بیانیه زیرساخت داده های بازار

برای چندین دهه، بورس های آمریکا متمرکز بودند، طبقات فیزیکی که معامله گران برای خرید و فروش اوراق بهادار گرد هم می آمدند. بر اساس مدل ایجاد شده توسط بورس اوراق بهادار نیویورک - که معروف است با توافق متقابل 24 معامله گر در سال 1792 شکل گرفت [1] - آنها به عنوان نهادهای غیرانتفاعی متعلق به اعضا فعالیت می کردند.[2]این درست زمانی بود که صرافی ها برای اولین بار در سال 1934 وضعیت خود را به عنوان سازمان های خودتنظیمی اعطا کردند، [3] و زمانی که کنگره قانون بورس را در سال 1975 اصلاح کرد تا سیستم بازار ملی را ایجاد کند، همینطور باقی ماند.

بورس های امروزی شباهت کمی به آن روزهای اولیه دارند. بازارهای سهام ما تقریباً به طور انحصاری الکترونیکی شده اند و صرافی ها دستخوش تغییرات ساختاری بزرگی شده اند. سهام در حال حاضر در میکروثانیه در 16 مبادله، [5] به طور کلی با دخالت کمی انسان معامله می شود. و از اوایل دهه 2000، صرافی ها به عنوان مشاغل انتفاعی فعالیت می کردند.[6]

در حالی که مبادلات به طور چشمگیری تغییر کرده اند، هسته رویکرد ما به مقررات بورس تغییر نکرده است. چارچوب نظارتی ما همچنان بر اساس مدل طبقه معاملاتی غیرانتفاعی است. این چارچوب مبادلات انتفاعی را در نظر نمی گرفت و در نتیجه به اندازه کافی به این واقعیت نمی پردازد که امروزه، انگیزه های بورس برای به حداکثر رساندن سود خود اغلب در تنش مستقیم با تعهدات نظارتی آن است. این تنش - این درگیری ها - است که منجر به سیستم شکسته و ناعادلانه توزیع داده های بازار شده است. قانون امروز گامی در جهت رفع عدم تطابق مقرراتی است که اکنون وجود دارد.[7]

فعالان بازار نیاز به دسترسی به داده های دقیق و به موقع بازار - معاملات، قیمت ها، نقدینگی، و سایر اطلاعات در مورد آنچه در بازارهای اوراق بهادار اتفاق می افتد دارند.[8]سیستم ما در واقع بر این مفهوم استوار است که این داده ها به طور گسترده برای همه شرکت کنندگان قابل دسترسی است. اما شواهد حاکی از آن است که چارچوب فعلی یک بازار دو لایه ایجاد کرده است: [9] یکی برای آن دسته از شرکت کنندگانی که می توانند قیمت های فزاینده ای را برای داده های بازار سریع تر و با کیفیت بهتر بپردازند، و دیگری برای کسانی که نمی توانند.

در حال حاضر ، مبادلات مسئول اجرای توزیع این داده های بازار برای عموم مردم هستند. آنها این کار را از طریق فیدهای داده موسوم به پردازنده های اطلاعات اوراق بهادار (یا "فیدهای داده های عمومی") انجام می دهند. این فید ها داده های گزارش شده توسط همه صرافی ها را تحکیم می کنند و آن را به شرکت کنندگان در بازار که در نهایت هنگام خرید یا فروش سهام برای خود یا سرمایه گذاران در خدمت آنها استفاده می کنند ، منتقل می کنند. این مرحله از ادغام داده ها از همه مبادلات قبل از توزیع به شرکت کنندگان زمان می برد.

در همین حال ، همین صرافی ها داده های خود را مستقیماً از طریق داده های اختصاصی (یا "داده های Prop") به شرکت کنندگان در بازار می فروشند - درآمد قابل توجهی برای مبادله ایجاد می کنند. [10]در بیشتر موارد ، این فید تصویری سریعتر و عمیق تر از بازار آن مبادله ارائه می دهد. و برای به دست آوردن یک تصویر کامل از بازارها ، شرکت ها باید در چندین خوراک مشترک شوند. [11]این یک ضرورت برای کسانی است که توانایی پرداخت آن را دارند. [12]

این یک درگیری ایجاد می کند. مبادلات از هر شکافی در سرعت و محتوا که شرکت کنندگان در بازار را وادار به پرداخت هزینه های گران قیمت داده های گران قیمت می کند ، به منظور حفظ رقابت ، به دست می آورد. هیچ کس نباید تعجب کند که این تضاد منافع منجر به فیدهای عمومی شده است که نمی توانند در همان سطح با داده های Prop Data به رقابت بپردازند.

