اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده

سازنده بازار کسی است که آماده خرید و فروش دارایی در یک بازار است. با تمایل آنها برای تهیه یک بازار دو طرفه ، خرید و فروش ، سازنده بازار به عنوان ارائه دهنده نقدینگی عمل می کند. آنها با پیشنهاد برای خرید اوراق بهادار برای کمی کمتر و پیشنهاد فروش اوراق بهادار برای کمی بیشتر ، "بازارها را می سازند". تفاوت بین پیشنهاد و پیشنهاد ، "پیشنهاد پیشنهاد گسترش" یا معمولاً گسترش نامیده می شود.

قیمت ها ، گسترش ها و خطرات

یک سازنده بازار باید متخصص دارایی باشد که آنها در حال تجارت هستند. آنها باید دائماً در زمان واقعی تخمین بزنند که ارزش منصفانه برای امنیت چیست. اگر آنها بدانند که ارزش آن را دارد ، می توانند کمی پایین تر پیشنهاد دهند و کمی بالاتر از این قیمت ارزش منصفانه را ارائه دهند. اگر درست باشند ، برای هر تجارت سود کمی کسب می کنند.

گرچه از نظر مفهوم ساده است ، اما این بسیار پیچیده تر و خطرناک تر از آنچه به نظر می رسد ، به ویژه در بازارهای خزانه داری ایالات متحده است. خزانه ها بسیار رقابتی و مایع هستند و هزاران شرکت کننده در بازار و صدها میلیارد دلار هر روز معامله می شوند.

صدها سازنده بازار وجود دارد که نقدینگی را ارائه می دهند. اگر یک سازنده بازار بسیار گسترده ای داشته باشد ، یعنی پیشنهاد پایین تر و بالاتر از رقبای خود را ارائه می دهد ، احتمال انجام تجارت ضعیف است. مشتریان وی فقط با یک بازار ساز دیگر با قیمت گذاری بهتر تجارت می کنند. و در این تجارت بسیار رقابتی ، با بسیاری از بازیکنان با همان اوراق بهادار خزانه داری یکسان ، سازنده بازار با قیمت بهتر به طور معمول برنده می شود.

اگر این گسترش بیش از حد محدود باشد ، تولید کننده بازار ممکن است تجارت را بدست آورد ، اما سود تجاری را برای جبران ریسک متحمل شده یا حتی بدتر از آن ، از دست دادن پول در تجارت اصلی به دست می آورد زیرا فرضیات وی اشتباه بوده است. این به راحتی می تواند اتفاق بیفتد. به عنوان مثال ، اگر برآورد ارزش منصفانه معامله گر فقط کمی خاموش باشد ، ممکن است او بیش از پرداخت و یا تحت فروش امنیت در مورد ارزش آن باشد. در واقع ، او به تازگی در از دست دادن قفل شده بود.

حتی اگر معامله گر در برآورد ارزش منصفانه امنیت خوب باشد و به اندازه کافی سخت برای برنده شدن در تجارت داشته باشد ، اکنون در معرض خطر نرخ بهره قرار دارد. پس از تجارت ، سازنده بازار ممکن است امنیت طولانی (شخصی) یا کوتاه باشد (نیاز به وام گرفتن). نرخ بهره بی ثبات است. آنها در طول روز معاملات به طور مداوم به سمت بالا یا پایین حرکت می کنند و حرکات بالقوه حتی بزرگتر با گذشت زمان. این تغییرات توسط اخبار ، اعلامیه های اقتصادی و رویدادها ، احساسات بازار ، عرضه عمومی و تقاضا و بسیاری از عوامل دیگر انجام می شود. حرکات نرخ بهره نامطلوب می تواند سود تجاری کوچک را در تجارت اصلی از بین ببرد.

مثال

خزانه 5 ساله غالباً با گسترش یک چهارم ، یعنی 32 درصد درصد معامله می شود. از نظر ریاضی ، این معادل 1/128 درصد درصد یا حدود 78. 125 دلار در هر میلیون (1،000،000 $ x (1/128) x (1/100)) است.

