12 اصول یک تجارت - Warren Buffett Way

وقتی صحبت از ارزش سرمایه گذاری می شود ، مطمئناً نام "وارن بافت" به ذهن خطور می کند. در Warren Buffett Way ، نویسنده رابرت هاگستروم یک گزارش روشنگری از استراتژی سرمایه گذاری سرمایه گذار افسانه ای ارائه می دهد. هاگستروم اصول اصلی موسوم به "12 اصول غیرقابل تغییر یک تجارت" را که هسته اصلی فلسفه سرمایه گذاری بافت را تشکیل می دهد ، تقطیر کرد.

به همان اندازه که این یک کتاب مالی است ، همچنین کتابی در مورد خود بافت است. این زندگی حرفه ای بافت را بررسی می کند. از جمله نحوه شکل گیری رویکرد سرمایه گذاری وی توسط مربیان وی ، گراهام و فیشر. رویکرد سرمایه گذاری بافت که با حکایات موجود است ، به طور غیرقابل توصیف با بشریت مرتبط است. نظرات وی در مورد مدیریت ، همکاری با مردم ، درک "حلقه صلاحیت" شما ، می تواند فراتر از دنیای دارایی اعمال شود.

خواندن این کتاب نسبتاً آسان است زیرا به جبهه های مالی متهم نمی شود. در یک نقطه خاص ، برخی از نمونه هایی را پیدا کردم که 12 اصول را نسبتاً تکراری نشان می دهد. این ممکن است به این دلیل باشد که من در حال حاضر او و سرمایه گذاری های وی در برکشایر هاتاوی را از طریق سایر مقالات و کتاب ها دنبال می کنم.

من این کتاب را به عنوان خواندن شروع برای هر سرمایه گذار با ارزش جوانه یا کسانی که می خواهند به خرد اوراکل اوماها بپردازند ، اکیداً توصیه می کنم.

این 12 اصل است که در کتاب مورد بحث قرار گرفته است:

قطب نما BMFV

من شخصاً این 12 اصل را در یک چارچوب قطب نما ، با 4 دسته اصلی طبقه بندی کرده ام: (1) تجارت ، (2) مدیریت ، (3) مالی و (4) ارزیابی.

کسب و کار

(1) تجارت ساده و قابل درک

سرمایه گذاران باید متقاعد شوند که شغلی که خریداری می کنند با گذشت زمان به خوبی انجام می دهند. این ناشی از تعریف "دایره صلاحیت" شما ، یک زمینه یا صنعتی است که با آن آشنا هستید.

به عنوان مثال ، صنایع F& B در مقایسه با بانک ها و شرکت های بیمه نسبتاً ساده و آسان است. دانستن یک شرکت به معنای آگاهی از چگونگی تولید شرکت درآمد خود ، محرک های هزینه ، جریان نقدی ، انعطاف پذیری قیمت گذاری و رقبای صنعت ، از جمله دیگران است.

"در حلقه" صلاحیت "خود سرمایه گذاری کنید. این دایره چقدر بزرگ نیست ، این است که شما پارامترها را به خوبی تعریف می کنید. "- وارن بافت

(2) تاریخ عملیاتی مداوم

آیا این شرکت نتایج مداوم را نشان داده است که سال به سال همان نوع محصول را می فروشد؟آیا شرکت به دلیل برنامه های ناموفق قبلی ، اساساً جهت را تغییر می دهد؟

همچنین ، از مشاغلی که مشکلات دشوار را حل می کنند ، خودداری کنید. سرمایه گذاران غالباً از این ایده که فردا می تواند به ارمغان بیاورد ، مبهوت می شوند ، به گونه ای که واقعیت تجاری امروز را نادیده می گیرند. همانطور که بافت می گوید ، "چرخش به ندرت تبدیل می شود". در عوض ، روی مشاغل با سابقه پایدار سودآوری تمرکز کنید زیرا این یک شاخص قابل اعتماد از نتایج خوب آینده است.

(3) چشم اندازهای بلند مدت مطلوب

آیا این شرکت دارای یک خندق (یعنی یک مزیت رقابتی بلند مدت) است؟

حق رای دادن در مقابل تجارت کالاها

به گفته بافت ، دنیای اقتصادی به گروه کوچکی از حق رای دادن و گروه بزرگی از مشاغل کالایی تقسیم می شود. بیشتر مشاغل کالایی ارزش خرید ندارند.