این مدل به خوبی به سرمایه گذاران بسیار کمی خدمت می کند. شرکت کنندگان در بازار که قادر به پرداخت هزینه های داده های PROP نیستند ، باید به یک تصویر کندتر و کمتری از بازار اعتماد کنند ، در حالی که با دسترسی به داده های سریعتر و قوی تر تجارت می کنند. این امر به طور جدی توانایی آنها در دستیابی به بهترین نتایج ممکن برای تجارت برای سرمایه گذاران که به آنها اعتماد دارند ، محدود می کند. در همین حال ، هزینه انجام کار برای شرکت کنندگان در بازار بزرگتر و پیشرفته تر ، که باید فیدهای گران قیمت را از مبادلات متعدد خریداری کنند تا به طور مؤثر رقابت کنند ، افزایش می یابد. در پایان ، سیستم فعلی به شدت به سمت مبادلات کج شده است ، که می توانند داده های تبلیغاتی خود را با قیمت های فزاینده بالا و بدون هیچ گونه رقابت معنی دار از طرف فیدهای عمومی یا در غیر این صورت بفروشند. [13]سرمایه گذاری عمومی قیمت را پرداخت می کند ، اگرچه ممکن است حتی هرگز آن را بدانند. [14]

من معتقدم که قانون امروز ، با بهبود سرعت و محتوای داده های داده های عمومی ، گامی در جهت اصلاح این درگیری است. اول ، شرکت کنندگان با تکیه بر فیدهای داده های عمومی می توانند به اطلاعات مهم در بازار دسترسی داشته باشند که تاکنون ، تا کنون فقط برای کسانی که در فیدهای داده های گران قیمت مشترک هستند ، در دسترس بوده است. دوم ، معرفی رقابت به بازار ادغام و توزیع فیدهای داده های عمومی این پتانسیل را دارد که به طور معناداری سرعت ، کیفیت و قیمت مناسب داده ها را در آن فیدها بهبود بخشد.

در حالی که من معتقدم که این حاکم بر اولین قدم مثبت است ، اما یک پاناسه نیست. ضروری است که ما اثرات این قاعده را با دقت کنترل کنیم تا از سودآوری سرمایه گذاران برخوردار شود و مناطقی را که باید برای ادامه مدرن سازی ادامه دهیم ، شناسایی کنیم. به عنوان مثال ، با استفاده از اطلاعات ، ادغام کنندگان موظفند طبق قانون امروز گزارش دهند ، باید کیفیت را ارزیابی کنیم و در نظر بگیریم که آیا ما نیاز به اجرای حداقل استانداردهای داده برای فیدهای عمومی داریم. [15]علاوه بر این ، ما باید از نزدیک تماشا کنیم که چگونه شرکت کنندگان در بازار از فیدهای اختصاصی و عمومی برای تجارت خود و برای مشتریان خود استفاده می کنند تا اطمینان حاصل کنند که با سرمایه گذاران منصفانه رفتار می شود. [16]

این حاکم بر [17] نمایانگر تأخیر طولانی از مشکلات موجود در ساختار بازار ما است که ناشی از تضاد منافع مبادلات و عدم رقابت در رابطه با فروش داده های بازار است. این یک گام به جلو در رسیدگی به درگیری های ذاتی است ، اما این تنها اولین اقدامات مورد نیاز است و کمیسیون باید به کار خود ادامه دهد تا مشکلات دیگر در ساختار بازار سهام ما را برطرف کند. [18]

با این وجود ، تصمیم گیری امروز یک موفقیت چشمگیر است. این نتیجه سالها مطالعه و توجه توسط کارمندان SEC است. من به ویژه از تلاش باورنکردنی مدیر ردفارن ، که اشتیاق به بهبود ساختار بازارهای ما برای کمیسیون بسیار ارزشمند است ، قدردانی می کنم. و مثل همیشه ، من از دانش و فداکاری کارکنان ، به ویژه در بخش تجارت و بازارها ، دفتر مشاوره عمومی و بخش تجزیه و تحلیل اقتصادی و ریسک سپاسگزارم. این حاکمیت منعکس کننده آنچه من معتقدم اجماع گسترده ای است که ما باید برای پرداختن به تضاد منافع و مشوق های نادرست که نقش مبادلات را در تهیه داده های حیاتی به سیستم بازار ملی ما توصیف می کند ، کارهای بیشتری انجام دهیم. بنابراین من از قانون امروز حمایت می کنم ، و من خوش بین هستم که ما قادر خواهیم بود تا این حرکت را بسازیم و بیشتر از نابرابری که سرمایه گذاران امروز با آن روبرو هستند مقابله کنیم.

