که این مدل پیچیدگی کمتری نسبت به آن دارد. با توجه به اینکه هزینه های سرمایه ای هر سال تغییر نمی کند، و هر هزینه سرمایه ای جدید طبق همان زمان بندی ساده مستهلک می شود، اعداد و محاسبات نسبتاً ساده هستند. در اینجا، ما صرفاً فرض می کنیم که مخارج سرمایه ای جدید به طور مساوی در طی یک دوره 5 ساله (با استفاده از استهلاک خط مستقیم)، همانطور که در نوشتن پرونده مشخص شده است، هزینه می شوند.

        مرحله 8: برنامه بدهی

        در مرحله بعد، طبق درخواست در بخش تمرین ها، پرداخت بدهی و هزینه های بهره را برای هر سال از طریق برنامه بدهی پیش بینی کنید.

        

        • ما باید این برنامه را درست بسازیم! برنامه بدهی احتمالاً پیچیده ترین بخش از مدل LBO برای ساخت است - به خصوص برای کسانی که قبلاً مدل LBO را ساخته اند. Debt Schedule مرجع دایره ای (تکرار شونده) را ایجاد می کند که مشخصه تعیین کننده یک مدل LBO واقعی است. قبل از پیوند دادن محاسبات بدهی، نقدی و بهره به یکدیگر در زمان بندی بدهی، حتماً «تکرار» را در بخش فرمول ها در منوی گزینه های مایکروسافت اکسل روشن کنید.
          • اخطار: پس از ایجاد محاسبه تکراری در مورد تغییر فرمول ها بسیار مراقب باشید. اگر این کار را انجام دهید و خطایی را معرفی کنید، اگر مراقب نباشید، می تواند کل مدل شما را خراب کند. این به این دلیل است که خطا تمام مسیر را از طریق محاسبات تکراری طی می کند و به همه جا ختم می شود! اگر با این مشکل مواجه شدید، مرجع دایره ای را به طور کامل بشکنید (با حذف آن)، محاسبات اولین سال پیش بینی شده (2012) را بازسازی کنید، و سپس آنها را یک سال در میان ستون ها کپی و جایگذاری کنید (2013، سپس 2014).، و غیره.). بسیاری از متخصصان PE شب های دیروقت را در دفتر سپری کرده اند و سعی کرده اند از یک خطای تصادفی وارد شده در فرمول مدل LBO دایره ای بازیابی کنند!
          • بخش غیر اختیاری، پرداخت های استهلاک مورد نیازی است که بابت بدهی ها انجام می شود (در این مورد، فقط پرداخت لازم برای بدهی های تبعی وجود دارد).
          • بخش اختیاری بخش رفت و برگشت باقی مانده LFCF استهلاک کمتر مورد نیاز است. از آنجایی که ما یک جریان نقدی 100% را فرض می کنیم، تمام LFCF برای پرداخت بدهی استفاده می شود - ابتدا تسهیلات اعتباری ارشد و سپس بدهی تبعی. جریان نقدی و پرداخت های مورد نیاز به شما کمک می کند تا مانده های ابتدایی و پایانی هر دو قسط بدهی را محاسبه کنید.
          • تسهیلات اعتباری ارشد/گردان (S/RCF) اولین اولویت است که از طریق جابجایی جریان نقدی پرداخت می شود. قبل از اینکه ترانش های بعدی هرگونه بازپرداخت اصلی اختیاری را در برنامه بدهی دریافت کنند ، باید به طور کامل پرداخت شود.
            • همچنین توجه داشته باشید که ما برای در دسترس بودن بخش بلااستفاده RCF باید هزینه ای را درج کنیم ، حتی اگر تجارت هرگز از آن استفاده نکند - این یک چیدمان هزینه تعهد سالانه معمولی برای تسهیلات اعتباری گردان است.
            • نرخ بهره بدهی یک نرخ شناور است (این بدان معنی است که با توجه به فرضیات ارائه شده ، نرخ بهره که به LIBOR وابسته است). ما باید بر اساس این نرخ میانگین مانده S/RCF در طول سال ، بهره را محاسبه کنیم.
            • 8 ٪ سود نقدی براساس میانگین مانده بدهی ، دقیقاً مانند S/RCF محاسبه می شود.
            • با این حال ، علاقه 4 ٪ PIK (غیر نقدی) بر اساس تعادل بدهی آغاز می شود ، نه به طور متوسط.
            • به دلیل این تفاوت (و این واقعیت که یک منبع بهره از پول نقد استفاده می کند و دیگری نمی کند) ، ما باید اطمینان حاصل کنیم که برای دو نوع هزینه بهره از موارد خط جداگانه استفاده می کنیم.
            • ما همچنین باید از پرداخت استهلاک اجباری 1 میلیون دلار در سال ، که در فرضیات ارائه شده است ، آگاه باشیم. این مبلغ بدون توجه به چه چیزی از LFCF پرداخت می شود.
            • بهره کل باید با صورت درآمد مرتبط باشد.
            • برای کمک به استخراج LFCF (این یک هزینه غیر نقدی است) باید به سود خالص در بیانیه جریان نقدی اضافه شود (این یک هزینه غیر نقدی است).
            • هر LFCF که برای پرداخت بدهی استفاده نمی شود ، نیاز به پیوند به مورد خط نقدی ترازنامه دارد..
            • تمام مانده بدهی های پرداخت شده توسط LFCF نیاز به پیوند به موارد خط بدهی در ترازنامه دارد.