حق رای دادن شرکتی است که محصول یا خدمات آن (1) مورد نیاز یا مورد نظر است ، (2) جایگزین نزدیکی ندارد و (3) تنظیم نمی شود.

به صورت جداگانه و جمعی ، اینها باعث ایجاد یک خندق یا یک مزیت واضح نسبت به رقبای خود می شوند.

مشاغل حق رای دادن

به عنوان مثال ، اپل یک حق رای دادن است. محصولات اپل تقاضای زیادی دارند (بدیهی است که صف های طولانی در خارج از فروشگاه های اپل در هنگام انتشار جدید آیفون). هیچ جایگزینی نزدیک به محصولات اپل ، وفاداری به برند قوی وجود ندارد و صنعت تنظیم نمی شود.

به عنوان یک حق رای دادن ، آنها قادر به پرداخت حق بیمه نسبت به رقبا هستند. مردم هنوز هم می خواهند آخرین آیفون را خریداری کنند ، مهم نیست که چقدر قیمت افزایش می یابد.

انعطاف پذیری قیمت گذاری یکی از مهمترین ویژگی های یک حق رای دادن است. امکان فرمان قیمت های بالاتر به حق رای دادن اجازه می دهد تا بازده بالاتر از متوسط سرمایه سرمایه گذاری شده را بدست آورد.

مشاغل کالا

از طرف دیگر ، مشاغل کالا به طور کلی بازده کم ارائه می دهند و "نامزدهای اصلی برای مشکل سود" هستند. مشاغل کالا محصولاتی را ارائه می دهند که اساساً برابر با رقبای خود هستند و به راحتی قابل جایگزین هستند. فکر کنید ، منابع طبیعی - نفت و گاز ، طلا ، نقره. بنابراین ، آنها فقط می توانند با قیمت رقابت کنند ، این بدان معنی است که حاشیه سود به راحتی از بین می رود.

تنها راه سودآوری یک تجارت کالا ، تبدیل شدن به ارائه دهنده کم هزینه یا هنگامی که عرضه محکم است (که پیش بینی آن بسیار سخت است).

نکات یادگیری کلیدی: شرکت هایی را با سابقه عملیاتی مداوم و چشم انداز مطلوب انتخاب کنید. این به شما کمک می کند تا روی شرکت هایی که نسبتاً قابل پیش بینی هستند تمرکز کنید ، بنابراین می توانید در آینده چقدر خوب انجام دهند.

به همین ترتیب ، با تمرکز بر شرکت هایی که ساده و قابل درک هستند ، در "حلقه صلاحیت" شما ، به شما امکان می دهد تا تأثیر آینده تجارت را بهتر پیش بینی کنید.

مدیریت

ارزیابی مدیریت دشوار است زیرا انسان ها پیچیده تر از اعداد هستند. با این حال ، کلمات و اقدامات مدیریت علائم عملکرد مالی نهایی شرکت است. اگر آنها را از نزدیک تجزیه و تحلیل کنید ، سرنخ هایی برای کمک به شما در تعیین آینده شرکت مدت ها قبل از اینکه در اخبار و گزارش های مالی منعکس شود ، پیدا خواهید کرد.

(4) منطقی

بافت تأکید می کند که تخصیص سرمایه مهمترین کار مدیریت است. مدیران باید در تصمیمات خود منطقی باشند و سرمایه را به طور مؤثر اختصاص دهند. این تضمین می کند که ارزش سهامدار بیشتر تولید می شود.

اگر درآمد اضافی سرمایه گذاری مجدد شود ، و شرکت می تواند بازدهی بالاتر از متوسط سهام (ROE) ایجاد کند. سپس از نظر منطقی ، شرکت باید تمام درآمد خود را حفظ کرده و آنها را برای رشد سرمایه گذاری مجدد کند.

هنگامی که یک شرکت بازده سرمایه گذاری متوسط یا زیر متوسط را تولید می کند و پول اضافی دارد ، مدیریت دارای 3 گزینه است: (1) مشکل را نادیده بگیرید و دوباره سرمایه گذاری کنید ، (2) شرکت های دیگر را بدست آورید یا (3) سرمایه اضافی را به سهامداران بازگردانید.