[2] به عنوان مثال مراجعه کنید.، جوئل سلیگمن ، تحول وال استریت ، در 128 (چاپ سوم 2003) (توصیف تعامل اولیه بین مبادلات اصلی و SEC).

[3] قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 ، هر یک از مبادلات اوراق بهادار ملی را به عنوان سازمان های خود نظارتی طبقه بندی می کند. به قانون مبادله ، 3 (الف) (26) ، 15 ایالات متحده مراجعه کنید. 78 درجه (الف) (26) (2012). طبق قانون مبادله ، هیچ مبادله ای به عنوان مبادله ملی اوراق بهادار ثبت نمی شود مگر اینکه "سازمان یافته و ظرفیت آن باشد. بشربشربرای اجرای انطباق توسط اعضای و اشخاص مرتبط با اعضای آن. "شناسه. 78f (ب). وضعیت به عنوان یک سازمان خود نظارتی ("SRO") مصونیت مطلق را از ادعاهای ناشی از انجام وظایف نظارتی خود به خود جلب می کند. به عنوان مثال ، Rabin v. Nasdaq OMX PHLX LLC ، 182 F. Supp. 3D 220 ، 240 (E. D. Pa. 2016) (با توجه به اینکه ادعاهای شاکی باید رد شود زیرا "SRO Immunity Shield [متهمان مبادله در این مورد" در این مورد "اما خاطرنشان می کنند که مبادله ها با گذشت زمان با هر دو فعالیت تجاری در موتورهای کارآفرینی تکامل یافته اندو کارکردهای دولت).

[4] این اصلاحیه ها تا حد زیادی مسئول ایجاد چارچوب مدرن برای توزیع داده های بازار برای عموم هستند. به 15 ایالات متحده مراجعه کنید. 78k-1 (ب) (2018).

[5] علاوه بر 16 مبادله اوراق بهادار ملی که اوراق بهادار NMS را تجارت می کنند ، اوراق بهادار سهام در بسیاری از مکانهای دیگر نقل می شود و معامله می شود. SEC را ببینید. و ExchCommn ، گزارش کارکنان در مورد تجارت الگوریتمی در بازارهای سرمایه ایالات متحده ، در 7 (2020) (با توجهو سایر اشکال تطبیق سفارش).

[6] به Reena Aggarwal & Sandeep Dahiya ، Demutualization و پیشنهادات عمومی مبادلات مالی ، 18 J. Applied Corp. Fin مراجعه کنید. 96 ، 96 (2006) ("تکمیل موفقیت آمیز در مورد تغییر و تحول و تحلیلی NYSE ، مرحله نهایی یک موج تحول سازمانی قابل توجه است که در ده سال گذشته در بیشتر مبادلات مالی مهم قرار گرفته است.").

[7] Cf. زیرساخت داده های بازار ، انتشار شماره 34-90610 (اتخاذ شده در 9 دسامبر 2020) در 19-20 ("تصویب آزادی") ("[او] کمیسیون نگران است که یک سیستم دو لایه توسعه یافته باشد که در آن شرکت کنندگان در بازار خاصچه کسی قادر به پرداخت هزینه های اختصاصی DOB داده های DOB و ارتباطات مرتبط با آن است که هزینه های آن را بپردازند ، داده های غنی از محتوا را سریعتر از کسانی که این داده های داده را دریافت نمی کنند ، مانند شرکت کنندگان در بازار که با موانع بالاتر روبرو هستند ، دریافت می کنند. برای ورود از داده ها و سایر هزینه های مبادله ").

[8] برای اهداف این بحث ، ما از "شرکت کنندگان در بازار" در درجه اول برای مراجعه به دلالان دلال استفاده می کنیم. در حالی که انواع دیگر نهادها ، مانند مشاوران سرمایه گذاری ، ممکن است در فیدهای داده های بازار مشترک شوند ، این کارگزاران دلال هستند که عضو مبادلات هستند و سفارشات را در مبادلات ارسال و اجرا می کنند ، و بنابراین مستقیماً تحت تأثیر تفاوت در سرعت خوراک داده های بازار قرار می گیرند. و محتوا

[9] به اتخاذ آزادی در 19-20 مراجعه کنید.