با فرض اینکه معامله گر با قیمت ارزش منصفانه کاملاً دقیق است و 1 میلیون دلار از 5 سال خزانه داری خریداری کرده است ، پس از آن انتظار دارد که سود تجاری غیر واقعی را در حدود نیمی از گسترش کسب کرده باشد ، تفاوت بین قیمت پیشنهاد و میانی نقطه ازگسترش اودر این تجارت 1 میلیون دلاری ، وی سود بالقوه ناخالص 39. 0625 دلار را رزرو می کند. بله ، سی و نه دلار و شش سنت در واقع تعداد بسیار کمی برای یک معامله یک میلیون دلاری است.

از این سود ناچیز ، سازنده بازار برای تأمین اعتبار این موقعیت ، باید قیمت خرید 1 میلیون دلاری را تأمین کند. آنها از سرمایه شرکت برای مدیریت و نگهداری موجودی استفاده می کنند و باید این منبع بودجه را بپردازند. سپس هزینه های مستقیم مربوط به تجارت وجود دارد ، از جمله هزینه های دفتر جلو ، میانه و پشتی برای رزرو ، حساب کردن و تسویه حساب تجارت. همچنین بسیاری از هزینه های غیرمستقیم و هزینه های سربار وجود دارد - حقوق و دستمزد ، کمیسیون های فروش و پاداش ، داده های بازار و خدمات ارتباطی ، سیستم ها ، پشتیبانی معاملات ، تخصیص شرکت ها و بسیاری از موارد خط دیگر.

مهمتر از همه این هزینه ها قرار گرفتن در معرض بازار در معرض خطر نرخ بهره در این موقعیت فرضی 1 میلیون دلاری قرار دارد. حرکت 1 ٪ قیمت در خزانه 5 ساله رایج است. یک درصد از ارزش 1 میلیون دلار 10،000 دلار است. بنابراین اگر معامله گر نتواند موقعیت را بفروشد یا نقدینگی کند ، و بازار علیه او حرکت می کند ، سود معاملات 39. 06 دلار (قبل از هزینه ها) به راحتی می تواند منجر به ضرر 10،000 دلار شود. برای جبران این یک ضرر ، 250 معاملات موفق 1 میلیون دلاری دیگر طول خواهد کشید.

سرانجام ، فرض شروع این بود که سازنده بازار در قیمت گذاری خود عالی بود. در عوض ، فرض کنیم او خوب بود ، اما کامل نبود. سپس متوسط سود معاملات ممکن است به جای 39. 0625 دلار ، نیمی از کمال یا 19. 53 دلار در هر تجارت 1 میلیون دلار باشد. این یک سناریوی محتمل تر برای یک سازنده بازار خوب است.

همانطور که می بینید ، در بازار خزانه داری بسیار رقابتی ، سود سازنده بازار دارای تیغ نازک است و ریسک نرخ بهره واقعی و خیانتکار است.

خلاصه

نقش سازنده بازار تأمین نقدینگی به بازار برای خریداران و فروشندگان اوراق بهادار است. برای ارائه این سرویس ، آنها با گسترش پیشنهاد پیشنهاد جبران می شوند. سازندگان بازار دائماً بر اساس درک آنها از شرایط اساسی بازار ، قیمت ها و گسترش ها را تنظیم می کنند و خطرات را مدیریت می کنند. این قطعاً کاری برای ضعف قلب نیست. در آخر ، فرضیه شروع این بود که سازنده بازار در قیمت گذاری خود عالی بود. در عوض ، فرض کنیم او خوب بود ، اما کامل نبود. سپس متوسط سود معاملات ممکن است به جای 39. 0625 دلار ، نیمی از کمال یا 19. 53 دلار در هر تجارت 1 میلیون دلار باشد. این یک سناریوی محتمل تر برای یک سازنده بازار خوب است.