            مرحله 9: محاسبات را برمی گرداند

            در مرحله آخر تست LBO ، محاسبه بازده مورد نیاز در بخش تمرینات را بسازید.

            

            • آخرین بخش از مدل برای تکمیل ، برنامه بازگشت سهام است. این در اصل یک محاسبه ساده بر اساس خروجی های تولید شده توسط بقیه مدل است.
              • برای هر سال ، ما به سادگی EBITDA را با طیف وسیعی از چند برابر خریداری می کنیم تا به یک مقدار خروج کل برای شرکت (ارزش شرکت معامله یا TEV) برسیم.
              • در مرحله بعد ، ما بدهی خالص (که وابسته به مدل 3 ایستگاه شما است که تازه ایجاد کرده اید) را برای رسیدن به ارزش سهام.
              • در مرحله بعد ، ما با استفاده از تجزیه اولیه سهام اولیه برای هر طرف ، بخشی از مقدار سهام متعلق به مدیریت و اسپانسر را محاسبه می کنیم.
              • به عبارت ساده ، IRR برابر است با بازده نقدی روی نقره که با تعداد سالها ، منهای 1. همراه است ، بنابراین ، به عنوان مثال ، برای 5 سال ، 5. 0x خروج از سناریوی چندگانه:

              مطالعه موردی LBO: نتیجه گیری و نظرات نهایی

              ما امیدواریم که این مطالعه موردی بینشی در مورد همه ملاحظاتی که باید در ساخت یک مدل LBO واقع بینانه بر اساس یک مطالعه موردی در یک مصاحبه سهام خصوصی ایجاد شود ، ارائه دهد و این که شکست 9 مرحله ای به شما کمک می کند تا کار را به راحتی ساده کنیدمراحل تکرار و آسان برای بررسی.

              هیچ کس یک شب یک مدل LBO متخصص تبدیل نمی شود ، بنابراین کلید انجام خوب در این بخش از فرآیند تمرین ، تمرین و تمرین بیشتر است. با استفاده از نمونه کافی LBO ، شما باید بتوانید مراحل لازم برای ساخت یک مدل LBO کاملاً کارآمد و حرفه ای را در روز مصاحبه تسلط دهید.< SPAN> در مرحله بعد ، ما بخشی از ارزش سهام متعلق به مدیریت و اسپانسر را با استفاده از شکست سهام اولیه برای هر طرف محاسبه می کنیم.