[10] به اتخاذ آزادی در 571-573 مراجعه کنید (بحث در مورد افزایش هزینه های اختصاصی مبادلات طی یک دهه گذشته و نتیجه گیری که ، برای NYSE و NASDAQ ، درآمد حاصل از داده های اختصاصی آنها و تجارت اتصال سریعتر از درآمد جمع آوری شده از SIPSED است. داده ها). ما توجه می کنیم که به جای مشترک شدن مستقیم در فیدهای داده های PROP ، شرکت کنندگان در بازار همچنین ممکن است داده های بازار تلفیقی را از جمع کننده داده ها بدست آورند. این جمع کننده های داده به طور کلی داده ها را از مبادلات خریداری می کنند ، داده ها را ادغام می کنند و آن را به مشترکان خود توزیع می کنند. در حالی که این فرایند همچنین شامل مرحله تثبیت داده ها قبل از انتشار به شرکت کنندگان در بازار است ، کمیسیون معتقد است که این روش به طور کلی سریعتر از SIPS است. شناسه. در 547

[11] به عنوان مثال مراجعه کنید.، Exchange Investors ، LLC ، نامه اظهار نظر در مورد قانون پیشنهادی در زیرساخت داده های بازار ، در 4 (28 مه 2020) ("[[M] هر بنگاه امروز با مشترک شدن و جمع آوری چندین فید داده های اختصاصی ، دیدگاههای شخصی خود را از NBBO ایجاد می کند.")همچنین به T. Rowe Price ، نامه اظهار نظر در مورد قانون پیشنهادی در زیرساخت داده های بازار ، در 1 (3 ژوئن 2020) مراجعه کنید ("به عنوان یک وفاداری ، ما دلالان خود را تشویق می کنیم تا سریعترین و عمیق ترین اطلاعات ممکن را برای کامل و دقیق بدست آورندمشاهده بازار به گونه ای که ما به بهترین وجه بتوانیم به منافع مشتریان خود خدمت کنیم. ") ؛برادران مک کای ، نامه اظهار نظر در مورد قانون پیشنهادی در زیرساخت داده های بازار ، در 1 (31 مه 2020) ("[هر یک از دلالان دلال معتقدند که آنها نمی توانند به صورت رقابتی تجارت کنند یا بهترین اجرای را به مشتریان خود ارائه دهند بدون اینکه در داده های اختصاصی مبادله نیز شرکت کنندتغذیه می کند. "). موسسه شرکت سرمایه گذاری ، نامه اظهار نظر در مورد زیرساخت داده های بازار پیشنهادی ، در 4 (26 مه 2020) (با توجه به اینکه با وجود هزینه قابل توجهی [از داده های داده های اختصاصی] ، وجوه به دنبال دسترسی به این فیدها برای به دست آوردن دامنه کامل فعالیت بازار و بهینه سازی تجارت هستندو بهینه سازی تجارت) ؛انجمن صنعت اوراق بهادار و بازارهای مالی ، نامه اظهار نظر در مورد قانون پیشنهادی در زیرساخت داده های بازار ، در 3 (26 مه 2020) (با توجه به اینکه به اندازه کافی پرداختن به تأخیر در فیدهای عمومی "می تواند به شرکت کنندگان در بازار اجازه دهد که بتوانند به [خوراک عمومی اعتماد کنند.] داده ها بدون اینکه مجبور به خرید چندین فیدهای اختصاصی مبادله شوند ").

[12] به عنوان مثال مراجعه کنید.، انجمن صنعت اوراق بهادار و بازارهای مالی ، نامه اظهار نظر در مورد قانون پیشنهادی در زیرساخت داده های بازار ، در 3 (26 مه 2020) ("SIPS دیگر داده های کافی بازار را با سرعت کافی برای بازار امروز ارائه نمی دهد. این باعث می شود بسیاری از شرکت ها دیگر نداشته باشندانتخاب اما برای تکیه بر فیدهای اختصاصی مبادلات برای تحقق بهترین تعهدات اجرای و در هنگام مسیریابی سفارشات مشتریان ، رقابت می کنند ... SRO ها به عنوان اپراتورهای برنامه های SIP ساخته نشده اند - و یا انجام آنها آهسته بوده اند - سرمایه گذاری های انتخابی در جرعه ای که دارندساخته شده به فیدهای اختصاصی داده های خود. این تعجب آور نیست ، زیرا زیرساخت های داده فعلی بازار انگیزه ای برای انجام این کار برای آنها فراهم نمی کند. ").