(1) مشکل را نادیده بگیرید و دوباره سرمایه گذاری کنید: در این حالت ، مدیران در تلاشند تا بازده شرکت را از طریق رشد ارگانیک بهبود بخشند. آنها متقاعد شده اند که با توانایی های مدیریتی خود می توانند سودآوری شرکت را بهبود بخشند. سهامداران همچنین از پیش بینی درآمد خود مبهوت می شوند.

با این حال ، اگر یک شرکت به طور مداوم این مشکل بازده متوسط یا زیر متوسط را نادیده بگیرد ، شمع نقدی و قیمت سهام شرکت کاهش می یابد. شرکتی با بازده اقتصادی ضعیف ، تن پول نقد و قیمت پایین سهام ، مهاجمان شرکت ها را به خود جلب می کند. احتمالاً فعالان این تجارت را به عهده می گیرند ، که نشانگر پایان دوره مدیریت آنها است. برای محافظت از خود ، مدیران اغلب به جای آن گزینه 2 را انتخاب می کنند: خرید سایر شرکت ها برای رشد.

(2) شرکت های دیگر را بدست آورید: بافت نسبت به شرکت هایی که نیاز به خرید از طریق خرید دارند ، شک و تردید است. این اغلب با قیمت بیش از حد ارزشمند می آید. علاوه بر این ، مدیریت و ادغام یک تجارت جدید آسان نیست و اشتباهات می تواند برای سهامداران پرهزینه باشد.

(3) سرمایه اضافی را به سهامداران برگردانید: به گفته بافت ، این مسئول ترین تصمیم گیری است که مدیران باید تصمیم بگیرند ، در صورتی که این شرکت دارای یک شمع نقدی در حال رشد باشد که با نرخ های بالاتر از متوسط قابل سرمایه گذاری مجدد نیست.

با فرض هزینه سرمایه 5 ٪ و مدیریت قادر به عبور از این نرخ مانع با سرمایه گذاری مجدد سرمایه نیست. سپس ، به درستی ، مدیران باید سرمایه اضافی را به سهامداران برگردانند.

بازگشت پول به سهامداران در 2 شکل ارائه می شود: افزایش سود سهام یا خرید سهام.

افزایش سود سهام: با سود سهام نقدی ، سهامداران این فرصت را دارند که در جای دیگری به دنبال بازده بالاتر باشند (یعنی بالاتر از 5 ٪). بر روی سطح ، مردم افزایش سود سهام را به عنوان نشانه ای از این که شرکت خوب عمل می کند ، می دانند. با این حال ، این تنها درصورتی است که سرمایه گذاران مطمئن باشند که در مقایسه با سرمایه اضافی در شرکت می توانند بازده بالاتری کسب کنند.

Share Buyback S: مدیریت در حال خرید سهام شرکت است که باعث می شود تعداد سهام برجسته کاهش یابد. این باعث افزایش درآمد هر سهم (EPS) و ارزش سهامدار می شود.

(5) غرق

"در ارزیابی مردم ، شما به دنبال سه ویژگی هستید: صداقت ، اطلاعات و انرژی. اگر اولین مورد را ندارید ، دو نفر دیگر شما را می کشند. "- وارن بافت

آیا مدیریت با سهامداران و کارمندان صادق است؟

گزارش های سالانه گذشته (AR) و نامه های مدیرعامل را به سهامداران بروید و بدانید:

• آیا مدیریت فقط در مواقع خوب شرکت را از بین می برد و از آن ستایش می کند ، اما پنهان و اطلاعات کلیدی را در مواقع بد فاش نمی کند؟
• آیا مدیریت آنچه را که قول می دهند ارائه می دهد؟آنچه را که مدیریت در مورد استراتژی های آینده از گذشته AR می گوید ، با نتایج فعلی مقایسه کنید. چه مقدار از این استراتژی ها تحقق یافت؟دو صد گفته چون نیم کردار نسیت.

(6) در برابر ضرورت نهادی مقاومت کنید

بافت به دنبال مدیران صادق و سر راست است که منافع خود را با سهامداران هماهنگ می کنند.

