بانکهای مرکزی فقط از پرتگاه عقب کشیده شدند

هنگامی که آنها تاریخچه نهایی بانک های مرکزی و بحران مالی جهانی را می نویسند ، شش هفته از 29 ژانویه تا 16 مارس 2016 یک فصل برجسته اواخر خواهد بود.

ما از پذیرش غافلگیرکننده بانک ژاپن (BOJ) از نرخ بهره منفی به فدرال رزرو رفتیم و سرانجام به بازار عرضه می کرد ، با این که یک مداخله دیگر در حال تغییر بازی از طرف بانک مرکزی اروپا (ECB) "فوق العاده" ماریو دراگی در بینبشربه طور تصادفی ، شاخص S& P 500 در همان مدت 11 ٪ از پایین ترین سطح خود تجمع کرد. بانکهای مرکزی طی ماههای اخیر به دنبال پرتگاه نرخ های منفی و جنگ ارزهای همه جانبه بودند-و دو هفته گذشته آنها را از لبه عقب می کشند.

من و همكاران من بحث كرده ایم كه چگونه نرخ های منفی فاسد برای بانك ها و به طور بالقوه برای سیستم مالی به طور كلی می تواند باشد. مهمتر از این ، مزایای ضعف ارز حاصل از آن همیشه با رشد آهسته جهانی ، افزایش هزینه های واردات و سایر کشورها که وارد این کشور می شوند ، بیشتر می شود. بازارها به طور غریزی احساس ناراحتی می کردند: تصمیم BOJ یک هفته مجازات را برای دارایی های خطر و واکنش شدید پس اندازان و مصرف کنندگان داخلی برانگیخت. اگر تا به حال یک اعلامیه کمک مالی به عقب برگردد ، این همان بود.

بحث و گفتگو فراتر از نوبرگر برمن ، با لحنی که من آن را بسیار مهم توصیف می کنم ، گسترش یافت.

خود بانکهای مرکزی بخشی از این گفتگو بوده اند ، گاهی اوقات در ملاء عام (فکر می کنید بیل دادلی ، رئیس جمهور فدرال نیویورک که به طور معمول در حال توصیف صحبت از نرخ های منفی در ایالات متحده به عنوان "فوق العاده زودرس" در تاریخ 12 فوریه است) و گاهی اوقات پشت صحنه. در اعلامیه سیاست و کنفرانس مطبوعاتی ECB در 10 مارس ، به نظر می رسد اجماع جدید فاش شده است.

طعنه آمیز این است که بانک مرکزی اروپا دوباره نرخ سپرده خود را کاهش داد ، ت ا-0. 40 ٪. با افزایش نقدینگی به بانکها با همان نرخ به مدت پنج سال ، برخی از این موارد را از بین برد و همچنین برنامه تسکین کمی آن را گسترش داد و اوراق بهادار شرکت ها را به اوراق بهادار که می توانست خریداری کند اضافه کرد. بازارهای ریسک این خبر را دوست داشتند و یورو غوطه ور شد. اما اظهارات دراگی در کنفرانس مطبوعاتی داستان واقعی بود: "ما پیش بینی نمی کنیم که این امر لازم باشد که نرخ ها را بیشتر کاهش دهیم."وی این خطری را که برای بانک ها ایجاد می کند تأیید کرد و تغییر "از ابزارهای نرخ به سایر ابزارهای غیر متعارف" را تأیید کرد. ناگهان تیتر دیگر نرخ منفی نبود ، بلکه موارد "غیر متعارف" بود. بازارها واقعاً آن را دوست داشتند - و یورو افزایش یافت.

هنگامی که BOJ علی رغم ارزیابی اقتصادی تاریک ، پنج روز بعد ثابت نگه داشت و اقداماتی را برای محافظت از بانک ها از نرخ منفی آن اضافه کرد ، که متناسب با اجماع جدید است.

و هفته گذشته فدرال رزرو؟در نگه داشتن نرخ و تجدید نظر در پیش بینی های نرخ آن به طور اساسی رو به پایین ، سرانجام پس از ماهها تلاش برای رهایی از این انتظارات ، به آنچه بازارها از آنها خواسته بودند (از طریق قیمت گذاری دارایی های ریسک و آتی صندوق های فدرال) درخواست کرده بودند ، پاسخ داد.

اما این نیز از راه های دیگر متناسب با اجماع است. در سال 2015 ، نقشه راه برای مسیر سیاست فدرال فدرال هنوز مشخص نبود: کمی در مورد چین و شرایط جهانی ، کمی در مورد اشتغال و تورم ایالات متحده ، اما در مورد چگونگی ارتباط آن زیاد نیست. هفته گذشته ، این پیام کریستال بود: ما نمی توانیم چشم انداز ایالات متحده را بدون در نظر گرفتن شرایط جهانی در نظر بگیریم. با وجود حرکت بسیار متوسط سیاست های فدرال رزرو تاکنون ، شرایط مالی ایالات متحده به میزان قابل توجهی محکم شده است. چرا؟به دلیل قدرت دلار آمریکا. و چرا دلار اینقدر قوی است؟از آنجا که کند شدن رشد منجر به تهاجم پولی تهاجمی و ارزهای ضعیف تر و ضعیف در سایر نقاط جهان شد.

با این حال ، با انتخاب ECB و BOJ ، محرک مستقیم بیشتری را بر روی کانال نرخ و ارز انتخاب می کند ، با این حال ، بسیاری معتقدند که دلار بعید است که از اینجا خیلی بیشتر شود. شل شدن شرایط ایالات متحده ممکن است اتاق Wiggle Fed را برای دو پیاده روی خود در سال 2016 به شما بدهد. این همان چیزی است که فدرال رزرو از اجماع جدید به دست می آورد. با توجه به چاپ اصلی تورم روز پنجشنبه ، آیا این امکان وجود دارد که آینده صندوق های فدرال ، که با کاهش احتمال ضمنی پیاده روی در ماه ژوئن ، به اعلامیه فدرال پاسخ داده شده ، اکنون پشت منحنی است؟

خواهیم دید. دو هفته گذشته شاهد انتقال عمده در فلسفه بانک مرکزی و احتمالاً حس هماهنگی تجدید شده بود. تاکنون ، بازارها در این چرخش از پرتگاه و بازگشت به نوعی "نرمال" بودن ، سرخوشی بوده اند. اینکه چگونه این نرمال در نهایت بازی می کند ، یک سوال باز است.