[13] در حالی که از نظر تئوری ، 16 مبادله سهام ممکن است برای فروش داده های Prop با یکدیگر رقابت کنند ، هر مبادله دارای ورودی های داده منحصر به فردی است که به آن اجازه می دهد محصولی کمی متفاوت را ارائه دهد ، اساساً شرکت کنندگان پیشرفته بازار را مجبور به خرید چندین فید می کند. علاوه بر این ، تخمین ها حاکی از آن است که هزینه های داده های سال 2010 تا 2018 که توسط برخی از مبادلات شارژ شده است با سه سفارش از بزرگی یا بیشتر افزایش یافته است ، در حالی که هزینه های داده های عمومی در مدت مشابه 5 ٪ افزایش یافته است. به تصویب انتشار در 557 مراجعه کنید. علاوه بر این ، 14 مورد از 16 مبادله سهام متعلق به سه نهاد است. به طور خاص ، پنج نفر متعلق به InterContinental Exchange (New York Stock LLC ، NYSE American LLC ، NYSE ARCA ، Inc. ، NYSE Chicago ، Inc. ، NYSE National ، Inc.) ، چهار نفر متعلق به NASDAQ (Nasdaq BX ، Inc. ، Inc. ، Inc. NASDAQ ISE ، LLC ، NASDAQ PHLX LLC ، NASDAQ STOCK MARKEL LLC) و پنج نفر متعلق به CBOE Global Markets (CBOE BYX Exchange ، Inc. ، CBOE BZX Exchange ، Inc. ، CBOE Edga Exchange ، Inc. ، CBOE EDGX EXPUSE ، Inc.، CBOE Exchange ، Inc.).

[14] همانطور که یکی از رئیس های SEC نزدیک به 20 سال پیش اشاره کرد ، "یک واقعیت سرسختانه در مورد زیرساخت های بازار [این است که] به منافع رقابتی فردی همیشه نمی توان اعتماد کرد تا یک چارچوب اساسی برای رقابت را که در خدمت عموم است ، ایجاد کند."به رئیس آرتور لویت ، ثانیه مراجعه کنید. و ExchCommn ، سیستم بازار ملی: بینایی که تحمل می کند (8 ژانویه 2001). این امر به ویژه با توجه به مبادلات صادق است ، جایی که-در بیشتر موارد-سرمایه گذاری مردم خدمات خود را مستقیماً مصرف نمی کنند ، بلکه از طریق دلالان دلال یا سایر واسطه ها ، و هزینه های تحمیل شده برای سرمایه گذاران شفاف یا درک نشده استبشر

[15] به تصویب آزادی در n مراجعه کنید. 976 ("این کمیسیون بر عملکرد تسویه حساب های رقیب نظارت خواهد کرد ، از جمله اینکه آیا نیاز به تعیین حداقل استانداردها برای تسویه حساب های رقابتی وجود دارد.").

[16] به اتخاذ آزادی در 42-43 مراجعه کنید ("این کمیسیون معتقد است که یک دلال دلال که از داده های بازار کم تحرک یا غنی از محتوا استفاده می کند ، چه از خود تجمع یا از یک تلفیقی رقیب ، برای تجارت اختصاصی خود ، می توانست. همچنین انتظار می رود هنگام پیگیری بهترین اجرای سفارشات مشتری ، به ویژه آنهایی که در همان واحد جمع آوری شده انجام می شود و تجارت اختصاصی را انجام می دهد ، از آن محصولات داده استفاده کند. به عنوان مثال ، یک دلال دلال نباید از یک منبع داده جداگانه و کمتر برای مشتری خود استفاده کندسفارشات نسبت به منبع داده ای که برای سفارشات اختصاصی استفاده می شود که ممکن است با آن سفارشات مشتری به شکلی برای آن سفارشات مشتری تعامل داشته باشد. "). پیش از قانون نهایی امروز ، بهترین پیشنهاد و پیشنهاد ملی ("NBBO") توسط فیدهای داده های عمومی بازگردانده شد. این توقف برگشت به جلوگیری از شرکت کنندگان در بازار از استفاده از فیدهای اختصاصی برای ساخت NBBO کمک کرد که برای شرکت کننده با هزینه ای برای مشتریان شرکت کننده سودمند باشد. به بازارهای سالم ، نامه اظهار نظر در مورد زیرساخت داده های بازار پیشنهادی در 4-5 (26 مه 2020) مراجعه کنید ("نامه اظهار نظر در بازارهای سالم"). با پیشروی چندین فید داده های جایگزین عمومی وجود خواهد داشت ، که می تواند به شرکت کنندگان در بازار اجازه دهد تا از داده های داده استفاده کنند که کمترین هزینه را برای آنها هزینه می کند یا برای بهترین تجزیه و تحلیل برای اجرای بهترین اجرا سودمند است و کمیسیون باید برای نظارت بر این پتانسیل برای آسیب سرمایه گذار تلاش کند.