برخی از سؤالات مهم و پرچم های قرمز برای توجه به این موارد:

• آیا مدیر عاملان بیش از حد پاداش می گیرند؟آیا گزینه های سهام و طرح های جبران خسارت به عملکرد آنها گره خورده است؟
• پاورقی های غیرقابل توصیف. اگر نمی توانید آنها را درک کنید ، فرض نکنید که این کمبود شماست ؛مدیریت احتمالاً چیزی را که نمی خواهند شما بدانید پنهان می کند.
• به شرکت هایی که پیش بینی درآمد و انتظارات رشد را ترومپت می کنند مشکوک باشید. هیچ کس نمی تواند از آینده اطمینان داشته باشد و هر مدیرعامل که ادعا می کند این کار را انجام دهد ، شایسته اعتماد شما نیست.

نکات کلیدی یادگیری: یک مدیریت خوب منطقی است ، منطق را در تخصیص سرمایه تمرین می کند و سرمایه اضافی را به سهامداران باز می گرداند. داشتن یکپارچگی و صادق بودن با سهامداران ارزشهای مهمی است که مدیران باید داشته باشند.

مالی

(7) بازده سهام عدالت (ROE) درآمد هر سهم (EPS)

تحلیلگران دوست دارند عملکرد یک شرکت را با استفاده از EPS اندازه گیری کنند. با این حال ، بافت EPS را دودی می داند. این تصویر واقعی را منعکس نمی کند ، زیرا بیشتر شرکت ها بخشی از درآمد سال گذشته را برای افزایش پایه سهام خود حفظ می کنند.

در عوض ، بازگشت سهام (ROE) ابزاری بسیار مفید برای تجزیه و تحلیل عملکرد یک شرکت است.

بازپرداخت سهام = درآمد خالص / سهامدار سهامدار

1. تمام اوراق بهادار قابل فروش باید با هزینه ارزش داشته باشند ، نه با ارزش بازار
2. تمام سودهای سرمایه ، زیان و موارد خارق العاده ای را که ممکن است بر درآمد عملیاتی تأثیر بگذارد ، حذف کنید
3. اطمینان حاصل کنید که بدهی قابل توجهی وجود ندارد یا وجود ندارد (زیرا شرکت ها می توانند بدهی خود را برای افزایش ROE خود دریافت کنند)

(8) درآمد مالک

غیرقابل انکار ، پول نقد پادشاه است و تجزیه و تحلیل جریان نقدی یکی از معیارهای اصلی هنگام تجزیه و تحلیل عملکرد مالی یک شرکت است. با این حال ، جریان نقدی اغلب سرمایه گذاران را گمراه می کند.

طبق تعریف ، جریان نقدی درآمد خالص مالیات کمتر به علاوه استهلاک ، کاهش ، استهلاک و سایر هزینه های غیرقانونی است. این هزینه های سرمایه ، مانند دارایی و تجهیزات گیاهی (PPE) را حذف می کند ، که باید به عنوان هزینه در نظر گرفته شود ، دقیقاً مانند هزینه های کار و ابزار. در حالی که نگهداری تجهیزات مهم است ، به رشد شرکت کمک نمی کند. مگر اینکه شما مایل به تفریق تمام هزینه های لازم سرمایه باشید ، بافت هشدار می دهد که نمی توانید روی جریان نقدی تمرکز کنید.

در عوض ، بافت ترجیح می دهد از "درآمد مالک" استفاده کند ، که Capex را در نظر می گیرد.

درآمد مالک = درآمد خالص +استهلاک ، استهلاک +/- سایر هزینه های غیرقانونی- CAPEX +/- تغییر در سرمایه در گردش

(9) حاشیه سود بالا

برای بافت ، او می داند که اگر مدیریت نتواند فروش را به سود تبدیل کند ، مشاغل بزرگی سرمایه گذاری می کنند. او در اطمینان از کمترین هزینه ها ، بدون هزینه های غیر ضروری برای اطمینان از حاشیه های بالا ، سختگیرانه است. اغلب ، مدیران برای کاهش هزینه ها ، مطابق با فروش ، باید در برنامه بازسازی شرکت کنند.

(10) آزمون یک دلار

آیا برای هر دلار که در شرکت حفظ شده است ، آیا حداقل به یک دلار ارزش بازار ترجمه می شود؟این به شما می گوید اگر این شرکت قادر به سرمایه گذاری سرمایه با نرخ بهینه باشد.

نکات کلیدی یادگیری: اصول مالی اعداد مورد نیاز برای تعیین ارزش واقعی شرکت را نشان می دهد. با استفاده از معیارهای کلیدی مانند ROE ، حاشیه سود ، درآمد مالک و آزمون 1 دلار.

ارزش

(11) ارزش یک تجارت چقدر است

برای محاسبه ارزش فعلی یک تجارت ، کل درآمد در طول زندگی تجارت را تخمین بزنید ، سپس آن را به عقب تخفیف دهید تا امروز. توجه داشته باشید که بافت از درآمد مالکان استفاده می کند (جریان نقدی خالص برای مخارج سرمایه تنظیم شده است).

در مرحله بعد ، سوال این است که نرخ تخفیف مناسب چقدر است؟

برای بافت ، نرخ تخفیف نرخ خواهد بود که بدون ریسک در نظر گرفته می شود. او اوراق قرضه بلند مدت دولت ایالات متحده را در نظر می گیرد زیرا مسلم است که دولت ایالات متحده در طول سی سال آینده کوپن خود را بپردازد. این روش ارزیابی به عنوان روش تخفیف نقدی (DCF) شناخته می شود.

(12) با تخفیف قابل توجه ارزش آن خریداری کنید

آیا قیمت مناسب است؟فقط برای شناسایی مشاغل خوب کافی نیست. برای اطمینان از حاشیه ایمنی کافی ، باید آنها را با قیمت های جذاب نیز خریداری کنید.

تفاوت بین قیمت و ارزش ذاتی حاشیه ایمنی را نشان می دهد.

داشتن حاشیه بیشتر ایمنی ، سرمایه گذاران را از خطر نزولی محافظت می کند. همچنین فرصت های بیشتری برای بازده های بزرگ ایجاد می کند ، زیرا قیمت سهام به سمت بالا می رود تا ارزش ذاتی تجارت را بدست آورد.

نکته یادگیری کلیدی: Tenets Value به شما امکان می دهد اگر شرکت خرید خوبی داشته باشد و با چه قیمتی تصمیم بگیرید ، ریاضی را انجام دهید. دو مفهوم تحت پوشش شامل DCF و حاشیه ایمنی است.

مهمتر از این 12 اصل ، مهمترین بخش سرمایه گذاری این است - فکر کردن و رفتار مانند یک صاحب مشاغل.

ذهنیت صاحب مشاغل

وقتی بافت سرمایه گذاری می کند ، او یک تجارت را می بیند ، نه قیمت سهام. بیشتر سرمایه گذاران وقت و تلاش زیادی را برای پیش بینی تغییرات قیمت صرف می کنند. و آنها زمان بسیار کمی را صرف درک مشاغل اساسی که خریداری می کنند را صرف می کنند.

هنگامی که در حال خرید سهام هستید ، در اصل صاحب یک قطعه از یک شرکت هستید. از خود بپرسید "آیا این شرکتی است که من از داشتن آن خوشحال می شوم؟"

داشتن این طرز فکر مدیرعامل شرکت ، به شما کمک می کند تا در مورد تصمیمات شرکت فکر کنید و اصول تجاری را از دیدگاه مالک ارزیابی کنید. از این گذشته ، وظیفه ما به عنوان سرمایه گذاران این است که سعی کنیم در سه تا پنج سال تجارت را تعیین کنیم.

برای موفقیت در سرمایه گذاری ، ما باید به عنوان یک صاحب مشاغل چشم انداز را در نظر بگیریم. به یاد داشته باشید ، شما در حال خرید یک تجارت هستید ، نه فقط یک سهام.

با تشکر از شما برای وقت خواندن وبلاگ من.

از محتوا تاکنون لذت می برید؟من مقالات مربوط به تجارت ، سرمایه گذاری ، امور مالی شخصی و خودسازی را ارسال می کنم.

اگر به هر یک از این مباحث علاقه دارید ، مشترک شوید تا از پست های جدید به روز شوید.