[17] اقدامات کمیسیون مربوط به زیرساخت های بازار شامل ، از جمله دیگر ، نجات روش مؤثر در جمع آوری هزینه برای اصلاح هزینه برنامه NMS و دستور پیشنهادی برای هدایت مبادلات و FINRA برای ارسال یک برنامه جدید NMS در مورد داده های بازار سهام تلفیقی است. به نجات روش مؤثر در جمع بندی برای اصلاح هزینه برنامه NMS ، انتشار شماره 34-89618 مراجعه کنید (در 19 آگوست 2020 اتخاذ شده است). اطلاعیه سفارش پیشنهادی مبادله و مرجع تنظیم مقررات صنعت مالی برای ارائه یک برنامه جدید سیستم بازار ملی در مورد داده های بازار سهام تلفیقی ، انتشار شماره 87906 (پیشنهادی 8 ژانویه 2020).

[18] به عنوان مثال ، ما باید تغییرات در قانون نمایشگر فروشنده را در نظر بگیریم تا اطمینان حاصل شود که وقتی دلالان دلال داده هایی را به مشتریان خود ارائه می دهند ، این مشتریان اطلاعات قیمت گذاری کامل و به روز را می بینند. برخی از دلالان دلال تعهدات خود را طبق قانون نمایشگر فروشنده تفسیر کرده اند تا در هنگام ارائه نقل قول هایی به مشتریان خود ، استفاده از محصولات اختصاصی از کتاب های اختصاصی را که عموماً کندتر و ارزان تر از فیدهای داده SIP هستند ، فراهم کنند. با این حال ، این محصولات کندتر ممکن است تصویری نادرست از بازار به مشتریان ارائه دهند. به FINRA ، اعلامیه نظارتی 15-52: ارائه نقل قول های سهام به مشتریان ، در 2 (دسامبر 2015) مراجعه کنید (توجه داشته باشید که برای برآورده کردن نقل قول های حاکمیت نمایشگر فروشنده باید در یک زمینه "که در آن تصمیمات معاملاتی یا مسیریابی سفارش داده می شود ، ارائه شودقابل اجرا است ") ؛نامه اظهار نظر در بازارهای سالم در 4 (با توجه به اینکه NASDAQ سعی کرده است "محصول اساسی کم هزینه خود را به عنوان جایگزینی برای SIPS برای کارگزارانی که به دنبال رضایت از قانون نمایشگر فروشنده هستند ، علی رغم محتوای چهره پایین ، ارائه دهد"). ما همچنین باید در نظر بگیریم که شفافیت بیشتری از مبادلات در مورد نحوه عملکرد آنها - به طور خاص ، نحوه کسب درآمد خود را در نظر بگیریم. این اطلاعات به سرمایه گذاران کمک می کند تا هزینه های خود را در هنگام سرمایه گذاری در بازارها درک کنند. این مبادلات تا حدودی از داده های بازار ، اتصال و هزینه های معاملاتی درآمد ایجاد می کند. شواهد نشان می دهد که بین سالهای 2010 تا 2018 ، هزینه داده ها از 967 ٪ به 2916 ٪ بسته به مدل تجاری یک شرکت ، برای همان داده ها افزایش یافته است. به SIFMA ، نامه نظر مربوط به میزگرد در مورد داده های بازار و دسترسی به بازار ، در 12 (24 اکتبر 2018) مراجعه کنید. از دست دادن درآمد داده های بازار و هزینه های کم تجارت اخیر ، می تواند به معنای این باشد که درآمد حاصل از هزینه ها ممکن است در جای دیگر بازپرداخت شود. شفافیت هزینه بیشتر به تنظیم کننده ها و سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا درک کنند که چگونه هزینه ها اجرا می شوند و بینشی در مورد اینکه آیا و چگونه هزینه ها به سرمایه گذاران منتقل می شود ، ارائه می دهند.